国金证券 张剑辉 王聃聃

　　投资策略

　　立足稳健，均衡配置——权益类开放式基金投资建议

　　目前中国经济增长正面临通胀上行和政策紧缩的风险，政策紧缩压力可能导致前期有利的流动性环境减弱，甚至引起投资者对经济误伤的担忧。但与此同时，在权重股低估值背景下，股指下行空间有限。在基金组合构建或基金产品选择上，建议采取中性策略，保持中等风险水平。

　　从基金持仓结构角度，建议立足稳健，提升低估值蓝筹风格基金的比例。尽管政策紧缩可能会对金融、地产等周期行业股票带来一定影响，但在过去的一年中已经较大程度反应了中期不确定性的预期，估值上已经具有安全边际，因此尚具有较强的防御甚至攻击能力。

　　另外，产业机构调整、十二五规划背景下消费、新兴产业仍会受到关注，但同时行业内的走势分化也会显现，一些有业绩成长空间的股票仍可能不断创出新高，而依赖短期题材和资金炒作的中小市值股票则将回归自身价值。而对于消费或者新兴产业行业内高成长性股票的选择也更加考验基金管理人的选股能力。

　　在预期市场震荡的环境中，操作灵活、擅长把握市场估值波动的基金管理人更具竞争力。优选规模中小的基金，可以有助管理人更好的发挥投资管理能力，起到锦上添花的作用。

　　防御策略应对紧缩——固定收益类开放式基金投资建议

　　节后资金面虽有望缓解，但在通胀水平或进一步走高以及央行明确把稳定物价作为2011年的首要任务的背景下，加息预期依然比较强烈。在利率上行风险“挥之不去”的背景下，我们对债券市场继续持谨慎态度，建议采取中短久期的防御策略。另外，年初以来新股破发现象上升，基金申购新股风险上升，但参与新股发行仍是债券基金提升收益的重要渠道，因此无论是选择申购还是对于持有期限的选择把握，均对管理人的选股能力提出要求。在品种的选择上建议结合历史业绩、风险控制水平以及打新能力，综合考量。

　　同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等四只固定收益特征的分级基金仍处于折价交易状态。年收益率(单利)均在5.5%上下。虽然较前期年收益率有所下降，但与同期限国债及存款利率比仍具备优势，而且即使考虑进一步的加息因素也具备较为充分的安全边际。同时，从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。

　　可分配收益浮出水面，折价再创历史新低——封闭式基金投资建议

　　传统封基平均折价降至新低，随着基金四季报披露，封闭式基金分红能力也浮出水面，假设按最低90%分配后整体折价上升到8.1%，整体看分红能力已经在折价水平上有足够的反映。

　　从个体角度出发，裕隆、景宏、景福、汉盛等基金具备相对较强的分红能力，且在折价水平上具备一定的比较优势。从基金管理人的投资管理能力分析，开元、久嘉等产品也可以予以适当关注。

　　组合推荐

进攻型组合				防御型组合
基金名称	基金类型	权重		基金名称	基金类型	权重
兴全有机增长	混合－灵活配置型	20%		嘉实主题	混合－积极配置型	20%
华商盛世	股票型	20%		兴全全球	混合－灵活配置型	20%
广发内需增长	混合－灵活配置型	20%		景顺增长	股票型	20%
诺安配置	混合－灵活配置型	20%		诺安优化收益	债券－新股申购型	20%
光大红利	股票型	20%		建信增利	债券－新股申购型	20%

绝对收益组合				灵活配置组合
基金名称	基金类型	权重		基金名称	基金类型	权重
华富收益A	债券－新股申购型	50%		宝康消费品	混合－积极配置型	25%
中银增利	债券－新股申购型	50%		兴业可转债	混合－保守配置型	25%
				大成债A/B	债券－新股申购型	25%
				富国优化A/B	债券－普通债券型	25%

封闭基金组合
基金名称	基金类型	权重
基金裕隆	股票型	20%
基金普惠	股票型	20%
基金汉盛	股票型	20%
基金金泰	股票型	20%
基金景宏	股票型	20%

　　一、权益类开放式基金投资建议

　　立足稳健，均衡配置——A股权益类开放式基金投资建议

　　紧缩迫近，组合风险定位中等

　　12月份经济数据显示，12月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.6%、环比上涨0.5%。随着翘尾因素的消失以及在加息、连续上调存款准备金率、临时价格管制的作用下，12月份CPI同比增速较11月份的5.1%回落。

　　从推动CPI上涨的因素来看，食品、居住和衣着等分别贡献了CPI 环比增幅的60%、21%和10%。从12 月份的物价数据能够发现，衣着等工业产品消费品对CPI的带动作用有减弱迹象，但食品、居住类价格的上升动力仍然很强。

　　短期来看，在春节季节性因素、近期雨雪冰冻恶劣天气影响以及输入性通胀压力依然存在等背景下，阶段CPI或上行，我们预计1 月份CPI 将位于5.2-5.5 之间，一季度CPI 将持续位于5%以上。

　　在通胀水平或进一步走高以及央行明确把稳定物价作为2011年的首要任务的背景下，我们认为2 月前后的紧缩面临利率、货币、信贷的多重手。对于A股市场而言，政策紧缩压力可能导致前期有利的流动性环境减弱，投资者情绪也陷入低谷。

　　经济数据显示，2010年GDP 同比增长10.3%，其中，四季度增长9.8%，表明经济增长稳健，同时，四季度经济增长超预期更使得紧缩无后顾之忧。

　　投资方面，2010年，城镇固定资产投资总额241415亿元，增长24.5%，就12月份单月的投资增速来看，同比增长20.4%，较上月的29.1%的增速大幅回落，调控背景下的房地产投资增速的回落是主要原因，12 月的地产投资增速12.3%，大幅低于11 月的36.7%。尽管政府调控尚无放松迹象，但在保障房建设推动以及开发商仍对市场预期较为乐观的背景下，我们预计2011房地产投资增速仍能达到20%以上。与此同时，产业升级和进口替代也有望对制造业投资的增长形成支撑。

　　消费增长继续表现平稳，2010年社会消费品零售总额111029 亿元，同比增长18.4%。其中12月份社会消费品零售总额同比增长19.1%，继续保持了平稳较快增长。随着居民收入水平的提高、经济结构转型深入下对消费的鼓励支持以及通胀走高负利率背景下，消费环境依然乐观，且进入到1、2月份又逢春节旺季作用。

　　外贸方面，海关总署数据显示，2010年12月，我国进出口增速回落。2010年12月进出口总值为2952.2亿美元，同比增长21.4%，其中，出口总值为1541.5亿美元，同比增长17.9%，进口总值为1410.7亿美元，同比增长25.6%。12月份进出口增速较上个月有较大回落，其中出口回落了17个百分点，进口回落了12个百分点，增速回落主要是受上一年高基数的影响。

　　微观层面，2010年企业盈利强劲，A股上市公司实现30%的盈利增长比较确定。在进一步假设2011年上市公司利润增长20%的中性预期下，沪深300估值水平为10年PE15～16倍、11年PE12～13倍上下，处于历史估值的中下水平。

　　此外，从最新披露的基金四季报来看，积极投资股票型和混合型基金的股票仓位进一步提高，其中股票型基金的仓位上升至88%，混合型基金仓位上升至81%。从基金可投资于股票的增量空间来看，考虑基金如果将四季度末的仓位提升到仓位上限能够带来的资金量，以及这部分资金占基金全部净值的比例。从下图表可以看出，基金的资金增量空间约1000亿元的资金大概占到基金净值的6.4%。回顾历史各个季度基金资金增量空间水平，进一步增仓的空间十分有限。

　　基于上述分析，我们认为目前中国经济增长正面临通胀上行和政策紧缩的风险，政策紧缩压力可能导致前期有利的流动性环境减弱，甚至引起投资者对经济误伤的担忧。但与此同时，在权重股低估值背景下，股指下行空间有限。因此，在基金组合构建或基金产品选择上，建议采取中性策略，保持中等风险水平。

　　立足稳健，提升低估值蓝筹风格基金比例

　　适当侧重规模中小、对估值波动把握能力较强的基金

　　在预期市场震荡的环境中，操作灵活、擅长把握市场估值波动的基金管理人更具竞争力，资产管理规模相对较小的中小型基金具有“灵活”优势。优选规模中小的基金，可以有助管理人更好的发挥投资管理能力，起到锦上添花的作用。

　　我们利用基金季报信息对开放式股票型和混合型基金的过往操作风格、择时能力进行比较分析，从中优选规模中小、操作灵活且择时效果较好的基金，具体如：兴全有机增长、上投优势、嘉实成长、国投景气、鹏华成长、银华和谐主题，此外，从基金管理人的角度，兴业全球、华夏、中银等基金公司在估值波动的把握上具备相对优势。

　　立足稳健，提升低估值蓝筹风格基金比例

　　从基金持仓结构角度，建议立足稳健，提升低估值蓝筹风格基金的比例。尽管政策紧缩可能会对金融、地产等周期行业股票带来一定影响，但在过去的一年中已经较大程度反应了中期不确定性的预期，估值上已经具有安全边际，因此尚具有较强的防御甚至攻击能力。在具体品种上可重点关注基金如：兴全全球、鹏华价值、建信优化、博时主题、光大红利、富国天瑞等。

　　另外，产业机构调整、十二五规划背景下消费、新兴产业仍会受到关注，但同时行业内的走势分化也会显现，一些有业绩成长空间的股票仍可能不断创出新高，而依赖短期题材和资金炒作的中小市值股票则将回归自身价值。而对于消费或者新兴产业行业内高成长性股票的选择也更加考验基金管理人的选股能力。结合基金季报信息以及选股能力，在具体品种上可重点关注基金如：信诚蓝筹、华夏优增、富国天惠、嘉实增长、华商阿尔法、大成景阳、广发核心精选等。

　　另外，大成稳健、景顺长城内需增长、华商盛世、诺安配置、宝康消费品等基金产品持仓结构兼顾上述两类板块，亦建议予以侧重选择。

　　二、固定收益类开放式基金投资建议

　　防御策略应对紧缩——债券型开放式基金投资建议

　　1月中下旬在准备金率上调以及跨节资金需求下，导致债市流动性紧张，节后资金面虽有望缓解，但前以叙及，在通胀水平或进一步走高以及央行明确把稳定物价作为2011年的首要任务的背景下，加息预期依然比较强烈。在利率上行风险“挥之不去”的背景下，我们对债券市场继续持谨慎态度，建议采取中短久期的防御策略，市场机会将更多来自于宏观经济数据及政策波动带来的阶段性机会。

　　尽管加息预期笼罩下信用利差仍有上行空间，但信用债的相对收益优势使得管理人对于信用债的配置能力仍是选择债券基金的重要依据。另外，年初以来新股破发现象上升，据统计21只新股上市首日的平均涨幅为9%，其中9只上市首日下跌，上市后五日16只股票中15只下跌，基金申购新股风险上升，但参与新股发行仍是债券基金提升收益的重要渠道，因此无论是选择申购还是对于持有期限的选择把握，均对管理人的选股能力提出要求。

　　综合上述分析，在债券基金产品选择上，建议关注嘉实超短债、上投纯债等债券－完全债券型基金，综合历史业绩、风险控制水平以及打新能力，债券－新股申购型产品可以重点关注如：华富收益增强、建信稳定增利、中银稳健增利、诺安优化收益、易方达增强回报、国投瑞银稳定增利、鹏华普天债券等基金。从中长期看，债券基金可凭借稳健的操作为投资者贡献绝对收益，仍是资产配置的重要选择。

　　同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等四只固定收益特征的分级基金仍处于折价交易状态。按照2011年1月24日收盘市场价格购入、持有到期按净值结算(上述四只产品将于到期后转为开放式基金，可以进行申购赎回，即可以按照净值进行结算)计算，年收益率(单利)均在5.5%上下。虽然较前期年收益率有所下降，但与同期限国债及存款利率比仍具备优势，而且即使考虑进一步的加息因素也具备较为充分的安全边际。同时，从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。

　　另外，双禧A、银华稳进、申万收益等三只分级基金，同样具备固定收益特征，其中银华稳进和申万收益均在年初调整了约定基础利率至5.75%，目前申万收益的折价率达到13%，在折价交易状态下对于低风险投资者亦具备一定的吸引力，尽管由于市场价格波动会导致目标收益存在一定的不确定性。

图表5：“固定收益”特征分级基金收益率比较(截止1.24)
代码	基金名称	单位净值	市场价格	剩余年限	约定基准利率	到期年化收益率(单利)
150006	同庆A	1.095	1.084	1.30	5.60%	5.93%
150010	国泰优先	1.054	1.037	2.05	5.70%	6.12%
150020	汇利A	1.015	0.973	2.62	3.87%	5.37%
150025	景丰A	1.011	0.969	2.72	4.03%	5.49%
150012	双禧A	1.045	0.942	——	5.75%	——
150018	银华稳进	1.004	0.918	——	5.75%	——
150022	申万收益	1.004	0.875	——	5.75%	——
来源：国金证券研究所

 

 

 

 

 

 

 

　“高收益”状态有望延续——货币市场基金投资建议

　　过去一个月，紧缩带来货币市场利率水平上行，货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)平均上升至2.6%的高水平，虽然节后资金面有望缓解，但紧缩持续背景下，货币市场基金的“高收益”状态也有望延续。

　　在货币市场基金选择上，基金季报中“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度作为重要参考指标，不容忽视。偏离度越高表明基金手中资产“浮盈”越高，其维持甚至提高当前收益率水平的潜力越大，实证结果亦支持上述结论。因此，在货币市场基金的产品选择上，参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等，建议侧重关注华夏现金、南方增利、海富通货币、博时现金、长信收益、中银货币、鹏华货币等“双高——高偏离度、高收益”货币市场基金产品。

　　三、封闭式基金投资建议

　　传统封基：可分配收益浮出水面，折价再创历史新低

　　分红预期推动下，传统封闭式基金折价1月份大幅下降，并创历史低点。截止到2011年1月21日，26只传统封闭式基金平均折价降至7.63%，除了基金鸿阳，其它基金折价均降至15%以下。在平均剩余存续期3.75年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)仅有1.92%。

　　一方面随着到期时间缩短，折价率必然呈现逐步下降的趋势，另一方面虽然年度分红额度有限，但封基市场容量有限，部分机构仍有封闭式基金的配置需求。随着基金四季报披露，封闭式基金分红能力也浮出水面，具有分红能力的20只传统封基金平均单位可分配收益为0.146元，假设按最低90%分配后整体折价上升到8.1%。我们认为，从整体看分红能力已经在折价水平上有足够的反映。

　　比较传统封基经分红修正后的折价率、到期到期年化收益率变化与同期上证指数走势看到，市场情绪(赚钱效应或由此带来的流动性提升)会在一定程度影响封闭式基金折价，折价的各阶段历史低点均出现在市场大幅上涨阶段，而随着股指震荡封基折价则呈现上升趋势。

　　因此，在折价率水平已经创下历史最低且阶段通胀压力和政策紧缩压制市场的背景下，封闭式基金整体折价率继续下降的可能性较小，封基投资以自下而上精选个体为主。

　　从个体角度出发，裕隆、景宏、景福、汉盛等基金具备相对较强的分红能力，且在折价水平上具备一定的比较优势。另外，在折价水平进一步下降空间较小或维持当前折价水平的背景下，业绩表现将成为影响封闭式基金市场价格的重要因素，参考前述权益类开放式基金的投资选择策略以及基金管理人的投资管理能力分析，久嘉、鸿阳、开元等产品也可以予以适当关注。

　　四、基金池及基金组合推荐

　　依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，下阶段重点关注基金池如下：

图表9：基金池推荐(按字母顺序排列)
股票型基金	推荐理由
博时主题	择时能力较出众，10年博时主题重仓金融等大盘股业绩欠佳，但11年初其大盘风格也对市场风格有较好的适应性。
大成景阳	既往业绩突出，基金经理稳定性强，且从业经验丰富，精选个股能力较强。
东吴双动力	基金管理人投资操作比较积极，同时选股能力很强。2010年，凭借对医药等消费板块取得了不错的收益，四季度末，基金仓位水平有所降低，且减持了医药等高估值行业的配置，增持了中材国际、棕榈园林等建筑行业的配置。
东吴行业轮动	基金管理人能力出众，四季度持仓结构积极调整，大比例增加采掘业的投资比例，同时适当提升金融的持仓比例。
富国天瑞	富国天瑞基金在宋小龙管理期间，取得了较高的风险调整收益水平。基金经理以“自下而上”选股为主，在行业板块布局上保持着明显的独立性。现阶段其采取了以房地产、金融、金属非金属等强周期性行业为主的布局方式。
国泰金鹰	国泰金鹰增长股票型基金的历史业绩持续稳健，风险配比较佳，业绩持续性好。基金经理张玮在行业配置和选股方面的能力强。其采取的价值和成长性上“双维度选股”的策略，使该基金更趋于在中长期的业绩持续性上表现良好。
华商盛世	华商盛世基金最大特点是基金管理人选股能力出色，且投资操作积极灵活，凭借于此，基金自成立以来各期业绩均居同业前列。
华夏优增	基金管理人综合实力较强，该基金历史业绩良好，在既往投资中表现出较强的选股能力。
汇丰先锋	汇丰低碳先锋股票型基金主要投资于受益于低碳经济概念、具有持续成长潜力的上市公司。基金经理邵骥咏先生具备多年投资从业经验，善于在不同市场环境中捕捉行业/股票投资机会。
嘉实优质	基金经理刘天君具有较强的选股能力，从既往投资来看，基金操作灵活，对成长股有良好的把握能力。
建信核心精选	配置相对均衡，注重风险控制，基金经理王新艳上任以来其管理业绩有明显提升。
景顺能源	高仓位运作，同时“自下而上”依靠精选安全个股获取相对稳健超额收益，加之出色的投资管理能力，使得基金自成立以来取得良好的业绩。对水泥股的高配是基金的特色，四季度基金仍看好水泥行业。
景顺增长	在不同市场环境中策略的选择、运用的效果较出色。高集中持股，一定程度上加大了基金的风险水平。四季度，基金仓位降低到80%左右，同时提升了金融保险行业的配置，降低了TMT的配置比例。
南方优选价值	成长风格显著，灵活操作，且基金经理从业经验丰富，精选个股能力较强。
诺安中小盘	诺安中小盘精选基金以“自下而上”选股为主，兼顾“自上而下”的大类资产配置策略，精选成长性中小盘个股进行布局。基金经理投资能力突出，对行业判断具有独立性。
鹏华价值	基金主要关注具备估值优势的品种。四季度，基金重点配置金融、家电等低估值行业，相对具备一定的安全边际。
上投内需	上投内需基金投资标的直指内需主题，基金管理人偏好持有消费内需型行业，长期看符合“扩大内需、刺激消费”的政策指引方向。上投内需强调选股、偏好中小盘成长型个股，且选股能力较强。
信达澳银领先增长	基金侧重于行业配置和自下而上选股。目前，重点配置在基本面稳定、行业景气度高、受益于政策推动且估值得合理的消费产业、装备制造业等，波段性地把握一些被压抑的周期性行业的投资机会
兴全全球	基金管理人在择时、选股均有出色的把握能力，兴全全球在风格上倾向于大中盘风格，尽管在过去一年管理业绩一般，但2011年以来随着低估值蓝筹风格股票的较好表现，业绩明显提升。
银河行业优选	基金经理对行业配置和投资风格切换的把握相对到位 。重点配置了内需型消费行业、新能源及节能行业、医药以及具有产业升级前景的行业。
混合型基金	推荐理由
宝康消费品	产品设计锁定大消费类子行业，基金对大消费类行业的配置能力较强，同时，基金管理人选股能力也较出众，最高75%股票仓位水平的产品设计限定，可以一定程度上降低基金的风险水平。
博时平衡	股票投资比例上限为60%，在震荡市场环境中，产品设计为基金带来了一定的安全边际。在被动低仓位之余，基金主动择时和行业配置能力较强，这也使得基金具备一定的进攻性。
大成稳健	操作风格稳健，由于主要投资于上证180指数成分股、深证100指数成分股，风格倾向于大中盘。
大摩资源	主要以资源类股票为投资对象，无论是基金上半年依靠出色的行业配置和选股能力取得了较好的表现，还是三四季度对周期性品种的提前布局和仓位的逐级提升，都很大程度上说明基金经理何滨女士对市场的洞察力和前瞻性把握能力。
东吴进取策略	基金投资运作偏好成长型个股，积极主动，且选股能力较强，四季度基金增持较大比例的白酒和建筑行业。
广发内需增长	灵活配置型基金，从四季报来看相对侧重煤炭、有色行业，对其它行业的持有相对均衡。
国泰金鹏	持仓结构均衡，基金配置在兼具抗通胀和受益经济复苏的资源品，受益于经济转型的先进装备制造业，以及符合节能减排方向的新能源产业。
国投景气	长期业绩稳健，风险收益匹配较佳。其善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置和选股的灵活性，配置效果良好。
国投稳健增长	基金经理善于利用资产配置控制系统性风险，重视组合中对行业个股的选配，基金历史业绩稳健。
华商阿尔法	管理人选股能力较为突出，契合了产品构建高阿尔法组合的投资目标。同时，该基金在秉承了公司选股优势同时，打造了相对独立的投资组合，与公司旗下其它基金交叉持股较少。
华夏回报	风险控制能力突出，在震荡市场和熊市中更能展现其投资管理能力，适合风险承受能力一般的投资者。
嘉实增长	以中小盘风格股票为主要投资方向，对医药、信息技术、食品饮料长期偏好，历史操作表现出较好的选股能力。
嘉实主题	灵活调整股票仓位，对市场趋势、估值波动的把握较好，同时具备较强的选股能力，历史业绩良好。
诺安灵活配置	灵活配置资产，成立以来基金业绩的风险收益配比较好。相比同类型基金，诺安配置的股票资产配比相对较低，而在行业和股票组合上保持适度进取。基金经理具备通过“自下而上”选股、贡献动态“α”的管理能力。
鹏华成长	在市场震荡较弱的行情下，通常都能获取超越同业平均的超额收益。基金自成立以来出色的行业配置和选股能力，使其业绩持续超越同业。
信诚四季红	基金经理善于利用资产配置控制系统性风险，重视组合中对行业个股的选配，重点配置方向为经济结构转型受益行业板块。
兴全可转债	以可转债为主要投资标的，具有熊市中稳健、牛市中适当进取的特征。
兴全有机增长	业绩持续优秀，良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，另一方面，基金经理对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。
易方达平稳	易方达平稳增长基金的产品设计及其稳健的投资风格，使得其呈现“熊市牛基”的特征，因此，风险承受能力一般的投资者，可以适当增加这类型基金配置比例，以降低基金组合的风险水平。
银河稳健	基金历史业绩表现出较高收益、适中风险的特征，精选个股并重点持有是其能够获取超额收益的重要原因。投资风格稳健，资产配置均衡，是市场阶段性震荡背景下投资者较好的基金品种选择。
债券型基金	推荐理由及产品
普通债券型	债券－普通债券型基金由于可将不高于20%的基金资产参与二级市场股票投资，因此除了债券投资，股票投资管理能力也直接影响到基金的收益和波动。综合考察管理人历史收益、风险水平以及股票投资管理能力。 　　产品：嘉实多元、博时信用、易方达稳健收益、富国优化强债。
新股申购型	新股申购是债券－新股申购型基金收益来源的补充，随着年初以来新股破发频现，管理人打新股能力也较为重要。综合考察管理人历史业绩、债券投资管理能力、风险水平以及打新能力。 　　产品：建信增利、中银增利、华富收益、光大增利、诺安优化收益、大成债券。
货币型基金	推荐理由及产品
	参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等指标。 　　产品：华夏现金、南方增利、海富通货币、博时现金、长信收益、中银货币、鹏华货币。

　　依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，建立国金1102期基金组合如下：

图表10：1102期进攻型组合						图表11：1102期防御型组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重		基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
兴全有机增长	混合－灵活配置型	陈扬帆	兴业全球	20%		嘉实主题	混合－积极配置型	邵健	嘉实	20%
华商盛世	股票型	孙建波 庄涛 梁永强	华商	20%		兴全全球	混合－灵活配置型	董承非	兴业全球	20%
广发内需增长	混合－灵活配置型	陈仕德	广发	20%		景顺增长	股票型	王鹏辉 杨鹏	景顺长城	20%
诺安配置	混合－灵活配置型	夏俊杰	诺安	20%		诺安优化收益	债券－新股申购型	张乐赛	诺安	20%
光大红利	股票型	钱钧 于进杰	光大保德信	20%		建信增利	债券－新股申购型	汪沛 钟敬棣 黎颖芳	建信	20%
组合说明：通过调整使得组合风格趋向均衡、风险水平适中。本期加入光大红利适当提升大盘风格基金的比例，同时，新增的诺安配置在持仓结构上也较为均衡险。						组合说明：嘉实主题在中小盘成长股的把握上更具优势，同时调入持仓机构相对均衡的景顺增长，调入大盘风格的兴全全球。同时，从风险角度组合风险水平中低。
来源：国金证券研究所

图表12：1102期灵活配置组合						图表13：1102期绝对收益组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重		基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
宝康消费品	混合－积极配置型	刘自强	华宝兴业	25%		华富收益A	债券－新股申购型	曾刚	华富	50%
兴全可转债	混合－保守配置型	杨云	兴业全球	25%		中银增利	债券－新股申购型	李建 奚鹏洲	中银	50%
大成债A/B	债券－新股申购型	王立	大成	25%
富国优化A/B	债券－普通债券型	钟智伦	富国	25%
组合说明：通过调整使组合风险下降，用股票仓位较低且持仓相对均衡的宝康消费品替代添富优势。						组合说明：以获得绝对收益为目标，综合比较历史业绩、风险控制水平以及打新能力选择两只新股申购型基金。
来源：国金证券研究所

图表14：1102期封闭基金组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
基金裕隆	股票型	温宇峰	博时	20%
基金普惠	股票型	冀洪涛	鹏华	20%
基金汉盛	股票型	贺轶	富国	20%
基金金泰	股票型	程洲	国泰	20%
基金景宏	股票型	黄万青	大成	20%
组合说明：主要从年度可分配收益、到期年化收益以及投资管理能力角度出发，选择裕隆、普惠、汉盛、金泰和景宏。
来源：国金证券研究所

 

图表15：组合说明
	进攻型组合	防御型组合	绝对收益组合	灵活配置组合	封闭基金组合
投资对象	以股票型/混合型开放式基金为主，两类产品配置比例不低于80%	涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金	以债券型开放式基金（或者类似固定收益类）/货币市场基金为主，两类产品配置比例不低于80%	涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金/货币市场基金	完全配置封闭式基金
组合目标	通过相对稳健的类属配置，构建高/中/低不同风险特征的组合，目标旨在取得超越业绩基准的相对收益。适合对自身风险定位清晰及有主动进行配置需求的投资者。			通过积极灵活类属配置，谋求绝对收益和相对收益间的平衡。适合对自身风险定位不甚清晰、在保值基础上有适当增值需求的投资者。	精选封闭式基金，取得超越业绩基准的相对收益。
业绩基准	偏股型开放式基金收益指数	60%偏股型开放式基金收益指数＋40%债券型开放式基金收益指数	二年期定期存款税后利率	MAX（一年期定期存款税后利率，50%偏股型开放式基金收益指数）	封闭式基金价格指数
市场基准	80%流通A+20%上证国债指数	50%流通A+50%上证国债指数	——	——	——
开放式基金收益指数采用总规模派氏加权法计算，反映基金总体净值增长情况 其中：总净资产＝Σ(样本报告期的规模×样本的净值)。遇到分红、份额变动等情况，按“除数修正法”进行修正：即日指数=即日基金净值/调整后前一交易日基金净值*前一交易日收盘指数。新基金在设立90天后记入指数。其中偏股型开放式基金收益指数以股票型和混合型开放式基金为样本，债券型开放式基金收益指数以债券型开放式基金为样本。
来源：国金证券研究所

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