兔年开局，在通胀高企、紧缩持续的大环境下，基金经理们对于A股市场整体走向判断趋向于一致，而在新一年的战术选择中，低估值的蓝筹大受关注，有望成为众多基金的投资方向。而在具体的行业配置上，高端装备制造成为了绝大多数基金的“宠儿”。

　　趋势预测：震荡成主流

　　从明星基金对兔年开局的形势来看，多数基金均在肯定经济增长确定性的同时，不约而同地表达了对于通胀和紧缩的担忧。从趋势来看，基金普遍认为兔年开局仍将以震荡居多。

　　华商盛世成长四季报表示，2011年中国经济可能先经过一个“类滞胀”的阶段，之后将进入经济复苏增长阶段。报告认为，通货膨胀和与此相应的宏观调控措施，将是2011年股市发展的最大不确定性因素。

　　报告认为，2011年初的市场，正胶着于对经济即将触底再回升的希望和对通胀、信贷的担心，走得步履蹒跚。由于权重股的估值很低，下跌空间有限，所以展望未来一段时间，市场可能更多的是“磨”，向上概率仍将大于向下概率。

　　银河行业优选的四季报则表示，由于国外经济复苏较好，而国内的消费和投资在“十二五”经济也较强的背景下，“二次探底”的概率并不高，控制通胀水平将成为未来一段时间的主题，货币政策趋于收缩。报告认为，由于对明年经济的乐观预期以及目前偏低的指数点位，并不强烈看空。短期指数缺乏上涨下跌空间，优质股票应维持配置。

　　华夏策略精选的四季报则表示，预计下一阶段市场仍将维持震荡整理的格局。通胀形势如何演化将决定市场能否产生全局性行情以及结构性机会的来源。

　　嘉实增长则认为，通胀可能给政策带来较大的压力，并可能对资本市场造成较大的扰动。A股市场目前估值较低，并具有一定的成长性，因此全年来看，具有一定的安全边际。但其间，随着通胀的起伏与政策的波动，预期仍将出现明显的波动。在风格方面，大小盘股的溢价目前已处于较高水平，预期2011年在此基础上难以进一步扩大。

　　天冶创新先锋则表示，对经济正在复苏的大背景很有信心，股市出现的连续调整也仅仅是对过高期望和估值的修正。预计下一阶段市场仍保持活跃。

　　战术选择：蓝筹还是中小市值

　　回顾2010年A股市场，以中小盘股票为代表的成长型投资大行其道，并且在2010年第四季度达到了辉煌的顶峰。中小盘股票市盈率平均达到40—50倍。中小板指数和创业板指数在A股市场更是“一览众山小”。

　　诺安黄金基金的基金经理梅律吾认为，成长型投资领衔2010年A股市场，有宏观经济和流动性的背景支持。2010年度中国经济大力倡导转型，消费与新兴产业代表中国经济转型的两大方向。消费与新兴产业都是成长型行业，以中小盘股票居多。2010年国内流动性充沛，得以支持中小盘股票的高估值。

　　但梅律吾认为，2011年A股市场则是另一番景象，中小盘股票估值重心开始下移，逐渐释放高估值风险。成长型投资逐渐退潮。取而代之的是，价值型投资悄然回归。低估值的大盘蓝筹股，以银行、地产和钢铁等三大权重板块为代表，逐渐成为2011年A股市场关注的焦点。

　　他表示，价值型投资在2007年A股市场达到了顶峰，沉寂了三年以后，2011年开始逐渐回归A股市场。这与2011年度的中国经济与流动性环境有关。2011年度中国经济仍在转型途中，但是关键词改为“反通胀”。央行的首要任务是收紧货币政策，回收流动性。在此背景之下，A股市场的估值重心不断下移，中小盘股票首当其冲。尽管A股市场估值重心逐渐下移，但大盘蓝筹股凭借低估值和较高的现金分红收益率，成为相对安全的港湾。因此2011年A股市场回归价值型投资，是顺理成章的事情。

　　国元证券也表示，2011年是“十二五规划”的开局之年，投资方面，在房地产投资受调控政策影响将下降的情况下，高端装备制造业、水利建设等方面的投资将加强。因而受益于“十二五规划”，有市场竞争力的制造业大盘蓝筹股具有一定的投资机会。在基金品种的选择方面，国元证券建议选择选股能力较佳，重仓股为制造业蓝筹股的基金。

　　信达澳银基金股票投资部总经理曾国富则认为，2011年的A股市场将仍然是结构性的机会，中小市值的公司还会有表现。

　　曾国富认为，消费、新兴产业、节能环保这些产业大部分都在中小市值里面，仍将是其重点关注的对象和战略配置的方向。但他表示，经过2010年的上涨，大盘蓝筹股和中小市值股票之间的估值差距拉大，2011年不会是2010年的重复，因此需要去做更多的研究，寻找中小市值股票里面成长性更确切的公司。

　　“有很多股票是高估的，有一些是纯粹讲故事、讲概念的，很多概念在未来的3-5年都是很难实现的，这些可能就会变成泡沫，会被挤压掉，今年它们的机会就没了。但有一些中小市值的公司，三五年以来，都是50%、80%的复合增长率，像这一类的公司还是可以关注的。”曾国富说。

　　行业配置：高端制造成宠儿

　　在2011年基金的行业配置中，高管装备制造成为了众人追逐的“宠儿”。

　　博时基金股票投资部总经理、成长组投资总监张峰认为，高端制造业有望贯穿全年，高铁设备、环保设备、农机设备都具有一定机会。汽车、白色家电等低估值的耐用消费品行业也有望获得重点配置。另外，博时成长尤其关注航运、出口等受益于美国经济复苏的相关板块。

　　看好高端装备制造的不只博时一家，南方基金研究总监史博也表示，今年主要看好包括超跌的医药、零售、食品饮料在内的泛消费品及高端装备制造业的投资机会。在高端装备制造业中，史博相对看好海洋工程业以及环保和节能减排。他认为，在环保和节能减排方面中国将面临长期持续的压力，会对有助于缓解环境和节能压力的产品和服务产生大量的需求。

　　南方基金则表示，中国未来将在航空航天、海洋工程装备、高端智能装备、工程机械、汽车、高速铁路设备等领域取得巨大的突破。南方基金看好航空航天、海洋工程装备、高端智能装备、工程机械、汽车、高速铁路设备等领域制造商的同时，更加关注在这些制造领域提供核心部件的龙头企业，他们是中国高端装备制造业发展的关键环节，未来也将是最受益中国高端装备制造业发展的企业，代表了最具价值的投资方向。

　　除了高端装备制造外，大消费概念虽然“风光不再”，但仍成为了通胀高企背景下众多基金的选择。新华基金投资总监王卫东指出，看好C P I回落后受益的周期性行业，大消费行业，受益于产业升级和技术更新的高端装备制造业。

　　大成景福封闭基金经理杨丹也认为，大消费与新兴产业板块，代表了未来产业转型的调整方向，依然是孕育大牛股的温床。

　　而根据民生证券的测算，节前一周，基金增配的行业主要有医药生物、食品饮料、机械设备、建筑等行业，减配的行业主要有房地产、金融保险、社会服务、采掘等行业。测算还显示，从2010年12月31日后，基金连续五周增配食品饮料行业。