德圣基金研究中心   

　　在连续两周的杀跌之后，市场做空动能有所舒缓。一方面，随着央行减少公开市场操作，以及逆回购促使资金回流，显示偏紧货币政策短期放缓；另一方面，中美会谈新的进展为2011年经济提升信心；受此影响本周股指温和反弹，指数收复2700点。风格上，大盘蓝筹风格领先，而中小盘整体仍落后，反弹有限。行业板块上，工业、基建等行业涨幅领先，消费、新兴等成长行业也明显上涨，食品、农林、纺织等行业位于后列。交易量来看，资金面紧张趋势仍存，市场交易量能持续萎缩。从基金操作来看，本周基金以稳定持仓为主，平均仓位略有回升，少数基金在大跌过后进行了较为显著的补仓。

　　1月27日仓位测算数据显示，以股票为主要投资方向的主动型基金仓位略有回升。可比主动股票基金加权平均仓位为86.23%，相比前周回升0.7%；偏股混合型基金加权平均仓位为81.99%，相比前周回升0.36%；配置混合型基金加权平均仓位72.88%，相比前周下降0.54%。测算期间沪深300指数反弹2.78%，因此有一定的被动增持效应；但扣除被动仓位变化后，仅股票型基金略有主动增持(图表2)。

　　非股票投资方向的其他类型基金本周仓位回补较为明显，尤其是少量投资股票的偏债类基金。其中，保本基金加权平均仓位31.77%，相比前周继续下降0.43%；偏债混合型基金加权平均仓位23.37%，相比前周回升2.35%；债券型基金加权平均股票仓位11.48%，较前周大幅回升3.25%。(图表2)。

　　从不同规模划分来看，大规模和中规模基金平均仓位相差不大。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位84.34%，相比前周回升0.48%。中型基金加权平均仓位84.29%，相比前周回升0.48%。小型基金加权平均仓位81.88%，相比前周回升0.45%。(图表3)。

　　本周市场杀跌气氛明显缓和，基金减仓力度也大为放缓。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，83只基金主动减仓幅度超过2%，占全部测算基金的16%；其中21只基金主动减仓超过5%。另一方面，仓位小幅回补的基金数量上升明显，110只基金主动增仓超2%，占测算基金的21%，其中30只基金主动增仓幅度超过5%。

　　本周基金仓位水平分布显示，重仓基金(仓位>85%)数量回升较多，占比46.03%，相比前周增加5%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比20.89%，相比前周下降5%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为13.93%，基本保持不变；仓位较轻或轻仓基金占比19.15%，占比基本不变。

　　本周基金2010年四季报披露完毕。从季报披露的基金仓位来看，12月30日测算仓位与实际仓位有小幅误差(图表4)。其中股票型、偏股混合型基金平均仓位测算误差小于1%；配置混合型基金测算误差为2.08%。仓位水平较低的保本型、偏债混合型、债券型基金测算误差较大，最高达到3.57%。

　　本周基金策略分化基本保持前周格局。重仓基金的仓位被动上升较多，普遍保持在85%以上的高仓位，此类基金占到测算总数的接近一半；而继续减仓的基金则多为仓位水平并不特别高，且前周主动减持明显的基金。从目前仓位分布来看，对后市持谨慎乐观态度的基金仍占多数，少部分基金公司明显看空市场；前者如市场中主流的大型公司华夏、南方、嘉实、大成、广发等，旗下偏股基金平均仓位均高于或接近重仓；后者如国投瑞银、泰达宏利、招商等旗下部分偏股基金，仓位降至70%或更低水平。

　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　表4：2010年底测算仓位与四季报公告仓位对比

　　数据来源：(1)2010年四季度基金季度投资组合公告

　　(2)2010年12月30日仓位测算周报

　　图1：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　　　数据来源：德圣基金研究中心测算

　　图2：基金仓位分布图

　　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5：百亿以上基金仓位测算仓位明细

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