海通证券基金分析师 吴先兴

　　根据2011年2月25日至2011年3月3日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2011年2月18日至2011年2月24日(以下称“上期”)测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平从上期的79.25%升至本期的85.73%，增加6.48个百分点，提升至历史中高水平。鉴于我们使用的测算模型涉及基金季报披露的重仓股信息，且本期测算结果置信度略有下降，不排除基金近期对重仓结构进行较大幅度调整，导致测算结果波动较大，但我们认为，基金仓位整体变动趋势与测算结果相符的可能性较大。

图 1 基金平均测算仓位较上期提升显著

　　　资料来源：海通证券研究所

　　股混开基仓位较上期提升显著。从基金类型上看，本期股票、混合型基金仓位较上期均有较为显著提升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由84.24%提升至90.00%，平均增仓5.76%；混合型开放式基金平均仓位由72.53%升至79.66%，平均增仓7.12%。基金仓位提高可能有两方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金公司主动增仓(主动增减仓是指剔除了股票市值变化之后的仓位变化情况，这当中可能包括了申购赎回情况对仓位的影响)。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均上涨0.99个百分点。考虑到股票市值的上涨会被动提升股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位应为84.37%，而目前股票型基金仓位是90.00%，说明股票型基金进行了主动增仓，增幅为5.63%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为72.73%，而目前混合型基金的仓位估算为79.66%，即混合型基金整体主动增仓6.93个百分点。

　　八成以上基金主动增仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的165只股票型和120只混合型开放式基金。通过分析基金的主动增仓情况，可以看出，本期股票型基金方面，80.61%的基金主动增仓，其中四成以上基金主动增仓幅度介于5%到10%之间，比重较大；减仓方面，本期约19.39%的基金主动减仓，其中八成以上主动减幅在5%以内。对于混合型基金，本期88.33%的基金主动提升仓位，其中增幅在5%以内和5%到10%之间的占比相当，均占主动增仓基金的37%左右；减仓方面，约11.67%基金主动缩减仓位，且以5%以内降幅为主。具体情况如下图所示：

图 2　本期约八成股票型基金主动增仓

　　　资料来源：海通证券研究所

图 3　本期近九成混合型基金主动增仓

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型基金管理公司一致增仓。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为86.54%，相比于上期，增加了6.73个百分点。前十大基金管理公司本期一致提升仓位。主动增减仓方面，嘉实(12.14%)和华夏(8.54%)主动增仓幅度较大。