全球抗通胀投资专家、Armored Wolf 基金会首席投资官John Brynjolfsson

　　新浪财经讯 3月5日，博时基金举办的2011中国抗通胀投资论坛在北京举行。新浪财经全程图文直播本次论坛。以下为全球抗通胀投资专家、Armored Wolf 基金会首席投资官John Brynjolfsson演讲实录。

　　Mr.John：下午好！非常高兴今天来交流一下有关通胀的看法，我今天的话题名字就是全球通胀的驱动因素，大家可以看到第一页PPT里面央行主席特里西的图象，为什么把这些中央银行的图象放在PPT里面呢，就是因为通货膨胀在任何时候都是一个货币现象。今天三个话题，第一个对投资货币的影响，第二新兴市场对货币的影响，第三反应到投资上面怎么做。

　　第一个理论就是现在全球各个政府财政政策已经没有什么其他的新政策了刺激经济了，唯一的办法就是宽松的货币政策。这个图是想说话08年的金融危机是1946年以来，所有经济危机里面延续时间最长，最严重的一次。这个图就是说明如果把刚才第一个图大概1946年以来的危机，如果把1929年的加进去以后，其实这个危机程度是比较严重的。如果大家看历史上的所有债务危机造成的衰退，一般延续时间大概6年以上。这就是刚才提到的图，大家看上面特别粗的黑线就是这次的衰退，有两点：第一个程度上比较严重，第二，延续时间也比较久，这个对货币政策是否会持续，通胀会不会持续跟这些有关系。下面这个最大的U形就是1929年的大萧条，如果没有08年的宽松货币政策，其实我们这次危机会比大萧条的时候更严重。这个图给大家看的是比较的美国债务造成的衰退，其他国家，包括日本，德国，瑞士，英国这些债务危机造成的危机比较，时间都是比较长的，一般至少都要7年。大家都知道危机以后，像美联储，英国，还有欧洲，包括中国在内都是很快就推出了非常宽松的政策，中国可能是反应速度最快之一了，如果没有这些货币政策，这个危机会比现在严重很多。危机以前像美国这些国家，负债跟GDP的比例已经非常高了，以后的财政政策把这个比例又提高，所以现在这个比例已经到了非常危险的高度，这个对大家的投资影响就是如果这个比较高的话，其他的财政政策的可行性就比较低了，在这种情况下，压力就会到了货币政策的制订者上，被迫采取宽松的货币政策。 这个图大家看的是刚才货币政策非常宽松，大家可能看不清楚，美国可能20年才翻了一倍，过去两三年就翻了一倍，这个可能大家会比较担心，因为翻的比较快。

　　现在看一下新兴市场国家，以中国为例，这个图是中国各省的图，但是这个不是各个省的名字，大家可以看到土耳其，南非，瑞士，葡萄牙，很多中国一个省的GDP已经抵了国外一个国家的GDP了。如果按现在的增长速度再往前延续10年的话，2010年中国省级的GDP，每个省都可能跟刚才的国家，10年以后一个省都可能抵韩国，西班牙一个国家的GDP。大部分经济学家都认为到2020年或者2025年中国会成为全球最大，去年不是刚刚把日本超过吗？为什么我们刚才花这些时间讲这些东西呢？因为大宗商品的需求是跟单位国民生产总值是对应的，这上面就反应了大宗商品的需求和国民生产总值的关系，另外一点就是像中国这些农村城市化，很多农业人口变成城市人口，这个过程就意味着收入的增加，这个上面也会引入X轴向更高的方向推动。这个Y轴就是每个国家人的消费。大概中国目前每个人每年消费5公斤到10公斤的铝，但是从这个圈的大小是反应总量，刚才说的单位量，总量看最远处大的蓝点是美国消费总量，中国其实比美国消费总量都要大了。如果大家看韩国的话，现在每个个人大概消费25公斤的铝，不是说的北韩。所以如果看这个图，如果中国的GDP增长到20的时候，每个人对铝的消费要增长5倍，这个作用还是很大的。

　　这个图是上一次温家宝访问印度时候的一张照片，所以总结一下刚才我们说的货币政策肯定会延续，而且时间会比较久，因为刚才说这个衰退是因为债务造成的，所以时间会很久，这样通胀长就是一个比较长期的现象，根据这些我们看投资哪些资产呢？左边就是这些真实资产，像黄金，大宗商品，市场货币，债券，自然资源类的公司，最后写收藏品，对个人来说是一个不错的资产，对一个机构可能不太适应了。

　　总结一下为什么我们看中大宗商品呢？有几个大原因，第一个全球化和新兴市场国家的城市化推动全球经济增长。第二个就是一个超长期的大宗商品逐渐增长的需求。第三个就是空前的货币刺激政策。这个情况下，像能源类，工业基础价格都将会受益。为什么大宗商品是一个好的抗通胀的东西？大家可以看上面有三个数，最顶上是大宗商品和美国通货膨胀的相关性，这是从1973年到2010年时间非常久，相关性是68%，但是股票的相关性是-10%，所以在这种情况下，投资策略跟通胀都是桂英的，刚才我们提到通胀是货币现象，所以货币政策导致通胀引发对真实资产的需求，同时供给方的限制，所以就形成了通胀和货币需求供给之间的通胀，这就意味着投资的三个对象，就是大宗商品，还有通胀保护债券，还有新兴市场国家和资源产出国家。

　　因为把时间留给后面的讨论过程，所以PPT就过一下，他看好刚才几类资产就是贵金属，农产品，能源类，这是他比较看好的商品，一会儿具体的我们通过问答的形式具体产生。