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东方基金：股票方向混合基金具备一定的投资价值
要点
投资建议：
1.股票方向混合型基金获利能力较强，具备一定的投资价值。
2.类固定收益基金2010年以来累计收益大幅提高，后续表现值得期待
主动股票型基金跑赢上证指数：自开始运行以来东方旗下主动股票型基金的规模加权累计收益高于上证指数收益。
主动股票型基金投资特点：
仓位相对较低、换手率偏高、持股集中度有所降低
股票方向混合型基金的获利能力较强。
股票方向混合型基金投资特点：
仓位高、换手率低、持股集中度不高
类固定收益基金收益远高于市场平均，具备较高的投资价值。
基金管理的总资产规模相对较为稳定，2010年以来债券型基金的市场占有率增加较快。
一、投资建议
公司管理的股票方向混合型基金自09年下半年以来稳定地跑赢了上证指数，具备一定的投资价值。
2010年以来公司旗下类固定收益基金的累计收益快速提高，其后续表现值得期待。
二、成立以来主动股票型基金跑赢上证指数
08年下半年开始运行以来，东方基金管理的主动股票型基金得规模加权累计收益跑赢了上证指数收益，基金09年的超额收益不甚理想，但2010年二季度以来基金的季度超额收益大有提高。
图1：2010年二三季度东方旗下主动股票型基金超额收益大有提高
资料来源：WIND，民生证券基金研究中心运行以来东方基金旗下主动股票型基金的规模加权仓位水平相对较低，基金的换手率偏高，表明基金管理人更乐于通过频繁的资产置换完成资产的保值增值，同时利用较低的仓位控制风险，这对基金经理的择股能力提出了较高的要求。去年下半年以来基金的持股集中度降低，有利于分散投资风险。
表1：东方旗下主动股票型基金的投资特点
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | |||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | |
| 仓位 | — | — | 77% | 68% | 62% | 63% | 77% | 88% | 82% | 70% | 83% | |
| 仓位级别 | — | — | 高 | 低 | 低 | 低 | 低 | 中 | 低 | 低 | 低 | |
| 换手率 | — | — | — | 476% | — | 248% | — | 251% | — | 500% | — | |
| 换手率级别 | — | — | — | 高 | — | 中 | — | 中 | — | 高 | — | |
| 估值水平 | — | — | 24 | 16 | 10 | 15 | 33 | 23 | 24 | 34 | 43 | |
| 估值水平级别 | — | — | 中 | 低 | 低 | 低 | 高 | 低 | 低 | 高 | 高 | |
| 持股集中度 | — | — | 45% | 48% | 58% | 61% | 29% | 36% | 31% | 37% | 37% | |
| 持股集中度级别 | — | — | 中 | 中 | 高 | 高 | 低 | 低 | 低 | 低 | 低 | |
三、股票方向混合型基金获利能力较强
09年下半年至10年三季，东方基金管理的股票方向混合型基金的季度超额收益始终为正，自运行至10年三季度末，东方旗下股票方向混合型基金的累计超额收益达26.6%，具备一定的投资价值。
图2：东方旗下股票方向混合型基金08年以来累计收益高于上证指数
资料来源：WIND 民生证券基金研究中心2008年至今，东方基金管理的股票方向混合型基金的仓位水平始维持在较高水平，同时基金的换手率持续偏低，表明基金管理人更乐于把握投资标的长期投资价值。基金的持股集中度始终比较低，有利于基金抓住各行业的投资机会。
表2：东方旗下股票方向混合型基金的投资特点
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | |||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | |
| 仓位 | 91% | 88% | 88% | 88% | 86% | 87% | 89% | 89% | 91% | 86% | 84% | |
| 仓位级别 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | |
| 换手率 | — | 147% | — | 75% | — | 122% | — | 104% | — | 71% | — | |
| 换手率级别 | — | 低 | — | 低 | — | 低 | — | 低 | — | 低 | — | |
| 估值水平 | 37 | 29 | 22 | 19 | 20 | 32 | 25 | 37 | 27 | 29 | 29 | |
| 估值水平级别 | 中 | 中 | 低 | 低 | 低 | 高 | 低 | 高 | 中 | 中 | 低 | |
| 持股集中度 | 44% | 46% | 44% | 43% | 35% | 39% | 35% | 35% | 35% | 35% | 37% | |
| 持股集中度级别 | 中 | 低 | 中 | 中 | 低 | 低 | 低 | 低 | 低 | 低 | 低 | |
资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
四、2010年以来类固定收益基金收益增长较快
东方基金管理的类固定收益基金自09年开始运行，2010年以来其收益大幅提高，累计收益已于全市场类固定收益基金的规模加权累计收益持平。
图3：东方旗下类固定收益基金规模加权累计收益远高于同期中信标普全债指数收益
资料来源：WIND，民生证券基金研究中心五、管理资产的总规模较为稳定
2008年以来东方基金管理资产的总规模相对较为稳定，2010年以来公司旗下债券型基金的市场占有率增加较快，其后续表现值得期待。
表3：东方基金管理的资产规模远高于行业平均水平(资产规模单位：亿元)
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | ||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 |
| 管理资产的总规模 | 101 | 79 | 64 | 64 | 84 | 91 | 95 | 104 | 97 | 82 | 101 |
| 股票型基金总规模 | — | — | 2 | 1 | 1 | 1 | 5 | 4 | 4 | 3 | 3 |
| 混合型基金总规模 | 100 | 78 | 61 | 56 | 72 | 84 | 86 | 95 | 90 | 73 | 82 |
| 债券型基金总规模 | — | — | — | — | 8 | 4 | 2 | 2 | 2 | 4 | 13 |
| 货币市场型基金总规模 | 1 | 1 | 1 | 7 | 3 | 2 | 2 | 3 | 2 | 2 | 2 |
资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
