□ 国金证券 焦媛媛 张剑辉

　　在政策紧缩预期和经济增长的博弈下，投资机会仍将呈现结构性特点。因此，在基金投资组合的构建或基金产品选择上，建议投资者仍以灵活投资、基金经理行业配置和选股能力较强的基金为主。市场热点方面，受益于通胀的商业零售板块、食品饮料等大消费板块具备一定的投资机会。另外，1月份进出口数据超出市场预期，非金属、机械、通讯设备、海运、家具、外贸等行业板块或受益出口复苏农银行业成长

　　◆产品特征

　　投资要点

　　农银行业成长

　　农银汇理行业成长基金属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，建议具有较高风险承受能力的投资者关注。

　　农银成长基金采用自上而下策略精选增长预期良好或景气复苏行业，实际投资中，基金管理人顺势把握行业轮动节奏，行业配置能力较强，比较适合目前市场环境。

　　成立以来业绩表现突出：我们统计了农银成长基金短期(最近半年)、中期(最近一年)和长期(最近两年)的业绩表现，截至2011年2月24日，三个统计周期的基金净值增长率分别为24.86%、28.76%、32.78%，各期表现均位于同业前10名，无论是绝对业绩水平，还是业绩持续性表现都是非常出色的。

　　相对高仓位水平运作：农银成长相对淡化大类资产配置，多数情况下保持高于同业的股票仓位水平。基金自成立以来，除了2008年四季度基金尚处建仓期外，只有2009年一季度和2010年二季度的股票仓位低于80%，其余统计期均基本维持85%及以上的水平。从2010年四季度报告来看，基金的股票仓位更高达90.07%，为基金成立以来最高股票仓位水平。

　　成功把握行业轮动节奏：梳理农银成长基金行业配置脉络，发现基金管理人对阶段热点强势行业把握能力非常强。从最近几个季度看，从2010年一季度对TMT行业的关注，到二三季度对消费和新兴产业的配置，再到之后四季度顺应估值修复行情，低估值的周期性个股的超配，积极的行业配置，为基金业绩贡献突出的超额收益。对于未来的投资，基金管理人认为，经济基本面向上和流动性向下是大趋势，估值便宜、增长确定和不易受国家宏观调控影响的行业和个股会进一步关注。

　　投资要点

　　◆产品特征

　　华商阿尔法

　　华商阿尔法基金属于混合型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　华商阿尔法基金设立以来，依靠独特的持股组合，表现出突出的选股能力，这契合了产品构建高阿尔法组合的投资目标。同时，基金投资风格奉行买入持有策略。

　　选股能力突出：华商阿尔法基金秉承了华商基金一贯选股制胜的管理风格，但和其他华商旗下偏股型基金的重仓股组合相比，华商阿尔法基金重仓股组合显得非常独特，持股重合度较低。从结果上看，基金重仓股组合加权涨幅持续超越同业，在震荡市场环境中，基金突出的选股能力对基金贡献了绝对超额收益。

　　集中配置，中长期持有：强化选股的投资策略，必然带来集中持股的投资风格。自成立以来，华商阿尔法持股集中度基本维持在同业水平之上。另外，基金的持股留存度较高，对于看好的股票采取中长期持有策略，新兴产业可以说是基金近一年以来持续的关注重点，对华映科技、七星电子、长春高新、佛塑股份等个股持有均超过三个季度。

　　新兴产业仍是基金投资重点：基金管理人认为，2011年是新兴产业的开局之年，寻找那些实现产业化或接近产业化的子行业，是新兴产业未来的投资重点。具体包括三个投资方向：一是原来属于传统产业已经实现产业化，但新界定为新兴产业后可能导致估值提升而带来投资机会，如节能环保以及光通信；第二是新兴产业的上游装备行业；第三是国家要在国际上获得领先地位的新兴产业，如新能源汽车。

　　◆产品特征

　　投资要点

　　大摩资源

　　大摩资源基金属于混合型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　大摩资源2010年上半年依靠出色的行业配置和选股能力取得了较好的表现，三四季度对周期性品种的提前布局，很大程度上说明基金经理何滨对市场的洞察力和前瞻性把握能力。

　　基金经理管理能力出众：现任基金经理何滨任职期开始于2008年4月26日，截至2011年2月23日，在将近三年的时间里，大摩资源基金考虑分红再投资的净值增长率为49.49%，排在所有115只同类基金的第三位，远超同业平均9.15%的净值增长率。分阶段考察何滨管理基金的业绩持续性，发现大摩资源过去半年、过去一年、过去两年的业绩均远超同业平均水平，且均位居同类基金前20%，不难看出何滨对市场的综合把握能力。

　　精准把握行业和个股机会：大摩资源基金主要是以资源类股票为投资对象，由于存在行业的限制，基金管理人在投资操作中，主要从行业配置着手，再结合具体股票的选择，同时把握整个市场的趋势性机会，因此，行业配置效果是基金业绩表现的首要因素。量化结果显示，自2008年二季度何滨接任大摩资源基金经理一职以来，基金绝大多数季度行业配置都取得了正向的超额收益。大摩资源在个股的把握上，取得了不错的业绩。

　　关注经济复苏带来的机会：大摩基金认为，从现在开始到2011年二季度之前，基于工业增加值即将见底的复苏预期，市场整体的走势将呈一个震荡走高的格局。市场将偏重于部分周期行业：地产、汽车、家电等；资源类行业主要看好煤炭、有色、石油等行业；而地产产业链相关行业如银行、钢铁等也可以波段性看好。

　　投资要点

　　◆产品特征

　　宝康消费品

　　宝康消费品基金属于混合型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　宝康消费品基金产品设计锁定大消费类子行业，随着经济结构调整的深入，消费类行业具备较好的投资机会。宝康消费品基金自成立以来，行业配置和选股能力皆出众。

　　产品设计锁定大消费主题：宝康消费品基金成立于2003年7月15日，基金最大的特点就是将投资标的直指消费类各行业，从产品设计直观理解，基金属于“行业型基金”范畴。未来随着经济结构调整和人民收入水平的整体提高，大消费领域具备丰富的投资机会和长期的投资热点。因此，宝康消费品基金紧紧抓住了经济转型过程中长期核心的投资机会。

　　大消费类行业配置能力较强：在实际操作中，我们定量分析了2006年以来宝康消费品基金各季度的行业配置效果，基金自成立以来绝大多数季度行业配置取得了超额收益。具体看，基金对食品饮料、批发零售、医药等传统消费类行业配置效果较好，另外对金融保险、房地产行业的配置也取得了不错的成绩。进一步以时间为维度，统计宝康消费品基金行业配置效果的持续性，基金自2006年以来的20个季度里，只有4个季度行业配置取得了负效果，其他16个季度都获得了超越市场标配的超额收益。

　　选股能力较强：宝康消费品基金选股能力较强，我们统计了基金自成立以来半年报、年报末的全部持股，并将其在下个统计周期(半年计)的加权涨幅与同期上证指数相比较，计算其选股能力。我们发现在所有统计周期内，宝康消费品基金持股涨幅全部超过同期上证指数涨幅。

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