海通证券基金周报

　　海通证券基金分析师 倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　大盘蓝筹ETF短期或有不错表现。海通策略认为，当下市场热点炒作的风格可能正在面临变局，紧缩政策对市场的冲击已充分体现，且未来不太会有“出其不意”构成对市场的额外冲击。然而，新的因素正在酝酿，在未来可能替代紧缩政策，成为影响市场的最主要因素。这个新因素就是经济增速下滑的担忧，及由此可能带来的政策放松预期。2季度，如果经济下滑但政策不放松或晚放松，那么股市先下跌，周期类和高估值板块受损最大；如果政策适当放松或提前放松，那么股市震荡后上涨；若政策放松，以稳增长和促民生调结构相结合的“新型财政政策”的可能性大。我们认为当前处于一个相对的政策真空时期，投资者的热情相对较高，估值较低，投资安全壁垒相对较高的板块可能会有不错的表现，投资者可以利用如上证50等大盘蓝筹ETF博取波段收益。

　　封基——业绩继续分化，折价仍处低位。上周市场整体走势较好，但个股表现有所分化，其中大盘蓝筹表现强于小盘股。在这种背景下，传统封闭式基金的业绩有所分化，净值表现最好的为目前因召开持有人大会而停牌的基金裕泽，周涨幅2.95%，净值涨幅第二的为基金裕阳，上涨2.29%；净值表现最弱的为基金丰和，净值下跌1.75%。但各封基二级市场表现与净值表现差异较大，主要受折价影响，折价相对较高的封基二级市场表现较强。我们仍延续上周观点，目前封闭式基金的年化折价回归收益目前还处于底部区域，随着年报的披露在底部盘整后仍将扩大，单从折价率来看，封闭式基金的机会不大。

　　债券型封基二级市场涨跌互相。债券型封闭式基金上周净值整体上涨，但二级市场变现涨跌互现，其中前周下跌较多的鹏华丰润上周表现最强，上涨1.48%；华富强债二级市场表现最弱，下跌1.14%。从折溢价变动来看，历史业绩优异的富国天丰仍为目前市场上唯一溢价的债券封基，折价最大的为信诚增收，为7.02%

　　低估值板块发力，大盘ETF表现更优。上周金融地产等大盘蓝筹表现显著强于小盘股，前期表现较好的农林牧渔、医药、新兴产业个股面临的回吐压力较大，均有所回落表现。上周所有以大盘蓝筹为主的ETF位居涨幅榜前列，其中180价值ETF单周表现最强，上涨4.33%；表现相对较弱的为中小板ETF，该ETF为上周唯一下跌的ETF，周变动-0.52%。

　　本周处于认购期的基金：诺安上证新兴产业ETF、国泰上证180金融ETF、国投瑞银双债增利。

　　1.市场表现回顾

　　上周“两会”召开，A股市场震荡盘升。上证指数收于2942.31点，全周上涨2.21%，深证成指收于12893.8点，全周上涨2.02%。

　　周一，两市在早盘高开之后一度出现一波下探，但随后两市出现强劲反弹，市场呈现单边上涨走势。周二，沪深两市延续昨日升势，午盘再次出现拉升，但随后受获利盘回吐的冲击，指数有所回落。周三，受外盘的影响，沪深两市早盘低开，随后上证指数在权重股的推动下迅速翻红，但回吐的压力仍然较大，股指再次受到压制。周四，沪深两市在2900点上方反复震荡整固，权重股表现明显好于中小盘个股。周五，沪深两市早盘延续前日的震荡走势，午后在煤炭等板块的带动下一路上扬，个股普涨，但成交量未能放大。

　　板块表现方面，金融地产板块领涨大盘，受保障房建设等政策影响的建材、家电等板块都有不俗表现。而前期表现较好的农林牧渔、医药、新兴产业个股面临的回吐压力较大，均有所回落。

　　2. 本周策略

　　海通策略认为，去年4季度以来的市场演绎图是：紧缩政策治理通胀和房价――市场中期弱势――在此背景下，市场等待“加息和存款准备金率等阶段性靴子落地”的反弹行情――但政策超调(春节前的限购、房产税、银行表外信贷转表内)和政策出其不意(前2次的加息时点和调整CPI权重)打乱了市场“一厢情愿”的预期，市场节奏随之变乱――在此背景下，市场放弃“靴子落地”的反弹行情，转向与紧缩政策无关的热点题材炒作。行至今日，我们认为，当下这种热点炒作的风格可能正在面临变局，因为造就当前市场风格的大的前提－紧缩政策出其不意－可能正悄然改变。我们认为，紧缩政策对市场的冲击已充分体现，且未来不太会有“出其不意”构成对市场的额外冲击。然而，新的因素正在酝酿，在未来可能替代紧缩政策，成为影响市场的最主要因素。这个新因素就是经济增速下滑的担忧，及由此可能带来的政策放松预期。如果这个因素确实起主导作用的话，那么传统市场板块将成为正面战场。2季度，如果经济下滑但政策不放松或晚放松，那么股市先下跌，周期类和高估值板块受损最大；如果政策适当放松或提前放松，那么股市震荡后上涨；若政策放松，以稳增长和促民生调结构相结合的“新型财政政策”的可能性大。

　　目前封闭式基金的折价仍处于历史低位，短期仍无交易型机会。ETF方面，我们认为当前处于一个相对的政策真空时期，投资者的热情相对较高，估值较低，投资安全壁垒相对较高的板块可能会有不错的表现，投资者可以利用如上证50等大盘蓝筹ETF博取波段收益。

　　截止2011年3月4日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3. 封闭式基金

　　3.1 业绩继续分化 折价仍处低位

　　上周市场整体走势较好，但个股表现有所分化，其中大盘蓝筹表现强于小盘股。在这种背景下，传统封闭式基金的业绩有所分化，净值表现最好的为目前因召开持有人大会而停牌的基金裕泽，周涨幅2.95%，净值涨幅第二的为基金裕阳，上涨2.29%；净值表现最弱的为基金丰和，净值下跌1.75%。但各封基二级市场表现与净值表现差异较大，主要受折价影响，折价相对较高的封基二级市场表现较强。我们仍延续上周观点，目前封闭式基金的年化折价回归收益目前还处于底部区域，随着年报的披露在底部盘整后仍将扩大，单从折价率来看，封闭式基金的机会不大。

　　除了因为即将到期召开持有人大会而停牌的基金裕泽，其余各基金的年化折价回归收益均不超过3.6%，其中年化折价回归收益最低的为基金通乾，相比前周略有上升，目前为0.93%。

　　当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史底部，2.54%的年化折价以及7.94%的平均折价率不具备吸引力，短期风险依旧大于机会。

　　　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1大成优选业绩出色具备长期投资价值

　　大成优选上周仍保持着出色的业绩，单周净值增长率2.77%，位于所有传统封闭式基金的第二位置，持续优异的业绩表现使得大成优选的折价率已经小于到期日接近的基金开元，对于大成优选这样具备出色的选股能力的个基，尽管当前折价不具备明显吸引力，投资者仍可以作为中长线投资品种。而业绩表现偏弱的建信优势折价则继续维持高位，显著高于大成优选以及可比基金，表明了历史业绩是决定基金折价表现的重要因素。

　　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2.2债券型封基二级市场涨跌互现

　　债券型封闭式基金上周净值整体上涨，但二级市场变现涨跌互现，其中前周下跌较多的鹏华丰润上周表现最强，上涨1.48%；华富强债二级市场表现最弱，下跌1.14%。从折溢价变动来看，历史业绩优异的富国天丰仍为目前市场上唯一溢价的债券封基，折价最大的为信诚增收，为7.02%。

　　4. 低估值板块发力  大盘ETF表现更优

　　上周金融地产等大盘蓝筹表现显著强于小盘股，前期表现较好的农林牧渔、医药、新兴产业个股面临的回吐压力较大，均有所回落表现。上周所有以大盘蓝筹为主的ETF位居涨幅榜前列，其中180价值ETF单周表现最强，上涨4.33%；表现相对较弱的为中小板ETF，该ETF为上周唯一下跌的ETF，周变动-0.52%。

　　5. 在发交易型基金提示

　　本周可认购的非分级交易型基金有三只，为诺安上证新兴产业ETF、上证180金融ETF以及国投瑞银双债增利A。

　　诺安上证新兴产业ETF跟踪的标的指数为上证新兴，该 ETF最高认购费率为0.8%，管理费为0.50%/年，托管费为0.10%/年。该基金起始认购日期为2011年3月7日，结束认购日期为2011年3月30日。

　　国泰上证180金融ETF跟踪的标的指数为上证180金融，该 ETF最高认购费率为1%，管理费为0.50%/年，托管费为0.10%/年。该基金起始认购日期为2011年3月1日，结束认购日期为2011年3月25日。

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