银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　上周披露的统计数据显示一月份进出口数据和通胀数据数据高过政府目标，但都好于早前市场预期。一月份新增人民币贷款1.04万亿元，同比少增3182亿元， M2同比增速降至17.2%，M1大幅降至13.6%，货币紧缩的力度比较大，政策调控成效较为明显。

　　深沪两市反应积极，两市主要指数普遍上涨。根据中国银河证券研究部的统计，截止至2011年02月18日收盘，全周(2月11日至2月18日，以下同)，上证综合指数报收2899.79点，上涨72.46点，周涨幅2.56%。深圳综合指数报收1273.42点，上涨39.24点，周涨幅3.18%。沪深300指数报收3211.88点，上涨90.92点，周涨幅2.91%。上周也是IF1102合约交割周，从历史数据来看股指期货对冲功能使得市场短周期的震荡的区间得以拓宽。

　　场内基金走势及简析

　　根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4651.17点，上涨81.56点，周涨幅1.78%。深证基金指数报收5836.96点，上涨57.68点，周涨幅1%。

　　124只场内基金中，上涨基金数量为95只，下跌基金数量为26只，场内基金周交易价格(简单，以下同)平均涨幅1.57%。杠杆型高风险类基金表现突出，银华锐进、估值进取、国联安双禧B和申万巴黎深成进取交易价格周涨幅分别为10.03、8.82、6.1和5.91个百分点，在全部上市基金中排名前四位。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，受益于两市普涨行情，18只ETF基金全线上涨，交易价格周平均涨跌幅2.89个百分点，在场内各类基金中排名首位。其中国联安上证大宗商品ETF、海富通上证周期ETF、博时上证超大盘ETF、华泰柏瑞上证红利ETF和工银深红利ETF交易价格周涨幅分别为5.71、4、3.43、3.18和3.13个百分点，在18只ETF基金中排名前五位。统计显示我国上月大宗商品进口激增。受中国需求持续强劲预期推动，国际市场铁矿石、石油和铜的价格近期也均升至新高。而以上证主题指数上证大宗商品指数为标的国联安上证商品ETF上周价格涨幅显著为高。

　　上周，50只LOF基金中，仅有华夏行业精选一只基金价格小幅收低，而其它基金均出现不同程度的价格上涨，整体交易价格周平均涨跌幅达到了1.93个百分点。从价格涨幅来看，指数类LOF表现较为突出，天弘深成指、国泰价值经典、南方积极配置、长信中证100和广发中证500交易价格周涨幅分别为5.04、4.32、3.57、3.21和3.13个百分点，在51只LOF基金中排名前五位。

　　创新上市基金方面，两极分化较为剧烈。加息影响仍较为显著，富国天丰、申万巴黎深成收益、天弘添利分级B、银华稳进等低风险类创新上市基金普遍下跌，创新基金周下跌基金数量达到19只。银华锐进、估值进取、国联安双禧B、申万巴黎深成进取和瑞和远见交易价格周涨幅分别为10.03、8.82、6.1、5.91和4.17个百分点，在全部创新上市基金中排名前五位。整体来看，29只创新上市基金中，上涨基金数量为9只，下跌基金数量为19只。交易价格周平均涨幅0.86个百分点。

　　传统封闭式基金滞涨状态仍然难改。上周26只传统封闭式基金平均价格涨幅持续垫底，周交易价格平均上涨仅0.73个百分点。具有一定折价优势的传统封闭式基金相对涨幅较为显著，其中基金鸿阳、基金天元、基金普丰和基金同盛交易价格周涨幅分别为3.43、2.07、2.02和1.78个百分点，在26只传统封闭式基金中排名前五位。

　　投资建议

　　从宏观政策来看，通胀压力已传导至工业链条，2、3月份还将维持较高的CPI水平，未来通胀形势仍然存在不确定性，央行周五表示，将把银行存款准备金率上调0.5个百分点。由于通货膨胀形势依然严峻，这已是央行今年第二次上调存款准备金率。上述决定将自下周四起生效，预计货币紧缩政策短期不会放松。而近期市场上即将有大规模的可转债发行，都可能将对A股市场资金面带来一定压力。

　　从市场层面来看，目前市场流动性预期开始趋好。央行上周公开市场实现净投放550亿元。央行公开市场连续14周净投放，总额已达9760亿元。随着京版房市调控政策的升级，预期限购省市将有所扩大，这或将使投资投机资金被大量挤出，股市有望成为资金分流的受益渠道之一。从整体来看，投资者预期在逐步偏于好转，A股市场成交量保持放大，短期处于相对强势状态。

　　由于仍然存在着较多的不确定因素，可考虑对低估值、抗通胀板块个股适度关注。

　　对于基金投资者而言，在投资风格上宜保持相对的均衡的风格，在投资策略上，积极防御策略相对更为稳定。今年以来行情的演绎仍然具有较强的结构性特征，一些投资主题鲜明、风格突出的场内基金更易取得较高的超额收益。对于具有一定基础的投资者而言，通过轮动投资于以主题指数、风格指数为标的指数的ETF，可以在保持组合较高流动性的同时，更大比例地参与结构性行情。以LOF为平台的QDII基金可以有效地缩短以申赎为周转方式的交易周期和交易成本，这类特色产品具有一定的流动性优势，具备一定的估值优势。

　　从品种选择上，场内基金估值优势仍然是重要的长期投资标准。近期以来分红等因素推动了部分传统封闭式基金折价率的加速收敛，这在一方面使得投资者二级市场价格收益率大幅超越净值收益率，但另一方面也消耗了一定的相对估值优势。近几周以来，传统封闭式基金折价率已经出现了持续的回归态势，投资者采取顺势而为的优化调整策略相对更为合理。

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