来源：民生证券基金研究中心

　　　　要点

　　　　投资建议：

　　　　1.股票方向混合型基金能在多数季度获得正的超额收益，具备一定的投资价值。

　　　　2.类固定收益基金表现始终好于同期市场平均，投资价值较高

　　　　主动股票型基金跑赢上证指数：

　　　　08年以来富国旗下主动股票型基金的季度超额收益仅有一个季度在-5%以下，基金对风险的控制能力较强。

　　　　动股票型基金投资特点：

　　　　仓位持续较高、换手率较低、持股集中度和加权PE水平有所降低

　　　　股票方向混合型基金的规模加权累计超额收益高于全市场规模加权平均水平。

　　　　股票方向混合型基金投资特点：

　　　　仓位持续较高、

　　　　换手率低、持股集中度偏高、重仓股的估值水平较高

　　　　类固定收益基金收益远高于市场平均。

　　　　基金管理的总资产规模相对较为稳定，高于同期市场平均水平。

　　一、投资建议

　　公司管理的股票方向混合型基金多数季度能够获得正超额收益，具备一定的投资价值。

　　公司旗下类固定收益基金的表现始终好于同期市场平均水平，2010年以来收益增长较快，具备较高的投资价值。

　　二、08年以来主动股票型基金比较擅长控制风险

　　2008年以来，富国基金管理的主动股票型基金的规模加权累计收益与全市场主动股票型基金的规模加权累计收益基本持平，高于同期上证指数收益。11个季度中，富国旗下基金仅有一个季度超额收益在-5%以下，基金对风险的控制能力较强。

　　富国基金管理的主动股票型基金的规模加权仓位始终相对较高，换手率一直维持在比较低的水平，能取得较好的超额收益源于基金经理较强的择股能力。基金的持股集中度相对较高，表明基金经理更善于对具备长期投资价值的股票的长期持有。

　　表1：富国旗下主动股票型基金的投资特点

 

　　三、股票方向混合型基金累计超额收益高于市场平均

　　08年以来，富国基金管理的股票方向混合型基金多次取得正的规模加权季度超额收益，截至10年三季度末，该类基金的累计超额收益达31.7%，高于同期全市场股票方向混合型基金的规模加权累计收益。

　　图2：富国旗下股票方向混合型基金08年以来累计超额收益达31.7%

 

　　2008年以来，富国旗下的股票方向混合型基金的规模加权仓位始终较高，同时其换手率较低，持股集中度偏高，表明基金管理人更倾向于对重点股票的长期持有，这增加了基金业绩对重仓股走势的依赖性。三年来基金重仓股的加权PE水平相对较高，基金较多地配置了高估值的成长型股票。

　　四、类固定收益基金规模加权收益好于市场平均

　　2008年以来，富国基金旗下类固定收益基金的规模加权收益稳定地跑赢了市场平均，2010年以来其累计收益增长较快，明显超越了同期中信标普全债指数收益。

　　图3：富国旗下类固定收益基金规模加权累计收益远高于市场平均

　　五、管理资产的总规模高于行业平均水平

　　08年以来富国基金管理的总资产相对较为稳定，高于同期市场平均水平。同时公司的产品线较为完善，有利于抓住市场在不同时期的投资机会。

　　表3：富国基金管理的资产规模远高于行业平均水平(资产规模单位：亿元)

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