要点

　　投资建议：

　　1.类固定收益基金控制风险能力强，投资价值较高。

　　2.主动股票方向基金2010年以来超额收益大幅增加，后续表现值得期待。

　　主动股票型基金超额收益大幅提高：

　　2010年以来大成旗下主动股票型基金累计收益增长较快。

　　主动股票型基金投资特点：

　　仓位控制较为灵活、换手率和持股集中度在行业中排名中游、偏好大盘蓝筹股

　　股票方向混合型基金的累计收益高于同期上证指数收益。

　　股票方向混合型基金投资特点：

　　仓位高、换手率较低、持股集中度不高

　　类固定收益基金收益远高于市场平均，具备较高的投资价值。

　　基金管理的总资产规模高于行业平均水平，公司产品线较为完善，有利于在不同市场环境下抓住不同的投资机会。

　　一、投资建议

　　公司旗下类固定收益基金控制风险能力较强，累计收益高于同期全市场类固定收益基金的规模加权平均累计收益，也高于中信标普全债指数收益，具备较高的投资价值。

　　公司管理资的主动股票方向基金2010年以来超额收益大幅提高，后续表现值得关注。

　　二、2010年主动股票型基金收益大幅增长

　　08年至今大成基金管理的主动股票方向基金跑赢了上证指数，2010年以来其超额收益大幅增加，至10年三季其累计收益已高于全市场主动股票型基金规模加权累计收益。07年底至10年三季度，大成旗下主动股票型基金累计超额收益达30.8%。

　　图1：2010年以来大成旗下主动股票型基金收益大幅提高

　　2008年至今的11个季度中，大成旗下主动股票型基金的规模加权仓位调整较为灵活，基金换手率在全行业中排名中游，这对基金管理人的择时择股能力提出了较高要求。基金前十大重仓股的规模加权PE相对偏高，表明管理基金的基金经理偏好成长型股票。

　　表1：大成旗下主动股票型基金的投资特点

年份	2008				2009				2010
季度	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3
仓位	78%	70%	71%	65%	80%	92%	89%	93%	87%	77%	89%
仓位级别	中	低	中	低	中	高	高	高	中	中	中
换手率	—	163%	—	147%	—	362%	—	372%	—	225%	—
换手率级别	—	中	—	中	—	中	—	中	—	中	—
估值水平	34	21	20	30	31	19	31	34	29	34	43
估值水平级别	中	低	中	高	高	低	中	高	中	高	高
持股集中度	44%	48%	44%	46%	39%	40%	44%	43%	44%	47%	40%
持股集中度级别	中	中	中	中	中	低	中	中	中	中	中

　　三、股票方向混合型基金累计收益高于上证指数

　　2008年初至2010年三季度，大成基金管理的股票方向混合型基金的累计收益高于同期上证指数收益。2010年二三季度，基金的超额收益大幅增加，累计收益也有了较快增长。

图2：大成旗下股票方向混合型基金08年以来累计收益高于上证指数

　　2008年以来，大成旗下的股票方向混合型基金的规模加权仓位始终保持在较高水平，同时其换手率在全行业中处在中等偏低水平，表明基金管理人更看重所选标的的长期投资价值。基金的持股集中度不高，有利于分享各行业的投资机会。

　　表2：大成旗下股票方向混合型基金的投资特点

年份	2008				2009				2010
季度	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3
仓位	79%	71%	64%	68%	82%	90%	86%	90%	86%	81%	88%
仓位级别	高	中	中	高	高	高	高	高	高	高	高
换手率	—	134%	—	158%	—	323%	—	254%	—	223%	—
换手率级别	—	低	—	中	—	中	—	中	—	中	—
估值水平	28	23	26	23	22	25	31	29	29	34	49
估值水平级别	低	低	中	中	中	中	中	低	中	中	高
持股集中度	44%	46%	44%	40%	41%	39%	42%	44%	39%	44%	44%
持股集中度级别	中	中	中	低	中	低	中	中	中	中	中

　　四、类固定收益基金收益远高于市场平均

　　07年底至今，大成基金管理的类固定收益基金的累计收益跑赢了全市场类固定收益基金的规模加权累计收益，09年起其收益也高于中信标普全债指数收益。同时基金控制风险的能力较强，具备较高的投资价值。

图3：大成旗下类固定收益基金规模加权累计收益远高于市场平均

 

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