要点

　　投资资建议：

　　1.主动股票型基金适合在市场震荡和单边下跌行情中进行投资。

　　2.类固定收益基金表现好于行业平均，保值增值能力较强。

　　主动股票型基金表现优异：

　　博时旗下主动股票型基金在市场震荡和单边下跌时表现较为出色。

　　主动股票型基金投资特点：

　　仓位控制极为灵活、换手率不高、偏好大盘蓝筹股票、持股集中度高

　　旗下股票方向混合型基金的累计收益高于同期上证指数收益

　　股票方向混合型基金投资特点：

　　低仓位、低换手、偏好大盘蓝筹股、持股集中度较高

　　类固定收益基金收益高于市场平均，具备一定的投资价值

　　基金管理的总资产规模远高于行业平均水平，有利于基金业绩的稳定

　　一、投资建议

　　公司旗下主动股票型基金稳定跑赢同期上证指数，适合在世上震荡和单边下跌时进行投资。

　　公司管理资产的总规模远高于行业平均水平，有利于基金业绩的稳定。

　　二、主动股票型基金在市场震荡和单边下跌时表现较好

　　2007年以来，博时旗下的主动股票型基金在市场单边下跌和震荡整理时表现良好，其累计收益略高于全市场主动股票型基金的规模加权累计收益。07年一季至10年三季，博时基金管理的主动股票型基金累计超额收益达32.5%。

　　图1：博时旗下主动股票型基金每季度均能跑赢大盘

　　2008年以来的11个季度中，博时旗下主动股票型基金的仓位控制较为灵活，但持股集中度一直较高，换手率偏低，基金管理人更看重所选投资标的在较长时间内的价值体现。基金前十大重仓股的规模加权估计水平较低，表明基金对低估值的大盘蓝筹股的配置比例较高。

　　表1：博时旗下主动股票型基金的投资特点

年份	2008				2009				2010
季度	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3
仓位	64%	69%	76%	76%	78%	82%	80%	91%	87%	86%	84%
仓位级别	低	低	高	高	中	低	低	高	高	高	低
换手率	—	99%	—	107%	—	169%	—	153%	—	162%	—
换手率级别	—	低	—	中	—	低	—	低	—	低	—
估值水平	30	23	20	25	20	21	27	24	23	23	26
估值水平级别	低	低	中	中	低	低	低	低	低	低	低
持股集中度	58%	54%	51%	52%	58%	59%	54%	54%	54%	57%	55%
持股集中度级别	高	高	中	高	高	高	高	高	高	高	高

　　资料来源：WIND，民生证券基金研究中心

　　三、股票方向混合型基金累计收益高于上证指数

　　2008年3月至2009年12月，博时旗下股票方向混合型基金的规模加权累计收益高于上证指数收益，其季度超额收益在市场下跌时较高。

　　图2：博时旗下股票方向混合型基金08年以来累计收益高于上证指数

　　2008年以来，博时旗下股票方向混合型基金的仓位水平偏低，换手率也一直较低，管理基金的基金经理投资风格较为稳健，更倾向于对证券的长期持有；基金的估值水平多次处在中低级别，表明基金对大盘蓝筹股的配置比例较高；基金的持股集中度(股票投资前10名)相对偏高，基金的收益更依赖于其重仓股的表现。

　　表2：博时旗下股票方向混合型基金的投资特点

年份	2008				2009				2010
季度	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3
仓位	60%	66%	66%	57%	76%	79%	57%	78%	71%	63%	72%
仓位级别	低	中	中	中	中	中	低	中	低	中	低
换手率	—	120%	—	78%	—	136%	—	126%	—	118%	—
换手率级别	—	低	—	低	—	低	—	低	—	低	—
估值水平	32	27	21	18	25	27	30	31	31	35	38
估值水平级别	低	中	低	低	中	中	中	中	中	高	中
持股集中度	47%	49%	54%	59%	48%	48%	49%	46%	47%	48%	48%
持股集中度级别	中	中	中	高	高	高	高	高	高	中	中

　　四、类固定收益基金收益高于市场平均

　　07年底以来，博时基金管理的类固定收益基金的规模加权累计收益与中信标普全债指数收益基本持平，高于全市场类固定收益基金的规模加权累计收益。2010年以来博时旗下基金的获利能力有所增强，跑赢了中证标普全债指数。

　　图3：博时旗下类固定收益基金规模加权累计收益高于市场平均

　　五、管理资产的总规模远高于行业平均水平

　　2008年至今，博时基金管理资产的总规模一直远高于行业平均水平。较高的资产管理规模可以保证基金合理投资分散风险，有利于提高基金业绩的稳定性。

　　公司旗下仅债券型基金的规模略小，但2010年以来其规模增速较快，已基本达到行业平均水平。

　　表3：博时基金管理的资产规模远高于行业平均水平(资产规模单位：亿元)

年份	2008				2009				2010
季度	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2	Q3
管理资产的总规模	1478	1212	1142	1160	1154	1290	1196	1367	1195	998	1112
股票型基金总规模	780	612	549	460	568	684	624	674	626	516	598
混合型基金总规模	609	489	408	356	413	473	448	537	486	416	459
债券型基金总规模	4	5	5	9	7	4	7	5	8	11	11
货币市场型基金总规模	85	107	180	336	166	127	117	151	75	54	44

　　资料来源：WIND，民生证券基金研究中心

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