公募基金们年底惯常的高仓位运作恰好遭遇熊市，是否还有转身的机会和空间？

　　《新世纪》周刊 记者 张冰

　　1月24日，814只证券投资基金2010年四季报公布完毕。

　　根据统计，截至2010年12月31日，报告期内各类基金全面加仓，全部409只主动型偏股基金仓位高达84.59%，逼近2009年底创出的85.97%的仓位历史高点。开放式基金平均加仓2.61%，封闭式基金平均加仓1.3%，股票型基金平均加仓1.67%，混合型基金平均加仓4.19%。

　　基金在每年年底一般都会主动加仓，除了为即将到来的年报行情做准备，追求年末排名也是基金四季度大幅加仓的重要原因。

　　由于仓位逼近历史新高，老基金手中可用于加仓的资金十分有限。据天相投资统计显示，去年底所有主动偏股基金银行存款及清算备付金余额仅为1384亿元，占基金总净值的比例为8.1%，由于基金要持有至少5%的现金资产，这也就意味着偏股基金的可用现金仅为530亿元。

　　2011年开始，由于紧缩预期，股市并未上扬，反而一直下跌，2011年1月1日至1月24日，上证综指跌去112点，跌幅达到4%。

　　高仓位的公募基金们面临熊市，是否还有转身的机会和空间？

　　高处不胜寒

　　深圳一位基金经理表示，仓位在2010年年底出现高企并略有下降的趋势，是因“那时大家对市场还抱有一定期望。但是新年后的上调存款准备金率，导致紧缩预期增大，基金开始下调仓位。”

　　安信证券任瞳表示，基金加仓是因为年前大家对一季度还是有所期待。

　　“也和基金经理的业绩考核相关。年底大家需要买入自己的重仓股，做一下业绩。”前述基金经理表示。

　　一位银行系的基金副总则表示，按照整体仓位来计算，几个大基金的表演掩盖了小基金的操作，他本人在1月就没有大调仓位。

　　德圣基金研究中心负责人江赛春表示，实际上基金的仓位自2010年开始，除二季度，大部分时间的仓位都比较高，年底的时候稍微上调一下仓位也属正常。

　　根据天相投资的统计数据，截至2010年底，全部可比的主动型偏股基金去年底股票仓位平均达到84.59%，比去年三季度末提升2.64个百分点。

　　其中开放式股票型基金平均仓位达88.2%，环比提高1.67%；开放式混合型基金大幅增仓，平均仓位达80.63%，环比劲升4.19%；封闭式基金平均仓位为78.32%，接近80%的仓位上限。

　　就具体公司来看，股票仓位(可比)平均最高的基金公司是泰信，去年末仓位高达92.62%，摩根士丹利华鑫紧随其后，股票仓位平均为91.22%，汇添富、中海基金、信达澳银、中邮、易方达等基金的股票仓位也超过89%。

　　统计显示，去年四季度有超过60%的基金公司旗下基金仓位显著上升，其中环比增仓在5个百分点以上的公司达到15家，民生加银、嘉实、中欧和摩根士丹利华鑫等四家公司增仓幅度均在10个百分点以上。

　　其中民生加银增仓幅度最大，该公司旗下基金去年底平均仓位较三季度末大幅提高18%。仓位一直偏低的嘉实基金也大幅增仓，旗下偏股基金仓位从去年三季末的65.92%提高到去年底的82.54%，提高16.62%。中欧和摩根士丹利华鑫则分别增仓11.98%和11.40%。

　　当然，市场上也有减仓的基金，国投瑞银基金公司去年底仓位仅为71.60%，较三季度末大幅下降10.22个百分点，华富、万家等也有显著减仓。

　　从2010年12月到2011年1月下旬，基金公司的仓位略有下降。根据Wind统计，2010年12月31日，全部410只偏股基金，仓位为82.13%，1月24日全部417只偏股型，估算仓位降低为80.72%。

　　投资转向

　　基金在加仓的同时，投资方向也发生了明显的偏移，从去年年底普遍唱多的大消费和新兴产业等板块转移到周期性行业中。

　　2009年四季报，制造业占基金公司股票投资市值比为40.17%，而转至2010年四季报，这一数据转变为49.17%。根据Wind资讯统计，按投资占股票投资市值比重的径来看，与2009年年报相比，基金在2010年年底增持了制造业、食品饮料、医药生物制品、信息技术业等。

　　“发展高端制造业，是经济转型的要求，也是‘十二五’规划的主要内容。这两年的固定资产投资比较大，所以制造业的利润增长比较好。”一位基金经理表示。

　　金融保险、金属等行业的股票纷纷被减持。深圳的一位基金经理认为，这是贯穿全年的宏观调控政策的结果，无论是房地产还是信贷的调控，直接打击的都是金融业。2009年四季报，基金公司的金融保险投资占股票投资市值比重的23.67%，而到2010年同期，这一数据变为11.77%。

　　江赛春表示，按照去年的情况，基金肯定是减持金融、金属这种大周期的股票。而房地产业，2009年年底的时候基金的持仓本不重，后来慢慢回补。石油化工行业变化幅度也不大。

　　“基金投资医药生物、食品饮料等等防御性行业，是因2010年周期性行业不好。但医药生物主要靠内需驱动，是未来长期成长行业，并不是作为经济不好的防御。去年基金给的估值，感觉像是对高成长行业的估值。”江赛春表示。

　　中信证券自营部的于军表示，新年前后，基金开始加仓周期股，从成长股转到周期股。“有一些产业政策很明确，如高端装备制造和海洋工程等。”

　　而一位在二级市场活跃的私募基金经理则表示，公募基金这几天正在转向中国化学、中国中铁、南车、北车等业绩比较好的周期类股票。

　　反向指标？

　　新年过后，由于流动性紧缩的预期进一步加强，股市全面下滑。2011年1月1日至1月24日，上证综指跌去112点，跌幅4%。同期医药指数跌去12.85%，机械指数跌幅5.40%。

　　刚刚酝酿风格转向的众多基金均有押错宝的风险。

　　深圳基金经理表示，新年后市场表现较差，目前基金仓位较高，如果重仓了一些非主流的周期性行业个股，跌幅肯定比较大。而且叠加效应显现，基金开始追涨杀跌，越跌越减仓，有可能会导致一季度的基金业绩较差。

　　江赛春表示，1月市场的全面下跌，如果基金持有银行等估值较低的周期股，反而比较安全，但如果基金持有的是中小市值股票，则跌得更惨。

　　“目前的市场观点有分歧。从配置结构上看，2010年大家都持有中小市值股票，而今年则增加了大盘股的持仓，这反映了配置结构的重新回归和均衡化，大家都知道如果继续去年的偏激持仓，不会有好结果。”江赛春表示。

　　于军也表示，目前不好判断基金高仓位会不会导致大盘下降，但是与之相比较，私募的仓位很低，公募可能已经不是市场的主导力量，以当前点位，公募基金轻易不敢动，一旦大盘反转，公募基金就会跑输。

　　介于基金在2010年底的高仓位以及当前的大盘走势，基金的操作几乎成为反向指标。对此，于军认为，基金分化比较厉害，有些基金的做法还是不错的。“只能说现在基金太多，并且基金在明处。”

　　一位活跃的私募人士表示，实际操作中的反向指标，理解为基金如果看好后市，就会买入，但基金如果仓位高达85%，市场就少了流动性，走势反而不好；反之，如果基金不看好后市，卖了股票，仓位较低，但是手里有流动资金，反而市场走势会好。

　　“我们不一定会看基金的投资方向，也不太会紧盯基金的单个股票。”该私募基金经理表示。