私募排排网  陈伙铸

　　作为私募界的新军力量，国内TOT在2010年如雨后春笋般冒头，经过一年多的快速发展，商业银行、信托公司及第三方投资顾问已发行超过三十只产品，朝气蓬勃。经过一年多的运行和大盘跌宕起伏洗礼，TOT长期总体成绩让人满意，但生不逢时的产品则表现相对平淡，其中“华润信托·融智组合宝1期”和“中铁信托·金鼎优选配置1号”各项指标表现出色，名列前茅。

　　TOT长期业绩比较 “东海盛世”“金鼎”名列前茅

　　2009年5月26日，国内第一只TOT产品“平安财富·东海盛世一号”诞生。大盘开始由2600点直攻3487点，之后猛然掉头向下，于2639点止住颓势，3361点上再度戛然而止，大盘开始陷入漫长的震荡向下过程，其中虽有大级别的反弹，但整体处于弱势。

　　据私募排排网研究中心统计数据，截至2011年1月31日，取得绝对正收益的产品仅为二分之一。其中收益率在10-20%间的产品仅为3%，收益在5-10%间的为14%，0-5%的为29%，相对的，TOT防风险的能力也比较强，没有产品跌幅超过10%，亏损幅度在5%以内的占了34%(如图一)。

　　通过私募排排网研究中心的数据发现，成立时间超过一年的TOT产品的年化累计收益率都取得了正收益，收益范围在2.65%到9.42%之间，平均值为5.37%，年化收益率最高的为“平安财富·东海盛世一号”，收益9.42%，“中铁信托·金鼎优选配置1号”也取得了7.72%不错成绩。

　　“平安财富·东海盛世一号”成立于2009年5月26日，可谓生得逢时，恰逢大盘大幅上涨阶段，很好的分享了小牛市带来的美果。但其后的业绩并不算出色，和其配置私募有很大的关系，配置的“星石、朱雀、汇利、武当、金中和、涌金”，在2010年的震荡市中总体表现并不算出色，也是它在2010年止步不前，2010年底再度发力向上的重要原因。截至2011年2月25日，净值为120.15。

　　“中铁信托·金鼎优选配置1号”成立于小牛市牛尾，时点并不好，但由于其配置的“鑫巢盛利”和“中睿吉祥管家一期”表现一直稳健出色，其业绩也保持着稳定的水平，波动小，表现相对出色。

　　从长期收益的角度看，TOT产品的表现令人满意。长期看来，TOT产品能够为投资者带来稳定的绝对投资收益和相对投资收益，不失为一种较好的投资品种。

　　众多TOT生不逢时 “融智组合宝1期”脱颖而出

　　目前市场TOT产品多为生不逢时，发行在行情震荡向下阶段。在28只存续期未满一年的TOT产品中，累计收益最高的是2010年7月成立的平安财富*双核动力2期1号(阿尔法型)，成立以来的收益为7.84%，紧随其后的为2010年9月17日成立的“华润信托·融智组合宝1期”，累计收益率为5.97%。而跌幅最大的产品是2010年11月成立的“华润信托·新方程私募精选2号”，截止2月10日，累计回报为-9.17%，令人失望。

　　在月平均收益率排名中，“华润信托·融智组合宝1期”表现最为出色，以1.49%月均收益率高居榜首，“平安财富*双核动力2期1号”以1.31%排名第二。表现最差的是“陕国投·精英荟萃之极元私募优选1期”，月均收益仅为-3.97%，“平安财富*双核动力3期1号”和“平安财富*双核动力4期1号”收益也不佳，月均收益为-3.89%和-3.39%。

　　成立未满一年的TOT表现不如人意，和市场震荡向下的环境息息相关。2010年10月以来中小股、创业股阶面临段性回调，而大多阳光私募集中持有新兴行业和中小市值股票，导致行业整体业绩逊于大盘。投资于阳光私募的TOT产品自然无法独善其身，2010年下半年成立的产品大多不敌股票市场平均水平，仅有“华润信托·融智组合宝1期”和“平安财富*双核动力2期1号”分别取得了1.17%和0.6%的微小相对盈利。

　　TOT下半年跑输大盘，与私募行业平均水平相比，也并没有太多亮眼的地方。根据私募排排网研究中心的不完全统计，迄今为止34只TOT产品中的15只产品与“融智·中国对冲基金指数”相比取得了相对的超额收益。其中，“中铁信托·金鼎优选配置1号”累计收益超出阳光私募总体水平6.75%，“华润信托·融智组合宝1期”以5.59%的超额收益紧随其后。排名后三名的则是“外贸信托·汇聚成长1期”、“平安财富*双核动力1期5号”和“平安财富*双核动力1期4号”，分别跑输中国对冲基金指数8.93%、7.7%和7.69%，业绩不尽人意，不同管理人对私募甄选能力和管理水平的差距明显。

　　精选私募组合给力 投顾专业造就价值

　　虽然TOT整体业绩只能算差强人意，其中也不乏亮点，如“华润信托·融智组合宝1期”和“中铁信托·金鼎优选配置1号”在多项业绩中皆名列前茅，从众多TOT产品中脱颖而出。

　　“华润信托·融智组合宝1期”成立于2010年9月17日，投资顾问为深圳市融智投资顾问有限责任公司，是独立第三方评级机构发行的产品。该产品采取主动管理方式，基于融智第三方私募基金评级体系，采纳国际先进的Trenyor-Black模型构建的私募基金优选投资组合，按不同比例配置资金，而不像市场上众多TOT产品采用的平均分配方式；整体投资风格稳健偏积极，风险中等，旨在优化资产配置、分散投资风险、追求长期绝对收益。

　　“华润信托·融智组合宝1期”表现出色，源于其精选私募的能力出色，组合中的“尚雅5期”和“展博1期”表现异常出色，尚雅连续两年入选私募前十，“尚雅5期”以44.38%年收益率排第8名，“展博1期”也不遑多让，以38.77%年收益排第12名，很好的提高了整体业绩。

　　TOT投资顾问优选基金的能力得以体现，在玲琅满目的私募产品中，专业性凸显出其重要性，未来必然是一个重要方向。