记者手记

　　比牛基建仓成本低的机会来临

　　总体来看，去年四季度，上述15只去年最赚钱的牛基都进行了不同程度的调仓，而且新建仓的个股趋同度开始分化。据商报记者统计，去年牛基三季度末新建仓的个股合计不足30只，但到了去年四季度末，牛基新建仓的个股数量则已达到48只。由于刚建仓不久，今年市场开年便迎来了一波深度调整，从现在情况看，这批去年四季度新建仓的股票，多数都出现亏损。

　　但值得思考的是，如果换一个角度去看，这些刚被牛基新建仓的股票在经历这样的调整后，未来很可能会有一番“波澜壮阔”的涨幅，那么，如果此时投资者介入，应该是比那些“牛基”当初的建仓成本要便宜很多，当然这是一种较为乐观的想法。

　　在王亚伟带头加仓之下，华夏系基金上周整体加仓，而其余大型基金公司如南方、嘉实、大成、广发等，旗下偏股基金平均仓位均高于或接近重仓。但也有基金较为谨慎，如国投瑞银、泰达宏利旗下部分基金大幅减仓。 华夏、南方、嘉实、大成、广发旗下偏股基金平均仓位高于或接近重仓，华夏大盘加仓4.48%

　　临近春节长假，基金持仓分歧依然不减。在王亚伟带头加仓之下，华夏系基金上周整体加仓，而其余大型基金公司如南方、嘉实、大成、广发等，旗下偏股基金平均仓位均高于或接近重仓。但也有基金较为谨慎，如国投瑞银、泰达宏利旗下部分基金大幅减仓。值得一提的是，上周债券型基金补仓比例甚至超过股票型基金，华宝宝康债券加仓接近10个百分点。

　　债券基金大补仓

　　与股票型基金相比，上周债券型基金成为加仓急先锋，多达16只债券型基金加仓幅度超过5个百分点。

　　德圣基金研究中心统计数据显示，非股票投资方向的其他类型基金上周仓位回补均较为明显，尤其是少量可投资股票的偏债类基金。其中偏债混合型基金加权平均仓位23.37%，相比前周回升2.35%，而债券型基金加权平均股票仓位11.48%，较前周大幅回升3.25%。

　　华宝宝康债券上周加仓比例最高，达到9.44%。不过1月20日其仓位仅为0.64%，加仓之后仓位为10.08%。同样加仓比例超过9个百分点的还有海富通债券C，加仓比例为9.04%，加仓之后仓位为10.38%。

　　此外，鹏华丰收债券、万家债券加仓超过8个百分点；中信双利、交银增利A/B加仓超过7个百分点；南方多利C、易方达收益A、博时回报A、中海稳健债券、工银债券A、海富通债券A、民生债券A加仓也超过6个百分点。

　　加仓比例最高的华宝宝康债券四季报指出，截止去年四季度末，央行已2次加息，并且银行准备金率已提高到历史高点。短期来看，通涨指数CPI在收紧的货币政策及行政手段调控下会有回落，债券市场会出现小的交易性波段。但是通胀预期的管理却是一个中长期的目标，尤其在房价居高不下的情况下，变得更加复杂。另外海外热钱的流入，赌人民币升值，为流动性的管理添加了新的难度。尽管如此，债券市场有望在2011年一季度趋稳，并有一个小反弹。但加息的阴影尤在，这是今年市场面临的主要风险。可转债市场将迎来发展的机遇。越来越多的公司计划发行可转债，转债市场的供给在增加。A股大盘的上涨有望给转债这类资产带来一个亮丽表现。信用债按目前收益率水平属合理，但并不具太大的吸引力，需要谨慎地、有选择地介入。

　　在王亚伟带头加仓之下，华夏系基金上周整体加仓，而其余大型基金公司如南方、嘉实、大成、广发等，旗下偏股基金平均仓位均高于或接近重仓。但也有基金较为谨慎，如国投瑞银、泰达宏利旗下部分基金大幅减仓。

　　王亚伟领衔加仓

　　德圣基金研究中心指出，从目前仓位分布来看，对后市持谨慎乐观态度的基金仍占多数，如大型公司华夏、南方、嘉实、大成、广发等，旗下偏股基金平均仓位均高于或接近重仓。

　　华夏大盘上周加仓4.48%，仓位从84.70%来到89.18%，成为华夏系基金上周加仓比例最大的股票方向投资基金；而王亚伟掌管的另一只基金华夏策略略微加仓1.80%，至76.43%。不过华夏系基金中上周加仓比例最高的是债券型基金中信双利，超过7个百分点；华夏希望A加仓也达到4.51%；特殊策略型基金华夏回报2号加仓4.73，至70.26%。

　　此外，华夏复兴加仓1.82%，至87.60%；华夏优增加仓1.66%，至85.30%；华夏蓝筹加仓1.00%，至83.24%；华夏盛世加仓0.64%，至84.87%。仅有华夏收入、华夏成长等4只基金略微减仓，并且减仓幅度均在1个百分点左右。

　　华夏复兴指出，“通胀将成为经济和股市短期内的主要矛盾。在通胀压力较大、政策较紧的背景下，今年一季度市场难以出现整体性的机会，主要是结构性的机会；其后，如果控通胀的货币政策和行政措施的效力逐渐显现，通胀压力有望得到缓解，市场的风险偏好会重新上升，在经济平稳增长、股市估值较低的背景下，可能会出现整体性的机会，估值较低的周期型个股会有更好的表现。以上是我们的基本情景假设，其下行风险在于通胀超预期，从而使得政府被迫采取更为严厉的全面紧缩政策，这将对实体经济和股市带来较大的冲击”。“根据我们的基本情景假设，在资产配置策略上，我们倾向于保持较高的股票仓位。在行业投资策略上，我们的观点有所调整，认为随着时间的推移，控通胀的货币政策和行政措施的效力会逐渐显现，组合的结构需要相应增加周期股的权重，以使其更为均衡”。

　　国投、泰达减仓

　　也有少部分基金公司明显看空市场。德圣基金研究中心统计显示，如国投瑞银、泰达宏利、招商等旗下部分偏股基金，仓位降至70%或更低水平。

　　上周，国投瑞银旗下的国投增长减仓6.77%，至51.47%，而国投创新也减仓3.26%，至47.37%。国投增长四季报指出，展望2011年，国内经济仍将保持较高增速，但是经济指标的中期下滑趋势在逐步形成，逐步收紧的银根对实体经济的影响将逐步显现，A股整体利润增速或存在被调降的可能。另一方面，国内通胀水平将较长时间保持在较高水平，这与我国目前较高的货币发行存量和劳动力成本的逐步上升有关，政府收紧流动性的趋势非常明确，因此市场估值中枢存在逐级下降的风险。

　　泰达宏利旗下4只基金上周减仓幅度超过5个百分点。泰达市值减仓5.74%，至80.48%；泰达首选减仓5.68%，至77.77%；泰达稳定减仓5.28%，至65.19%；泰达品质减仓5.12%至76.54%。

　　泰达市值四季报认为，从去年四季度的市场表现来看，对CPI失控的担心是制约市场上涨最大的原因，这一影响因素仍将主导2011年至少上半年的行情。在通胀预期明显降温之前，与经济周期关系密切的大盘股仍然不具备趋势性机会。而小盘股经过了2010年估值的迅速膨胀，目前结构性高估现象也比较严重。因此展望2011年的A股市场，结构分化仍然是主题词，不仅体现在大盘股和小盘股之间，小盘股之间也会出现明显的分化，高增长可持续的小盘股能够继续获得超额收益，而增长质量一般却估值高高在上的小盘股出现负超额收益的概率较高。

　　截至昨日，A股市场共有55家上市公司发布2010年度报告，基金偏爱股票也随之逐渐浮出水面。统计显示，41只个股前10大流通股东出现基金身影，其中12只个股的最大流通股东为基金所占据。

　　数据显示，与去年三季度末相比，最大流通股东为基金的12只个股中，有7只(包括次新股)是基金去年四季度新进，分别是大富科技(300134)、中弘地产(000979)、星河生物(300143)、富春环保(002479)、双龙股份(300108)、ST唐陶(000856)、华平股份(300074)。截至去年底，该7只股票的最大流通股东分别为华商领先企业、工银瑞信核心价值、银华富裕主题、南方稳健、广发行业、汇添富均衡增长、华夏优势。

　　具体来看，华商领先企业持有大富科技200.88万股，占流通股比为5.02%，大富科技是去年10月登陆创业板的新股。工银瑞信核心价值持有中弘地产248.06万股，占流通股比为2.77%。银华富裕主题持有星河生物100万股，占流通股比7.35%。此外，南方稳健成长持有富春环保181.79万股，广发行业领先持有双龙股份100.47万股。汇添富均衡增长持有ST唐陶近750万股，该股也成为汇添富均衡增长基金的独门股，华夏优势增长持有华平股份66.12万股。

　　除了基金去年四季度新进之外，基金增持或其他流通股东减持也让基金坐上最大流通股东的位置。万家和谐增长持有滨化股份(601678)280万股并是该股最大流通股东，与去年三季度末相比，万家和谐增长增持了112.01万股，去年三季度末该基金为滨化股份第5大流通股东。和去年三季度一样，汇添富均衡增长依然是科大讯飞(002230)最大流通股东，并在去年四季度增持了22.24万股，目前持有该股671.62万股，占流通股比为8.03%。

　　因三季度末第一大流通股东减持大洋电机(002249)幅度较大，工银瑞信核心价值从去年三季度末第2大流通股东升至首位。与大洋电机类似，虽然与三季度末相比减持了89.97万股，中银持续增长依然由武汉塑料(000665)去年三季末的第2大流通股东变身第1大，目前持股500万。

　　此外，银华核心价值优选依然占据三安光电(600703)最大流通股东位置，持有2000.83万股，占流通股比为9.23%。

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