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国联安基金：类固定收益基金投资价值较高
要点
投资建议：
1.公司管理的类固定收益基金获利能力强且控制损失的能力出色，投资价值较高。
08年以来国联安旗下主动股票型基金的规模加权累计收益高于同期上证指数收益。
投资建议：
主动股票型基金投资特点：
仓位调整灵活、换手率持续较高、基金重仓股的加权PE逐步降低、持股集中度有所提高。
股票方向混合型基金的规模加权累计收益高于同期上证指数收益
股票方向混合型基金投资特点：
仓位持续较低、换手率一直偏高、持股集中度逐步提高、2010年以来重仓股的估值水平明显降低。
类固定收益基金的规模加权累计收益高于同期全市场类固定收益基金的规模加权累计收益且控制损失能力强。
基金管理的债券型基金市场占有率提高较快
一、投资建议
公司管理的类固定收益基金获利能力较强，开始运行以来累计收益高于市场平均，也高于同期中信标普全债指数收益。同时基金控制损失的能力极为出色，具备较高的投资价值。
二、主动股票型基金控制损失能力强
08年初至10年三季，国联安基金管理的主动股票型基金的规模加权累计收益跑赢了同期上证指数收益，其单季度负超额收益始终控制在-5%以内，基金控制风险的能力较为出色。
图1：08年以来主动股票型基金跑赢上证指数资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
08年以来，国联安基金管理的主动股票型基金的规模加权仓位调整较为灵活，基金的换手率持续较高，基金管理人对旗下资产的置换极为频繁。2010年来基金的持股集中度有所提高，基金业绩将在更大程度上依赖重仓股的表现。基金的规模加权PE水平在近三年逐步降低，表明基金增配了低估值的大盘蓝筹股。
表1：国联安旗下主动股票型基金的投资特点
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | ||||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | ||
| 仓位 | 85% | 81% | 78% | 58% | 84% | 87% | 75% | 92% | 91% | 84% | 83% | ||
| 仓位级别 | 高 | 高 | 高 | 低 | 高 | 中 | 低 | 高 | 高 | 高 | 低 | ||
| 换手率 | — | 217% | — | 240% | — | 505% | — | 447% | — | 239% | — | ||
| 换手率级别 | — | 高 | — | 高 | — | 高 | — | 高 | — | 中 | — | ||
| 估值水平 | 39 | 33 | 23 | 29 | 30 | 19 | 31 | 23 | 18 | 19 | 24 | ||
| 估值水平级别 | 高 | 高 | 中 | 高 | 高 | 低 | 中 | 低 | 低 | 低 | 低 | ||
| 持股集中度 | 53% | 57% | 55% | 52% | 39% | 42% | 43% | 41% | 46% | 51% | 53% | ||
| 持股集中度级别 | 高 | 高 | 高 | 高 | 中 | 中 | 中 | 中 | 高 | 高 | 高 | ||
| 资料来源：WIND，民生证券基金研究中心 | |||||||||||||
资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
三、股票方向混合型基金的表现好于上证指数
08年以来国联安管理的股票方向混合型基金的规模加权累计收益高于同期上证指数累计收益，基金的超额收益2010年以来也有所提高。
图2：国联安旗下股票方向混合型基金的规模加权累计收益高于同期上证指数收益资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
08年以来国联安旗下股票方向混合型基金的规模加权仓位水平一直较低，同时其换手率始终较高，持股集中度逐步提高。2010年以来基金重仓股的规模加权PE水平明显降低，基金对低估值的大盘蓝筹股的配置比例有所提高。
表2：国联安旗下股票方向混合型基金的投资特点
| 表2：国联安旗下股票方向混合型基金的投资特点 | ||||||||||||||
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | |||||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | |||
| 仓位 | 69% | 58% | 65% | 61% | 65% | 60% | 63% | 68% | 68% | 66% | 70% | |||
| 仓位级别 | 低 | 低 | 中 | 中 | 低 | 低 | 低 | 低 | 低 | 中 | 低 | |||
| 换手率 | — | 152% | — | 311% | — | 379% | — | 690% | — | 315% | — | |||
| 换手率级别 | — | 中 | — | 高 | — | 高 | — | 高 | — | 高 | — | |||
| 估值水平 | 32 | 28 | 24 | 33 | 34 | 36 | 37 | 43 | 26 | 18 | 20 | |||
| 估值水平级别 | 低 | 中 | 中 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 低 | 低 | 低 | |||
| 持股集中度 | 42% | 56% | 46% | 42% | 33% | 39% | 41% | 38% | 34% | 42% | 50% | |||
| 持股集中度级别 | 低 | 高 | 中 | 低 | 低 | 低 | 中 | 低 | 低 | 中 | 高 | |||
| 资料来源：WIND，民生证券基金研究中心 | ||||||||||||||
资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
四、类固定收益基金具备较高的投资价值
2009年第一季度至2010年第三季度，国联安旗下的类固定收益基金的规模加权累计收益高于同期全市场类固定收益基金规模加权累计收益，也高于中信标普全债指数收益。同时，基金控制损失的能力较为出色，具备极高的投资价值。
图3：国联安旗下类固定收益基金的规模加权累计收益与中信标普全债指数收益持平资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
五、管理的债券型基金规模增长迅速
2010年国联安基金管理资产的总规模增长较快，主要源于公司旗下的债券型基金市场占有率迅速提高。
表3：国联安基金管理的债券型基金规模增长迅速(资产规模单位：亿元)
| 表3：国联安基金管理的债券型基金规模增长迅速（资产规模单位：亿元） | ||||||||||||
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | |||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | |
| 管理资产的总规模 | 88 | 68 | 53 | 52 | 65 | 88 | 81 | 97 | 88 | 81 | 118 | |
| 股票型基金总规模 | 52 | 38 | 28 | 30 | 35 | 53 | 49 | 62 | 54 | 49 | 55 | |
| 混合型基金总规模 | 37 | 30 | 25 | 22 | 30 | 31 | 29 | 30 | 30 | 24 | 27 | |
| 债券型基金总规模 | — | — | — | — | — | 3 | 3 | 4 | 4 | 8 | 36 | |
| 货币市场型基金总规模 | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | |
| 资料来源：WIND，民生证券基金研究中心 | ||||||||||||
资料来源：WIND，民生证券基金研究中心
