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国泰基金:类固定收益基金投资价值较高
要点
投资建议：
1.主动股票型基金获利能力较强，控制风险的能力较强，具备较高的投资价值
2.类固定收益基金控制损失能力强，适合在不同市场环境下投资
08年以来国泰旗下主动股票型基金的规模加权累计收益高于同期全市场主动股票型基金的规模加权累计收益，投资价值较高
投资建议：
主动股票型基金投资特点：
仓位较为稳定、换手率维持在相对较低的水平、持股集中度一直不是很高
股票方向混合型基金的规模加权累计收益略高于同期全市场股票方向混合型基金的规模加权累计收益。
股票方向混合型基金投资特点：
仓位一直较高、换手率偏低、持股集中度逐步提高、重仓股的估值水平相对较低。
类固定收益基金的规模加权累计收益高于同期全市场类固定收益基金的规模加权累计收益且控制损失能力强。
基金管理资产的总规模一直较为稳定
一、投资建议
公司旗下主动股票型基金的累计收益高于同期市场平均水平，并且控制风险的能力较强，具备较高的投资价值
公司管理的类固定收益基金获利能力较强，能够较好的控制亏损，适合在不同的市场环境下投资
二、主动股票型基金具备较高的投资价值
08年以来，国泰旗下主动股票型基金的累计收益始终高于同期市场平均水平，也高于同期上证指数收益。08年一季至10年三季的11个季度中，国泰基金管理的主动股票型基金有7个季度取得了正的超额收益，相对上证指数最大的损失仅为-4.92%，具备较高的投资价值。
图1：08年以来主动股票型基金跑赢上证指数资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
09年以来，国泰基金管理的主动股票型基金的规模加权仓位相对较为稳定，基金的换手率也处在中等偏下的水平，基金管理人对旗下资产的置换较为谨慎。基金的持股集中度一直不是很高，投资较为分散有利于基金合理分散风险。
表1：国泰旗下主动股票型基金的投资特点
| 表1：国泰旗下主动股票型基金的投资特点 | ||||||||||||||
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | |||||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | |||
| 仓位 | 82% | 82% | 83% | 82% | 80% | 79% | 78% | 72% | 82% | 80% | 87% | |||
| 仓位级别 | 中 | 高 | 高 | 高 | 中 | 低 | 低 | 低 | 低 | 高 | 中 | |||
| 换手率 | — | 220% | — | 235% | — | 192% | — | 232% | — | 109% | — | |||
| 换手率级别 | — | 高 | — | 高 | — | 低 | — | 中 | — | 低 | — | |||
| 估值水平 | 40 | 28 | 22 | 31 | 19 | 24 | 32 | 29 | 32 | 25 | 27 | |||
| 估值水平级别 | 高 | 中 | 中 | 高 | 低 | 中 | 中 | 中 | 高 | 中 | 低 | |||
| 持股集中度 | 41% | 41% | 42% | 46% | 41% | 42% | 42% | 45% | 39% | 41% | 42% | |||
| 持股集中度级别 | 低 | 低 | 低 | 中 | 中 | 低 | 中 | 高 | 中 | 低 | 中 | |||
| 资料来源：WIND，民生证券基金研究中心 | ||||||||||||||
三、股票方向混合型基金的累计收益略高于市场平均
08年以来国泰基金管理的股票方向混合型基金的规模加权累计收益略高于全市场股票方向混合型基金的规模加权累计收益，基金相对上证指数单季度最大的负超额收益仅为-2.85%。
图2：国泰旗下股票方向混合型基金的规模加权累计收益略高于同期市场平均水平资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
08年以来国泰旗下股票方向混合型基金的规模加权仓位一直处在较高水平，同时其换手率始终较低，基金管理人更在意旗下资产在较长时期的价值实现。三年来基金的持股集中度逐步提高，重仓股的估值水平一直不高，低估值的大盘蓝筹股在基金资产中的比例较高。
表2：国泰旗下股票方向混合型基金的投资特点
| 表2：国泰旗下股票方向混合型基金的投资特点 | ||||||||||||||
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | |||||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | |||
| 仓位 | 83% | 78% | 81% | 79% | 77% | 77% | 81% | 91% | 86% | 85% | 90% | |||
| 仓位级别 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 中 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | |||
| 换手率 | — | 186% | — | 114% | — | 123% | — | 100% | — | 70% | — | |||
| 换手率级别 | — | 中 | — | 中 | — | 低 | — | 低 | — | 低 | — | |||
| 估值水平 | 30 | 23 | 23 | 20 | 19 | 25 | 25 | 29 | 27 | 21 | 27 | |||
| 估值水平级别 | 低 | 低 | 中 | 中 | 低 | 中 | 低 | 中 | 中 | 低 | 低 | |||
| 持股集中度 | 32% | 34% | 40% | 42% | 45% | 46% | 42% | 45% | 49% | 52% | 54% | |||
| 持股集中度级别 | 低 | 低 | 低 | 低 | 中 | 中 | 中 | 高 | 高 | 中 | 高 | |||
| 资料来源：WIND，民生证券基金研究中心 | ||||||||||||||
资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
四、类固定收益基金近期收益增长较快
08年上半年，在全市场类固定收益基金的规模加权累计收益有所下降的背景下，国泰旗下基金很好的控制了损失，收益与中信标普全债指数本持平。09年下半年以来，基金收益大幅增加，累计收益已高于中信标普全债指数收益，也高于市场平均水平。国泰旗下类固定收益基金获利能力出色，控制损失的能力较强，具备较高的投资价值。
图3：国泰旗下类固定收益基金获利能力强、能够比较好地控制损失资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
五、管理资产的总规模较为稳定
2008年以来，国泰基金管理资产的总规模一直较为稳定，与市场平均水平相差不多。各类产品的市场占有率一直较高。
表3：国泰基金管理的资产规模与市场平均水平相差不多(资产规模单位：亿元)
| 表3：国泰基金管理的资产规模与市场平均水平相差不多(资产规模单位：亿元) | ||||||||||||
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | |||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | |
| 管理资产的总规模 | 313 | 245 | 206 | 243 | 267 | 319 | 332 | 503 | 372 | 310 | 352 | |
| 股票型基金总规模 | 117 | 88 | 75 | 66 | 92 | 121 | 143 | 213 | 191 | 157 | 181 | |
| 混合型基金总规模 | 188 | 146 | 120 | 108 | 140 | 176 | 172 | 184 | 162 | 135 | 155 | |
| 债券型基金总规模 | 6 | 7 | 8 | 19 | 11 | 6 | 3 | 4 | 7 | 5 | 5 | |
| 货币市场型基金总规模 | 3 | 3 | 2 | 51 | 24 | 16 | 14 | 103 | 12 | 9 | 8 | |
| 资料来源：WIND，民生证券基金研究中心 | ||||||||||||
