私募，你在想什么？——与私募大佬零距离(第二十八期)

　　陶 炜

　　“我觉得现在的投资逻辑很简单，加息我就看涨，加准备金率可能就要谨慎些。当然，我说的是短期反应。”周四李彦炜接受《大众证券报》记者访问的时候，也许还不知道周五晚上央行又一次宣布提高了准备金率。或许真的让这位北京京富融源投资管理有限公司的投资总监言中，周五全天股市的确在下跌。

　　“市场我是按照一个资产配置的逻辑来看的：首先，由于近一段时间的国际形势比较复杂，国家对通货膨胀问题肯定将比以往更重视，CPI就算不能马上降下来也一定会压住，房价也肯定不能让再涨了。各种调控的力度会非常大，资金会逐渐从房地产等市场上撤出。然后，这些钱能去哪里呢？唯一的出口只有股市，在国内只有股市才能容纳了这么多钱。从这个角度看，我对市场的中长期走势是看好的。”李彦炜这样说。

　　“然后就是调控的具体手段怎么使。作为一个投资者，我们没有办法去预测政策会怎么走，只能够说根据政策去做反应。就我个人而言，我希望是加息而不是加准备金率。如果加息我看涨，如果加准备金率我看跌，当然，这说的是短期。”李彦炜说。一般而言，人们普遍认为加息的力度更强，加准备金率的力度更温和，李彦炜却说希望加息，他到底是出于怎样的逻辑呢？

　　“加息是价格手段，准备金率是行政手段。如果加息，的确会有一部分资金回到银行系统，但是，由于贷款的成本变高，在楼市里面的投机资金会越来越艰难，更多的资金会往股市转移。而加准备金率则不同，一方面短期会出现市场缺血，流动性强的品种可能会跌得比较厉害；另一方面由于现有的利率远远跑不赢CPI的增长速度，单纯的行政管制会导致越来越多的资金寻求在银行体系外循环，也就是说形成资金黑市，这会使市场的有效性降低，对金融稳定是不利的。”李彦炜解释他的观点。

　　除了对宏观面进行点评，李彦炜还对具体的板块作出了分析。在他看来，他更看好新兴产业的股票。

　　“如果说，能有一个加息周期，那么新兴产业的前景明显会更好，因为只有新兴产业的高利润率才能够在加息周期下确保一个高的成长。”李彦炜这样说。“我们可以看美国的例子，1978年开始美国进入加息周期，而高新技术产业也是这个时候发展起来的，从这个时候开始纳斯达克指数基本上一直都领先道琼斯指数，直到2000年高科技泡沫破裂。”

　　“至于用市盈率等手段来判断股票的估值，我觉得这种办法不适合新兴产业。对于他们的投资不适合用估值模型来判断，而应该用风投模型来判断，不是说某一家公司一定值这个钱，而是说这一批公司中一定能有跑出来的。我们可以用打包配置的方式来降低风险。”在李彦炜看来，新兴产业的溢价是合理的，因为他看的不是一年两年的业绩，而是五年以后的。