新浪财经讯 由中央电视台财经频道和国金证券联合主办的中国私募基金年会2月25日在北京举行，此次年会主题是“千亿时代私募基金的规范与创新”，新浪财经全程图文直播本次论坛。以下为上海理成资产管理有限公司总经理程义全发言实录。

　　程义全：刚才两位讲了房地产和股价的替代作用的问题，房地产有着十年的大趋势，使中国消费大众改变消费投资行为习惯需要一个过程，有可能真的房地产价格出现拐头平稳或者阴跌，才会导致普通的投资者在财富分配上进行结构的转换，这可能需要假以时日，在这两三个季度可能很难发现，更多是同向的效应，而不是替代的效应。替代的效应有可能在2012年或者2013年。

　　谈一点感想，我刚刚从美国西部回来，待了15天，有两个最大的印象：第一，美国的房子很便宜，真的便宜，加州其实相对房子比较贵的地方，其它州更便宜，我去的地方也是华人比较多的，房子比较贵的地方，但我已经没有在上海再买房子的想法。第二，人很贵，去餐厅消费小费是20%，在酒店的大堂一个行李要一个美金，也许还可以多给一点，整理一下床，可能连拖鞋都没有，也要给他一两个美金，消费很贵，各种各样劳动力的成本都比较高。

　　相对应中国，大的方向可以看出，房价和相关其它资产应该下跌，绝对价格也许在短期，比如今年或明年是应该跌的，相对价格是一定会跌的；劳工成本是会上涨的。对资本市场的影响，不能用利还是空去讨论。它对整个中国经济转型的影响是非常深远的。房地产作为主导产业，它带动了十多倍PE的一大批周期股的成长，一旦房地产行业下降，这些周期性行业到底怎么走需要思考。新兴产业怎么走，它以什么样的形式发生转变，投资机会在哪里？这都需要有很多的思考。

　　我们可能第一个会想到的是替代效应，因为的确，中国的房地产市场除了是一个消费市场之外，也是中国最大的理财市场，房地产市场的理财功能比股票市场理财功能要大，容量也更大，而且还有银行的大量支持，体量很大，大家很容易想到替代效应。

　　真要下跌的时候，资产的同向效应也会下来，目前环境下紧缩政策如果不更改的话，这个假设很重要，更改完了我们要重新去找，如果不更改的话，我相信房地产的绝对价格还是一个比较可观的跌幅。真要跌到15%、20%、25%，我想不是替代效应可以涵盖的。

　　主持人姚振山：如果跌太多，股市、银行都没有机会了。

　　程义全：资产是有同向效应的。