众禄基金研究中心 韦恩源/文

　　大成优选的投资目标是追求基金资产的长期增值，股票投资比例为60%到100%，固定收益类证券和现金比例为0到40%，现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0。其投资策略是在宏观视野下注重大类资产配置的同时，兼具优选个股策略，赚取超额收益。大成优选基金是大成基金推出的第一只带有封闭期的创新基金产品，其创新点主要体现在：一是在基金招募说明书中设立专门的业绩风险准备金，每月从已提取的上一月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备基金，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5%时弥补持有人损失。二是在基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，将基金转换运作方式为上市开放式基金(LOF)。三是基金管理人在满足一定条件下可以提取比例为10%的业绩报酬。

　　大成优选自2007年8月成立以来连续四年实现正的超越基准收益，在同类型基金的排名中有不断提升的趋势。该基金在牛市和震荡市下业绩表现非常突出，但在熊市下业绩下滑也比较明显。2008年金融危机席卷全球，大成优选在大熊市中获得了-54.49%的收益率，虽然跑赢了同期上证-65.5%的跌幅，但是业绩表现在同类型基金中排名靠后，此后的2009年和2010年业绩逐步好转。在宽幅震荡的2010年中，17只创新股票型封基在二级市场表现出色，有15只创新股票型封基价格涨幅超越上证指数。其中，大成优选上涨32.54%，超越同期上证指数涨幅46.85个百分点，排名第二 。

　　大成优选的仓位控制灵活稳健，能够顺应市场趋势灵活配置大类资产，对市场脉络的把握能力较强。2008年金融危机时股市大幅下挫，大成优选全年基本保持在70%到75%的低仓位运作，一定程度上避免业绩的进一步下滑；2009年受四万亿投资等经济刺激计划的影响，在震荡上扬的市场环境中，该基金仓位基本保持在90%到95%左右，甚至最高时达到98%，保持高仓位运作使其充分分享了市场上涨收益；而在2010年震荡调整的市场环境中，基于对政策退出以及宏观经济增速放缓的担忧，全年仓位基本保持在90%左右，一定程度上规避了市场波动风险，2010年实现净值增长15.78%，超越基准收益25.3%，在同期185只可比积极股票型基金中排名第23位，取得了不错的业绩的表现。

　　大成优选不仅善于进行大类资产的配置，同样善于精选个股。该基金采取挖掘行业中具有一定品牌和影响力的高成长龙头股的策略，取得了良好效果。2010年其长期重仓持有的恒瑞医药、苏宁电器、重庆啤酒、三安光电、中国平安等个股均带来了不菲的超额收益。在三季度宽幅震荡的市场环境下，大成优选前十大重仓股中除浦发银行出现下跌外，其余9只重仓股均呈现上涨态势，其中苏宁电器、重庆啤酒和美的电器涨幅均在30%以上。在经济强劲和通货膨胀压力加大的宏观环境下，该基金在第四季度保持了积极的仓位配置，增持了家电、新能源等板块，尤其是大幅度增持了青岛海尔，为投资者取得了较好的回报。可见，大成优选出色的业绩表现不仅仅来自于其稳健灵活的大类资产配置，而且来自于其出色的择时选股能力。

　　大成优选采取精选个股并长期持有的操作策略，很少参与热点的炒作，重仓股的持有稳定度较高，体现了其注重对重仓股投资价值的长期挖掘。像中国平安、恒瑞医药、浦发银行、招商银行等是其长期持有的股票，持有时间超过2年。即使在2008年的单边下跌和2009年的震荡上行市场中，该基金也一直保持了较稳定的重仓股配置。在极低的换手率，极高的组合集中度下，大成优选通过对长期方向的把握，选择性地抛开短期热点，坚持长期持有，获得了较为优异的业绩表现。

　　大成优选自成立以来即由大成基金投资总监刘明管理。刘明是大成基金投研领军人物，全面负责大成基金的投研体系。刘明具有15年海内外证券市场投资经历，曾任厦门证券公司鷺江营业部总经理、厦门产权交易中心副总经理及香港时富金融服务集团投资经理，2004年3月加入大成基金管理有限公司，曾任景宏证券投资基金基金经理。现担任大成优选股票型证券投资基金经理、大成基金管理有限公司助理总经理、投资总监。其于2004年底至2008年初管理封闭式基金基金景宏，任期内长期超额回报突出。

　　基于以上分析，我们认为，大成优选基金作为国内首只创新封基，产品设计灵活，宽松的股票资产配置范围，使得该基金能够适应各种市场环境，攻守兼备，善于进行大类资产配置和出色的选股能力给其带来了良好的业绩表现。同时，业绩激励与风险准备金制度则将基金经理与基民利益组成了共同体，实现了基金业绩与管理人报酬的有机结合，有效调动管理人的主动性和积极性。此外，基金经理拥有丰富的证券市场投资经验，我们认为大成优选适合追求相对收益、实现长期资产增值的风险偏好型投资者。