理财周报特邀 Paola Subacchi(帕拉·苏巴基)英国皇家国际问题研究所国际经济部

　　亲爱的理财周报读者：

　　雷曼兄弟2008年9月破产迄今两年半了，而现在我们仍然不清楚对欧洲经济来说，2011会不会是“正常”的一年。比起2008年末至2009年的金融危机的风波，2010年更为混乱不堪。去年对主权债务危机的处理，完全改变了欧洲危机的本质，改变了地区经济，暴露出欧洲货币联盟(EMU)管理和政策合作框架的不足。

　　主权债务危机的影响，在接下来的一段时间内会继续存在，尤其在区域分歧与欧洲在重新平衡世界经济所担任的角色方面，影响将更为深刻。不仅如此，对主权债务的担忧并没有消失，在接下来的几个月中仍将形成阴霾。2010年底的高通胀，引发外界对欧洲央行的担忧，增强了加息预期。国际货币基金组织最新展望，欧洲GDP增长率将从2010年的1.8%降到2011年的1.7%。从这些方面来看，尽管2011年会比2010年乐观，但是对欧洲来说，它却不可能是寻常的一年。

　　2011年的北欧形势相较乐观。北欧处在经济危机复苏阶段。德国是欧洲经济的火车头，主要受益于来自新兴市场经济国家的消费需求。德国仅对中国一国的出口去年就增长了40%-60%，同时汽车销售创下新高。德国产出增长，尤其是制造业增长，对东欧供应链也发挥了积极作用。去年11月份德国进口增长超过30%，刺激了包括波兰、捷克、斯洛伐克等国的工业产出。德国以出口为导向的经济增长仍将继续。

　　意大利、葡萄牙、西班牙的增长仍不稳定，2011年希腊经济预计会收缩2.6%，意大利公共债务规模占到GDP的118%。南欧国家的高失业率令人担忧——意大利和法国接近10%，葡萄牙11%，希腊超过12%，西班牙超过20%。相比较而言，德国的失业率从危机前的9%至10%下降至6.7%。

　　欧洲的通胀问题同样令人揪心。去年12月的通胀率达到2.2%。尽管欧洲工资水平增长有限，而不断升高的能源和食品价格却催生了英国和希腊持续高通胀。(英国和希腊2010年的平均通胀率分别为3.3%和4.7%)。2011年，受提高增值税导致的高物价影响，英国的通胀率将继续上升。欧洲加速通胀另一原因来自2010年春季的欧元贬值。这直接导致了4、5月时能源价格的大幅上升。只有等到与汇率有关的能源价格增长势头结束，欧元区通胀才会降下来。

　　物价上涨的趋势让欧洲中央银行警戒不已，尤其在通胀率高于目标的情况之下。近期欧洲央行内部的鹰派人士指出，与美国较低的通胀率相比，欧元区通胀警报尚未解除，并建议今年小幅提升利率。

　　在重新平衡世界经济的过程中，欧洲扮演的角色今年或有改变。南欧经济的虚弱、欧元区经济再平衡、EMU固定汇率桎梏，部分EMU成员国结构性改革需求，所有这些都将加重外部调整的负担。接下来的一年中，外贸将是欧洲经济的主要推动力。为了平衡自身经济，欧洲现在必须着眼于出口导向的政策。

　　而上述改变很可能造成欧洲与美国关系紧张。如果自身状况不见好转，美国将更为关注本国经济。实际上，美国为世界经济提供增长的能力在弱化。过度强调制造和出口，保持对华汇率政策强硬，美国貌似越来越无力为世界经济贡献更多的增长。

　　欧洲、美国、中国的经济增长冲突在加剧。欧洲重在通过出口寻求再平衡，而不是依赖内部交易；美国计划扩大出口，来恢复经济平衡并制造就业机会；中国则继续以出口为主导拉动经济增长。

　　今年，围绕汇率的国际摩擦仍将继续。美国国会对中国汇率政策的强硬立场，显而易见。欧元区国家再度担忧它们在2008年中期的汇率，欧元兑美元能否重回从1.5-1.6:1的水平。在世界贸易和资本流动层面，世界经济内部依赖性很强。而汇率被看做是最主要的调整机制。因此，为促进国家间的协作与执行机制，在汇率机制方面达成政策合作框架将是更为有效的方法。

　　欧洲的潜在产出一直处于下降通道。经济的温和增长压力，地区差异扩大化弥补，使得欧元区内的管理和政策合作比以往更迫切。2011年能看到这些变化吗？

　　2011年1月18日