摘要

　　好买私募基金评级介绍

　　好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示

　　各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

　　好买1月份私募基金一年期评级结果

　　1月份共有352只私募基金参与好买一年期评级，其中获得“5星”评级的私募产品共35只，包括：世通、展

　　博1期、瑞天价值成长、华宝1号、理成风景2号、精熙1期、翼虎成长、混沌2号、彤源2号、理成风景1号等。

　　好买1月份私募基金两年期评级结果

　　1月份，运行满两年且满足评级条件的私募产品共162只，其中获得好买两年期“5星”评级的产品共16只，

　　包括：世通、新价值2、乐晟股票精选、新价值1、龙腾、新价值3、鑫兰瑞、瑞天价值成长、云程泰1期、翼虎成长等。

　　好买1月份热点私募点评

　　好买基金研究中心始终将实地调研作为研究私募的重要组成部分，1月份，好买又对上海、北京、深圳等地的20多家私募管理公司进行了走访，并且结合历次调研成果，精选6家热点私募，分析投资业绩背后的原因，供投资者参考。

　　好买私募基金评级介绍

　　一、评级目的

　　好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示

　　各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

　　据好买基金研究中心的不完全统计，截至2011年01月31日，国内通过信托平台发行的非结构化证券投资类阳光私募基金已达639只，其中07年之前成立的基金仅11只，07、08、09年新发基金的数量分别为80、94和172只，而2010年共有257只阳光私募产品成立，比2009年增加49.42%。今年1月份共有25只非结构化阳光私募发行，比前两个月有所减少，但仍高于去年平均。随着基金法的修改，私募基金的行业地位将得到确立，规范的监管将促使私募基金步入更加快速稳健的发展通道，私募基金的规模有望迎来爆发式增长。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-01-31

　　一、评级对象

　　好买私募基金评级的对象：运行满一年的管理型证券投资类阳光私募基金，并剔除统计区间内发生私募管理人更换、私募管理人接受监管部门调查或由于投资行为以外的因素导致基金净值剧烈波动(例如，私募管理人放弃自有信托份额补偿信托计划等)的产品。

　　二、理论基础

　　期望效用理论是好买私募基金评级的理论基础，该理论认为对业绩的评价应建立在惩罚风险的基础上，即采用

　　风险调整后收益评价投资绩效，反映在投资决策行为上则表现为“比起无法预期的高收益，更倾向于可预见的低收益；愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益”。

　　因此，好买私募基金评级根据期望效用理论，构造符合私募投资群体风险偏好特征的函数式，使投资人可以通

　　过单一的评价指标来考察基金的运作绩效和投资风格。

　　三、评级思路

　　1、  数据搜集：每月15号截止对上月数据的搜集工作，对周频率公布净值的私募选取离上月月底最近的净值公布日净值；对月频率公布的私募取最新净值公布日净值。数据来源于信托公司公布的私募净值及相关公告。

　　2、  数据整理：将净值在上月15号至当月14号之间公布的作为上月数据，该区间内发生的基金分红、基金拆分均归属为上月。同时，剔除净值公布不规律或评级期间有净值缺失的产品。

　　3、  指标计算：根据好买私募评级模型，由好买基金评级系统计算出评级区间内月度风险调整收益，并以此作为星级评价的依据。

　　4、  等级划分：将参与评级的私募基金根据评价指标划分五个等级，以正态分布为星级划分原则：将风险调整后收益降序排列，前10%评价为“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分别评价为“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星级评价表示基金在评级期间有较高的风险调整后收益，即在承受单位风险时，为投资人获得了更高的超额收益。

　　四、更新频率

　　好买私募基金评级每月中旬公布上月评级结果，以月频率滚动更新。由于多数阳光私募成立于07年以后，运行时间不长，为保证评级结果的有效性与可比性，好买目前主要公布一年及两年评级。

　　五、评级结果的变化

　　基于好买评级的原理和特点，同一只基金前后两期评级结果可能不同，影响因素主要有以下两个：

　　1、 

　　参与评级的基金个数

　　由于好买基金评级是根据评级指标的排名分布划分等级的，所以随着时间的推移和参与评级基金个数的增多，即便前后两期某基金评级指标相对排名不变，也可能由于其排名分布的变化获得不同的星级评价。

　　2、 

　　基金的滚动业绩

　　由于好买评级是月度滚动更新，每次评级都会剔除一个最远月，加入一个最近月，因此，各基金首尾两个

　　月的风险与收益特征会引起星级评价的波动。

　　因此，投资者在关注好买私募评级时，要动态的分析评价结果，在进行横向和纵向对比时，既要考虑基金本身业绩的变化，又要结合参与评级的其它基金同期的表现。

　　好买1月份私募基金一年期评级结果

　　截至1月31号，纳入好买基金研究中心统计的私募基金总数为639只，其中运行满一年且符合条件可参与1月份好买私募基金评级的有352只，占到统计总数的55%。

　　一、1月份私募业绩统计数据分布

　　下图包括了352只参与一年期评级的私募基金，按照评级指标从左至右排序后，图的上半部分和下半部分分别对应了各只产品的近一年收益率和下行标准差，考虑到数据的合理展示，下行标准差取月度值。

　　从收益上看，纳入统计的352只产品过去12个月净值平均上涨3.50%，超过6成的产品取得正收益，获得“5星”评级的35只产品的平均收益为28.47%，去年私募冠军世通近一年净值上涨149.47%，而排名第二的展博1期仅为47.22%。近一年仍亏损的产品中有10只跌幅超过了20%，表现最差的深蓝1号净值下跌35.71%。业绩最好和最差的阳光私募收益相差高达185.18个百分点，虽然近一年大盘下跌幅度在10%以上，但行业热点相对集中，高成长个股普遍表现较好，对热点切换敏感且择股能力不俗的私募基金业绩较为突出。

　　从风险指标来看，352只产品的平均下行波动率为3.63%，其中获得“5星”评级的基金平均下行波动率为2.57%。而获得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”评价的基金的平均下行波动率分别为3.27%、3.07%、4.20%和6.18%，可见，获得高星级评价的基金下行波动风险也相对较小。总体上看，下行风险控制较好的仍然是以稳健著称的星石系列，旗下产品下行波动率均低于0.5%，近一年的单月最大跌幅严格控制在2%以内。下行波动率最大的产品是国淼一期，为11.95%，其次，嘉贝利一期和睿信系列产品下行波动也超过了7%，过高的波动率降低了投资者对其业绩稳定增长的预期，基于风险惩罚的原则，其风险调整后收益将明显低于绝对收益。

　　总体上看，获得高星级评价的基金在争取高收益的同时能够较好的控制下行风险。1月份风险调整收益与绝对收益的相关系数为0.94，风险调整额(绝对收益与风险调整收益之差)与下行波动率的相关系数为0.81，较好体现了好买评级鼓励收益、惩罚风险的原则。

　　数据来源：好买基金研究中心，净值截止日：2011-01-15