紧缩政策持续压制市场，关注长期受益“十二五”投资机会

　　德圣基金研究中心

　　本周2月份PMI数据公布，PMI数据虽然环比略有下降，但好于预期，反映经济仍在扩张，只是扩张速度有所放缓，这也说明信贷紧缩对抑制经济过热已经起到了积极作用，本周上证指数在这一利好的刺激下小幅反弹。但调控氛围未变，目前通胀及房价并没出现明显改善，政府采取更为严厉的手段来调控价格指数的可能性比较大，强烈的调控预期氛围没有改观，投资者信心与权益市场依旧将受到压制，因而中短期大盘上涨动力不足。另一方面，即将公布的年报显示出2010 全年上市公司业绩超预期，而且权重板块估值处于低位，因此股市下跌空间有限。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心　数据统计日期：2011年02月25日—2011年03月03日

　　在基金方面，本周股票市场延续震荡，各类德圣基金指数也涨跌不一，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心　数据统计日期：2011年02月28日—2011年03月03日

　　经济形势保持良好，政策紧缩仍将制约市场走势

　　中国物流与采购联合会于3月1日发布了中国制造业采购经理指数(PMI)，2011年2月PMI为52.2%，环比回落0.7个百分点，回落幅度较上月明显缩小。虽然环比回落，但比去年同期仍回升0.2个百分点，显示当前经济增长仍处在平稳适度增长区间。PMI是个较领先的指标，PMI的温和回落，预示着经济过热风险有所降低，通胀压力的阶段性回落将持续，因此经济和市场风险将低于去年。

　　大成基金认为，PMI1-2月份季调后平均值为54.4，比12月份的54.5略低，比预期的要好；而汇丰PMI1-2月份平均值为53，仍高于52.1的2005年以来的平均值。这说明经济在信贷紧缩的积极做用下增速有所放缓，但未改持续扩张趋势。大成基金指出，外需趋稳小幅回升显示出口增长可能超预期。新出口订单趋稳回升、美欧经济好转显示1月份出口的强势增长可能推及全年，全年出口可能超预期，成为经济一大亮点。

　　虽然总体经济形势保持良好，但受制于通胀引发的政策紧缩，多数基金对后市仍保持谨慎。招商基金研究部总监陈玉辉指出，系统性行情的产生通常需要两大核心驱动力：一是企业盈利持续超预期；二是替代资产的收益率持续下降且显著低于股票市场。从目前的情况来看，市场的整体盈利预期和未来实际兑现的盈利情况应当不会有太大差异，所以前一驱动因素短期看不显著。不过，部分行业盈利存在超市场一致预期的增长，可能会带来局部性行情。短期内市场不太可能出现大的趋势性行情。就全年而言，市场保持震荡态势的可能性较大。

　　大摩华鑫基金研究总监袁航表示，自2010年12月份以来，输入性通胀风险确实存在，如果大宗商品价格进一步走高，国际油价持续不断上涨，中国的通胀压力不能轻视。目前控通胀比保增长更为重要，在高通胀、紧政策的市场环境改变之前，A股市场很难走出向上的突破性行情，袁航表示未来一段时间市场特点将是结构重于仓位。

　　关注长期受益“十二五”规划的投资机会

　　近期，新兴产业板块表现可圈可点，其中物联网、3G概念、核能电能等在内的概念股纷纷受到市场追捧，跑赢大盘指数。今年是“十二五”规划的开局之年，中国的经济结构面临战略性调整。在这种大背景下，符合经济转型方向，未来增长较为确定，估值合理，并有确实的政策支撑的相关板块值得关注。“十二五”规划确定的宏观、产业政策，将直接影响到今后几年的经济发展。从投资角度看，经济的走势和资本市场息息相关。

　　金鹰基金投资总监杨绍基分析，两会前夕新兴产业板块受追捧主要是由于在“十二五”规划中，战略性新兴产业已被明确为规划编制的重点之一，产业的发展方向、战略重点和重大举措也将随之确定，这给了市场短期炒作空间。从长远看，现阶段是我国进行经济结构战略性调整的关键时期，发展以节能环保、新能源、信息、生物等为代表的战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择。

　　博时基金认为，结合“十二五”规划中指引的经济转型方向，通过深入挖掘相关行业，有三个值得关注的投资主题。第一是“制造业升级”，“十二五”规划的关键点是“发展”，主线是“转变经济增长方式”，而制造业升级为以上战略方向提供了突破口。第二个投资主题是“能源网络”，“十二五”规划中提出“加强现代能源产业和综合运输体系建设。第三个投资主题是“水利建设”，“十二五”、“十三五”期间，水利建设将投入四万亿，未来增量将主要来自地方政府的土地出让金。以上行业相关投资机会，值得关注。

　　大成基金指出近期可重点关注民生相关板块的投资机会，此次“两会”亮点之一将是进一步落实“十二五”规划细案。“十二五”规划纲要草案或将从扩大就业、调整收入分配结构、完善社会保障等方面入手，全面阐述如何提高居民消费能力。同时，有关部门还将积极引导和培育消费热点，促进消费结构优化升级。因此，消费及生物医药等民生相关板块将受益。此外，水利、铁路、公路、港口以及保障性住房建设等基建未来五年的发展目标，将为基建公司的长期发展奠定基础。“十二五”规划涉及的战略性新兴产业相关的节能环保、海洋产业以及以移动互联网和物联网为代表的下一代互联网技术可望成为未来的投资热点。

　　关注配置均衡、操作灵活、选股能力出色的基金

　　2011年2月份PMI数据虽环比略有下降，但好于预期，反映经济仍在扩张，只是扩张速度有所放缓，这也表明信贷紧缩对抑制经济过热已经起到了积极作用。虽然总体经济形势保持良好，但未来一段时间内通胀仍是市场关注的焦点，高通胀引发的政策紧缩仍将是制约市场的主导因素，通胀维持高位，新的紧缩政策将接踵而至。在这种强烈的紧缩预期下，A股市场难有大的趋势性行情，仍将维持震荡格局。在风格上，大盘和中小盘结构失衡可能面临逐步回归，蓝筹股和中小盘的投资机会可能将会加速轮转。在具体的投资机会上，低估值强周期性行业具备一定的安全边际，存在阶段性聚会；大消费与新兴产业的股票经过回调之后，估值水平逐步向合理中枢的回落。在这一市场形势下，相对的均衡配置或将具备一定的优势。

　　基于目前的市场环境，以下两类风格的基金可能具备优势：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在市场结构调整过程中有望保持相对稳定的业绩。以上两类基金，投资者可重点关注。

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