冠军基金经理孙建波点11年行情主线：消费新兴产业和通胀
2010年，孙建波操盘的华商盛世成长股票型证券投资基金，以37.77%的业绩名列所有投资基金第一名，击败了常胜将军王亚伟。在去年比较惨淡的行情中，他是如何取得了30%多的正收益？把握住了哪些投资机会？对2011年的行情，他怎么看？有哪些投资机会？新浪财经独家对话冠军基金经理孙建波。
视频：孙建波谈2011年投资思路 把握三条主线 媒体来源：新浪财经孙建波2011年市场观点：
1、2011年是温暖兔年，股市也是比较温柔的行情。
2、2011年应把握大消费，战略新兴产业升级和通胀三条投资主线。
3、这三大主线下前期应该是资源品，如金属煤炭会有机会。另外，政策扶持比较多的，如通信领域也值得关注。围绕着“十二五”规划相应的积极变化，会有一些行业和个股受益。到下半年，资源品和金融股，有比较大的机会，因为它分别对应的经济极度悲观的预期的修正会。
4、大盘股方面，最看好银行、保险。
5、对于小盘股，要真正挖掘好的股票，之前它如果跟其他股票一起泥沙俱下，刚好是个入场的机会。另外这类股票不要看它过去涨了多少，要看他值不值，如果确是好股票，切不可因为它之前涨了，就不参与。
以下为访谈实录：
主持人权静：首先要恭喜孙总，因为在2010年众多基金净值排行当中，您是位列冠军，应该是很难得的成绩，这一年过去了，我们来回顾的话，您觉得去年如果说得到冠军有哪些秘技或者哪些操作特别好的地方，跟我们分享一下，您觉得会有哪些？
孙建波：首先谢谢您的祝贺。我个人觉得业绩排名是一个结果，但是作为基金经理来说，给基金持有人带来能够正的或者说进一步比较超额的回报，是我们工作的追求。所以从业绩来说，这个不是我们的追求，只能说是一个结果。去年是市场具有比较多不确定性的一年，因为无论是在经济增长中，市场在相当长的时间内，担心二次探底，同时市场对通货膨胀问题一度比较忽视。
去年操作难度很大。我们去年的投资如果回顾起来，可能分几块。第一个在年初，我们就明确判断2010年是一个股市助力经济转型的一年，所以选择方向应该把我们的投资立足点放在转型受益方向上去，所以转型有哪几块？第一大消费，第二战略新兴产业，此外，我们一直认为通货膨胀是一个比较大的挑战，所以说对通胀的问题，我们是比较早地认识，并与之做比较好的配置。如果说消费和战略新兴产业，它是一个行业或者说方向性的配置，对通货膨胀的警惕使得我们整体去年一年中，股票仓位并没有特别高。我们股票仓位多数情况下都是70到80间的波动，这一点可能是在去年整个指数表现一般的情况下，能回避系统风险主要方面。年初，我们就增加了大消费，这主要是一些必须消费品，还有医药、零售的配置，此外我们对战略新兴产业进行了深入的发掘，在年初就这块配置的比较多。
在3月下旬，我们比较清晰地注意到了通胀的问题，所以对农业的股票加大了配置。这个效果在去年一年都是比较好的。在去年7月份之后，我们逐渐对家电和汽车股增加了配置，甚至在年中的时候，对认为新周期的比如水泥股进行了配置，这种配置在当时的市场中，是具有非常好的前瞻性。某些行业基本买到了全年股价的最低点。
此外，在三季度末，四季度初，我们认为存在一次比较明显的周期股的行情，所以我们在三季度末就留出足够的资金，在四季度初很快地加了周期股，在10月19号央行加息之后，我们又把周期股逐步减持，回补了一些我们认为长期有机会的品种，应该说在11月份，跟同行的领先优势，就比较明显地拉大了。在去年年底的时候，我们又增加了周期股，认为经济如果说二次去库存结束的话，外加周期股的机会。在去年的投资中，我们基本做到了前瞻性的局部，优选一些最好的品种，同时果断投资，既包括果断的进入，也包括果断地撤出。无论是方向还是新品种还有节奏的把握，这几块共同决定了去年我们基金业绩比较好。
主持人权静：说到这个，我印象特别深刻，特别是前瞻性的布局，刚才从年初回顾到年尾，无论是大消费类，还是战略新兴产业，包括中间布局的农业和年末的周期股，每一轮都踩到了点上，每个人都有自己的投资理念和投资策略，怎么样保证每一次的机会都能把握到点上，这里的方法是什么？
孙建波：你这个问题很好。多数的基金经理应该比较善于从自上而下来去研究公司，研究行业。但是一个股价表现有两部分来推动的，一个是上市公司的业绩，另外一方面是市场给这个公司的估值水平。我觉得除了做好对行业和公司研究之外，另外一方面就要做好对公司市场会给予什么样的估值水平的预判，这种预判要掌握方向性，前瞻性。市场整体而言非常聪明，非常理性的，这种聪明和理性，需要我们做基金经理预先多想，无论市场会怎么做，但是真正代表社会变化的和经济发展的方向，这是人意所向的行业和主题，会被越来越多的投资者所接受，所认可，这个方向有非常好的机会。如果同时把上市公司的业绩和大家所能够期望的方向同时把握的话，应该是非常好的投资效率。这也就是我一直谈到的，我的投资理念是β加α，β是方向、主题，α是核心的竞争力，优质的品种，两者的完美结合，应该说会有非常好的表现。
主持人权静：这个答案跟我当初设想有一点点差距，既然说到每一轮都能踩到点上，可能通俗地大众会理解到您是特别会炒股的人，因为把握趋势，把握波段都非常准确，从刚才β加α中，能看出您更注重基本面的人。
孙建波：市场有很多思维的思路和主题，但是我个人觉得这种思路一定要能够辨别真伪，有些思路主题是故意造出来的氛围，但是如果没有最终的实体经济的变化与其相呼应，是没有生命力的，能够去伪存真，具有长久生命力的投资主题，必然是能够真正反映中国社会经济变化，这个东西相当于没有一样，随着时间越久越香醇，真正把哪些有价值，有生命力的东西发掘出来，这个其实是基本面的判断。
主持人权静：趋势也是有真有假，有的趋势很热闹，未必真的能反映到投资收益上。
孙建波：你这个问题问得非常好，这个趋势能持续，有些人会造出来所谓的趋势，但是他纯粹是资金推动，圈钱过后再次沉寂，甚至沉寂再没有消息，这个主题对我来说就没有意义。作为投资者，如果你能够所有的所谓阶段性机会能把握，是很完美的。但是大家都知道这肯定不现实。我觉得如果能抓住真正有价值投资的思路主题判断，就可以了，就足以创造超额的收益。
主持人权静：通过您的分析，您一个是看重公司质地，看重公司基本面的投资者。在2010年很多人说中国股市非常奇怪，中国股市是雄霸全球，全球资本市场倒数第二，但是在金融危机之后，中国经济的基本面，在全球市场一片阴霾当中，是一枝独秀，这两个巨大反差，和你的投资是相违背吗？
孙建波：去年如果从沪深300指数，大概跌了10%，看中小板指数或者中证500的话，涨了20%，这种一涨一跌，而且中国的经济强劲增长跟股市的表现，如果说用沪深300来看，我们经济那么强劲，为什么股市很一般，如果用中小盘的股指来看，就发现我们经济很强劲，我们的股市同样亮丽，我想说这个背后就是反映了我所说的中国股市作为整体而言，它其实是蛮清醒的，具有一定的前瞻性。他背后的含义告诉我们，中国过去的发展模式，到必须拯救的地步。股市它提前反映这种趋势。股市的理性和前瞻性已经体现出来了，虽然可能一些大的蓝筹股跌得比较多，小的股票涨得比较多，这种幅度不一定很合理，很恰当，但是方向是对的。这个就跟我们一直说的，低头拉车，抬头看路，选清方向，要在具体的个股上精雕细琢，这个方向性远远重于内容。因此就是经济与股指的偏差以及大盘股和小盘股的偏差，它反映了经济的趋势的变化，这是非常理性的事情。
主持人权静：按照您的理解，今年股指调整更多反映经济结构转型的实质的变化，是否说明2011年中国的经济的宏观面其实您并不看好，因为这种调整从提前半年，就已经开始了？
孙建波：2011年中国经济不确定性比2010年要小。在实体经济方面，并没有特别大的更新，无论是消费、出口还是投资，甚至说2011年比2010年有信心多得多。但是不确定性还是通胀，政府已经做了正确的方向上做的事情，但是这个度什么时候能够逐步产生效果，这是需要逐步观察的。总体而言，今年的经济要比2010年要好，股市可能大家也关注过，今年以来，小的品种有比较大的调整，一些低估值的品种，特别是春节前，有比较大的涨升。这是对的，我刚才说了，方向对，但是力度、节奏不一定对，这种力度和节奏在股市中有修整的，这个很正常。而且股市具体的幅度、力度，从来都是测不准的，没有一个更科学、精准的仪器，涨多少，跌多少，这个都没有。但是去年表现过度的方向，比如修整和去年抛售过的一些行业，有一个涨升，这个都正常。但是整体而言，大的方向不变。还有唯一我觉得中国过去的发展模式向新的发展模式转型，转型的事情中，可能是10年、20年的事情，绝不会因为要转型马上把过去的发展模式完全推倒，建立新的模式，这是一种非常地不成熟的表现，所以这种情况，是要调整修整的。但是今年的市场应该说比较温和，温和的一点是经济不错，但是流动性收缩比较紧，资金对于股市来说就跟水一样，没有水的市场，其实过于高的收益率期望是不现实的。
主持人权静：说到今年，刚才提到几个非常关键的因素，我们逐一论证，首先是流动性的问题，我们听到业内有普遍的观点，在央行持续收缩流动性背景下，可能2011年上半年，市场并不会太乐观，您是否认同这个观点？
孙建波：首先有一个比较经常会验证的规律，这个规律很有效，高通胀情况下，没有牛市。目前通胀水平无论从官方的CPI来说，还有老百姓具体生活感受来说，都不低。这种通胀不见顶，一般来说股市作为整体而言，机会不大。随着持续的调控，我想通胀的指标CPI注定会逐步回落的。下半年要比上半年要好做，但是我只能说CPI可能会触顶回落，回落什么程度，这个还要再观察。因为我觉得通胀的构成要素很有可能是通胀有所回落，但是一些推动通胀的核心要素还会持续发生作用，因为要素的作用是体现了社会经济生活中某些重要能力此消彼涨的因素，这个因素还要持续。我个人认为通胀即使回落，它的幅度还不会特别深，甚至不排除如果在应对通胀的措施上，如果稍微看到通胀回落，就去放松，比如各种调控措施，通胀可能还会起来。所以应该是下半年比上半年要好做一些，但是也不足以出现大的牛市行情。
主持人权静：所以2011牛市，可以得出这样相对简单化的结论吗？
孙建波：我觉得2011年是温暖兔年，所以说股市也是比较温柔的行情。
主持人权静：您说股市政策收紧，大家不敢进，房市现在又买不了，这么多流动性会去哪儿？这个问题您想过吗？
孙建波：这个问题想过，但是也可能没有解，就是说钱多和股市涨它是一个必要条件。
主持人权静：但不是充分条件。
孙建波：不是充分条件。股市如果不涨，钱不会进来。钱只有说越涨钱就会越来越多进股市，如果老不涨，钱多也没有用，在2001到2005年期间，中国流动性照样很强，那个时候股市跌了四年，所以我只能说钱多的话，会有去处，如果前两年是经资产的话，我不排除这两年钱多会进奢侈品，甚至会进入大量的消费品，我不知道权静你注意没注意到，很多过去大家认为比较一般的消费品，像家电甚至服装，传统觉得没有涨价能力，但是当大家发现存钱不合适，又不让我买房，股票也不行，干脆花算了。其实去年以来消费得很厉害，特别是一些高档的奢侈品，大家都知道中国消费能力超级强，在全球都扫货。这是答案之外。
主持人权静：继续回到股市的分析上，刚才说2011年是比较温和的兔年，具体到不同板块类型的股票来说，是否大型的大盘股仍然没有太多起动的希望，您觉得？
孙建波：这个要分怎么说。真正我个人觉得非常有希望，大家等待机会的就是银行、保险，因为他们的估值已经足够低了，而这种足够足够低是不反映中国经济现实的，而且含了一个比较悲观的经济预期，所以一旦中国的经济没有大家想的那么悲的话，必然有估值大幅修整的机会。所以大盘股这个，我是最看好的。其余，我就要观察，因为虽然市场从去年下半年以来，对一些传统的机械化工类的股票，用了一个高端制造产业升级，这个领域重新判断，但是我们作为投资人要评估清楚，这种产业升级，对它的企业的竞争力有多大提升，如果提升占比很小，企业是一个新瓶装旧酒的过程，这个成色是不足的。无论我们什么逻辑，推向市场，一定要让投资者把整个逻辑链条充分地梳理一遍，如果说服了自己，不妨参与。如果觉得逻辑上有漏洞，漏洞越多，我建议越要在参与程度上选一些。
主持人权静：总结您的回答，大盘股可能有机会就是银行、保险，可能其他的要再看。到中小盘股，去年您的业绩如此亮丽，很大程度上跟抓到中小盘股几波上涨有关系，今年中小盘股的下跌，您怎么看？
孙建波：这个事情是好事情。分两块，一块是在流动性不足的情况下，传统的，去年涨得很多的小盘股，在没有资金的情况下，已经支撑不住了，这个泡沫是破裂的事情。所以泡沫越早地泄掉，要被吹得足够大，再绷掉要好得多。另外一方面，也有一些中小盘的股票，它是真正的好股票，但是也是受影响泥沙俱下。还有在过去一年或者两年中，涨得足够高，投资者在心里有忌惮。它只要是真正地好，如果是跟着别的股票泥沙俱下般的下跌，我觉得是一个很好的挽回的机会。另外我一个体会，买股票，您看它值不值，不要看过去涨没涨，涨没涨对你没有任何意义，很多时候对原始股东，一块钱入股的成本比起现在几十块钱要划算多得多，要看它值不值，如果真值，奉劝投资者要逐步克服自己内心的恐惧和贪婪，是真好的话，不妨买一买试一试，如果买一些持有之后，而且你也能分享到公司成长对你财富的增值过程，这种心理的恐惧可能会好一些，我觉得这种效果以及因为它涨了，我就不参与，不如想想它到底值不值，好不好，如果好的话，我不妨适度参与一些，这样的话，你也能分享到它进一步上涨的成果，切不可因为它涨了，就不参与，这种心态是不对的。
主持人权静：对中小盘股，您的操作来讲也是去伪存真的过程。
孙建波：找到真正的α。
主持人权静：接下来想问一问在2011年您的投资策略和思路是什么？先来说说策略，β加α的策略是一以贯之，是不变的，在方法上有什么样新的思考？
孙建波：今年我们的核心α品种没有大的变化，因为我们在选股中，很注重长期的价值投资，我以前买它，绝不会买几个月，我的希望，我重仓的品种，核心持股甚至能够穿越经济波动的迷雾，真正有价值的东西。所有有价值的东西，不会因为短期几个月或者半年就把它抛弃掉。但是β至少目前由于整个流动性不好的情况下，我们既要看到一些方向，但是是进攻的力度不要过于足，所以要防守一些。就采取这么一个策略。
主持人权静：如果具体到板块和类型的股票，您可以说多少，比如说2011年华商看重哪样的板块和个股，认为机会可能都会在哪里？
孙建波：整体而言，我们三根长阳大逻辑没有任何变化，都是可以继续长期有效果的。细化的话……
主持人权静：三个大逻辑，大消费，战略新兴产业升级和通胀。
孙建波：这三块没有变化，在一些具体的行业来说，我们前期觉得应该是资源品，比如说工业子金属还有煤炭，应该说有机会。但是很有意思一点，我们对了，判断对了，对应的商品价格，我们去年所预期的很多商品其实在今年都创了，或者说历史最高点，或者几年来的高点。
主持人权静：但对应的股价。
孙建波：对应的股价一般。就是市场的流动性不足，所以投资者没有信心。如果这种情况下，我们觉得更多的要反映今年的阶段性的机会，比如说政策性扶持比较多的，比如通信领域，我们注意到在最近一段时间中，发生一些比较积极的显著的变化，一个是大家注意到iphone手机被大规模购买者所消费，这种消费背后对应积极的趋势。另外我们看到一些运营商对今明两年甚至以后的光通信、数据通信，它的安排是比较大的，这种大应该会体现出对一些企业盈利的积极的正面变化，这个机会是有的。这个机会还可以放到战略新兴产业，并没有突出来几块。另外我建议投资者不妨关注一下围绕着“十二五”规划相应的积极变化，有些变化，大家觉悟了，多做功课，就会发现机会。一月份大家都知道高铁股的大幅上涨，我们可以想想在中国城际的高铁大量逐步开始投入运营之后，哪些行业有机会，哪些公司有机会，这里是有机会的，需要我们深入发掘，好好去研究，这里就有机会。但那个涉及非常具体的公司，我不方便说。
主持人权静：涉及到2011年的行业和板块，您觉得那三大主线，不变的前提下，可能通信类的，包括资源品跟具体政策扶持相关的股票，可能会有机会。
孙建波：对，如果到下半年，就是资源品和金融股，只能说可能有比较大的机会。因为它分别对应的经济极度悲观的预期的修正，还有对资源品体现出来，这两块可能产生大的机会。当然这个只是一个预判，是否成立，还需要观察。
主持人权静：：观点要随着行情的发展来不断地修正。
孙建波：没有人从年初把全年看得很清楚，但是一定要有敏锐的眼光，发现无形的翅膀，不断地去关注一些大的变化，属于你能提前一个月就足以做得非常好了。
主持人权静：不用提前12个月。接下来有几个细节的问题，您现在管理两只基金，先发行的华商策略基金，很多您的持有人也关注前期的建仓的逻辑是什么，接下来的投资思路又是什么？
孙建波：在华商策略精选发行的时候，无论跟机构投资者还是跟客户的沟通中，我也讲过策略精选和盛世成长既然都由我一个人管理，在思路方面有接近的，这个接近就体现β加α，同样具有真正胜利的投资主题下的核心品种，这两者同时具备的品种，我是会作为核心持仓，都持有的。所以这种建仓的很重要的立足点，就是一些核心的重仓股，在调整过程中，逐步买入持有。另外，它既然是策略型基金，肯定要体现强β的因素，像煤炭和工业有色金属是比较强的β，在这块做了一个布局。刚才也说了我们判断对了商品价格，但是股价没有判断好，我们对这块做了修正。刚才谈了一些投资思路，可能已经逐步体现在新的基金建仓调整过程中。目前策略精选的净值低于它的首发的1元的价格，所以很抱歉，特别向基金持有人抱歉，但是我相信我们买基金不是说只买一两个月，买三个月，我想大家都是一个抱着长期投资增值的心态去做的，我相信通过我们兢兢业业的努力，还有对方向的判断，还有真正具有核心价值的品种的发掘和持有，我们照样能够获得好的收益。我想随着时间的增加，我们获得好的回报，这一点非常有信心，应该可以达到的。
主持人权静：时间的关系，再问您最后一个问题，虽然我把它放在最后，但是我甚为是最重要的问题。刚才说到华商策略精选的时候，您也讲到比如一月份的亏损，也会跟基金持有人说抱歉，去做解释。但是真正的业内人士都知道投资是一项长跑，基金行业的现状，我们国内目前的现状却使得基金经理有的时候不得不短视化，比如一月份亏损，就要去做解释，包括去年的净值排到第一，可能很多人都会祝贺你，包括接下来发基金，也会有影响力，外界无形的种种迫使人更加短视化的行为，对你会有多大的干扰？
孙建波：你这个问题确实很重要。大家都知道去年很流行的一句话“神马都是浮云”。作为基金经理可以说是很多工作中最具有挑战性的工作，虽然很多人觉得他的薪水待遇都很丰厚，其实背后对应很大的付出，还有更持续高的压力，还有各种挑战。作为基金经理来说，外在很平和，但是内心很强大，知道你的工作是为了基金持有人再创造持续的，首先是正收益。基金持有人他不在于你的排名，他在于你能不能给我挣钱，第一点尽量取得年复一年能够获得正收益，在这个基础上，再年复一年获得超越多少的收益。对我而言，能给持有人创真正的财富的正回报，是我从事基金经理这个工作最根本的宗旨。所以只要我们明晰这一点，至于说短期的名利、压力、挑战，这个都不是什么。而且我挺感谢华商基金公司的环境，华商基金是一个很人性的公司，但同时有非常开明、开放，大家非常友好的状态的公司。应该说我自己有责任给投资人创造持续好的回报，公司对我是非常开放宽松的心态，这种情况下，我觉得给投资者创造好的回报，还是有可能的。因为我觉得多数情况下，基金经理的长期回报是一个正态分布，但是如果持续获得长期回报的基金经理是有些特质的，这种特质会年复一年的有效的。投资者不要为短期一两个月的净值，莫为浮云遮望眼，看长一些，很多问题都可以解决的。所以心态摆好了，都不是问题。
主持人权静：所以冠军其实并不是那么重要。最后补充一个问题，可能会有点尖锐。比如说很多人在说到王亚伟的时候，都会说他为什么一直要坚守公募，相信私募有很多人出非常高的价格请他去，对您来说尤其在去年排名第一之后，也会有这样的困扰吗？
孙建波：应该说这困扰对我来说还没有。
主持人权静：真的吗？
孙建波：大家都知道做私募做得好的话，待遇远远高于在做公募的基金经理，这可以分两块，第一，公募基金经理的待遇在整个社会而言，应该属于金字塔的顶端的位置，即使不是最高端，但也是最高一群之一。此外，你如果知道你的财富，这种净值上场给几十万，上百万基金持有人的生活创造了财富，这种为多数人服务的社会成就感，我觉得对我而言是很珍视的，能给多数人服务是很好的事情，两者都平衡的话，目前还不是什么问题。
主持人权静：但是谁会钱争得多，比如私募挣得更多，不会有更大的吸引力吗？
孙建波：我个人对财富的追求还没有到了越多越好的地步，我个人还是比较重视个人和社会价值的同时实现，其实如果咱们换个位置，几十万和上百万基金持有人，因为你的工作，获得财富增值，那种喜悦和快乐，这种价值是无限的。我估计如果您坐在这个位置，您也觉得作为公募基金经理是非常无限荣光的工作。
主持人：我们也希望您的这些众多的持有人能够因为您持续的坚持，而持续地受益。谢谢孙建波。
孙建波：谢谢！
