众禄基金研究中心 王晶/文

　　我国首只以可转债为主要投资标的的基金，兴全可转债成立于2004年，由于当时可转债市场较小，并未受到基金的普遍关注，到2010年可转债发行明显加速，可转债的扩容给投资可转债的基金提供了机会，2010年11以来，有三只可转债基金陆续发行，截至目前，包括在募集期的，此类基金增加为四只，分别为：兴业可转债、富国可转债、博时转债增强、招商安瑞进取，其中仅有兴业可转债为混合型基金，其余为债券型基金。

　　可转换债券可以按转股价格转换成股票，在股票价格接近转股价的时候，可转换债券表现出股性，其价格往往和股票同比增长，而当股票价格大幅低于转股价格的时候，可转换债券表现出债性，其价格受债市的影响。基于这样的特性，可转换债券在上升的市场中，可以获得类似股票的收益，而在震荡的环境中，又比股指表现抗跌，进可攻、退可守的品种，从下图来看，可转债波动大于债券指数，小于沪深指数，在收益方面2004年以来累计收益远远高于债券，同时也超越了沪深300指数。可见，可转换债券凭借其稳健的特征，在长跑中大获全胜。

可转债波动大于债券指数

　　可转债的中长期投资价值确实值得关注，以其为主要投资标的的基金表现如何呢？目前四只可转债基金，除兴全可转债外，其余成立时间均不足半年，因此本文仅对兴全可转债表现进行考察。

　　兴全可转债自2004年5月成立以来获得了337%的收益，超越同期偏股型基金和债券型基金平均收益，分阶段来看，在上涨趋势明显的2006、2007年和2009年上半年，兴全可转债表现虽然弱于偏股型基金平均，但从收益来看，也获取了股指80%左右的收益，而在股指下跌较为明显的2008年，其表现出明显的抗风险性，在2009年8月以来的股指基本处于震荡格局中，其表现较为一般，这是因为，一方面，在震荡格局中，预期多变，正股的震荡更加剧了转债的波动，难以形成持续的上涨，另一方面，2009年8月份以来，小盘股行情为主导，基金受制于转债品种和规模，对小盘股行情分享难度较大，而且兴全可转债本身在选股风格上也较偏向中大盘，这也在一定程度上影响到业绩。

　　通过对兴全可转债的考察，可以看出转债基金的特征，其阶段表现不会十分抢眼，中长期业绩表现稳健，风险收益水平高于债券型基金而小于偏股型基金，虽然目前可转债的品种和规模相对有限，这对转债基金的投资和发展形成了一定的限制，随着可转债的扩容，可转债基金的发展空间也将越来越大。该类基金是适合风险承受能力中等投资者的品种。目前市场上的转债基金中，兴全可转债具有较长的运作经验，业绩表现优异，值得继续关注，其余三只均为债券型基金，在股票仓位上的限制使得其风险能够控制在更小的范围，而其产品条款设计均较为灵活，投资风格和投资能力还需要在运作中有进一步的考察，投资者可谨慎关注。