理财周报特邀 郑晓军 广州长金投资管理有限公司总裁

　　亲爱的理财周报读者：

　　与往年相比，2010年的冬天尤其寒冷。对投资者来说，寒冷的不仅仅是天气，还有股市。回顾中国股市过去5年的走势，用“诡异莫测”来形容丝毫不为过。一方面，主要由权重股组成的超大盘指数，2010年全年下跌26.76%。另一方面，以中小板和创业板为代表的中小市值板块，股价表现则风生水起，红红火火，中小板综指和创业板指数双双创出新高。

　　在2010年的市场格局中，似乎很难找到“优质且便宜”的股票。面对此种情况，我们可从如下三方面进行理解：

　　一、对估值体系的认识。所谓估值，便是为股票定价。股价的高低与两种因素有关，一是上市公司未来的盈利能力，二是贴现因子(泛指社会资金的平均成本)。因为市场是由投资者组成的，投资者是受情绪控制的，而情绪又是容易变化的。这就意味着，短期内的股价表现往往会偏离其内在价值。在牛市的末端，可能大多数股票被高估。在熊市的末端，可能大多数股票被低估。而在震荡市中，可能部分股票被高估，部分股票被低估，2010年的市场或许便是此种情形。

　　二、价值回归的必然性。投资的常识告诉我们，高估值合理的前提是上市公司持续的高成长，假如失去该项前提，高估值便是泡沫。以2010年的中小板和创业板为例，尽管其中少数个股具备持续高成长的潜力，但这并不能成为整个板块享有高估值的理由，毕竟多数股票缺乏持续的高成长性。

　　三、真理永不褪色。证券市场已有四百年的历史，在各种投资思潮演变的过程中，价值投资理论脱颖而出。在过去近百年的实践中，无论是成熟的证券市场，还是新兴的证券市场，价值投资理论无一例外地得到实践的证实，持续为投资者带来超额的投资收益，并涌现出许多像费舍尔·费雪、沃伦·巴菲特等这样的投资大师。

　　是泡沫终将被刺破，是价值终将被承认，这是市场的不二法则。

　　2011年1月28日