私募排排网专访深圳毕升投资管理有限公司执行董事、总经理、投资总监陈剑平

　　春节前后加息可能性大，市场仍将处于弱势，但由于近期的快速下跌，部分板块存在反弹的可能。今年行情比较复杂，机会是跌出来的。上半年不存在系统性机会，下半年看通胀趋势。围绕政府支出板块及受益于消费、产业升级来寻找标的，如以装备制造为首的十二五规划板块、食品饮料、及医药等。经近期大幅回调，目前中小板里面很多股票估值大幅下降，也存在较大的投资机会。

　　通胀超预期是市场下跌主因

　　私募排排网：您认为目前影响A股走势的主要因素是什么？未来关心的不确定性因素有哪些？

　　陈剑平：目前影响A股走势的主要因素是超预期的通胀及投资者预期管理层可能采取更为严厉的紧缩政策引发的避险情绪。通胀的水平超出了市场的预期，虽然12月略有回落，但仍处高位，很多投资者预期1月份的通胀会再度抬头，对通胀有着悲观预期。

　　同时，由于通胀水平的高企，管理层采取了一系列的紧缩政策，面对压不下的通胀，投资者预期管理层会采取更加严厉的紧缩政策，因此产生了避险情绪，导致了市场的下跌。

　　未来将关注通胀走势、管理层宏观政策、美联储政策走向等，这些问题会持续困扰着市场的走势，需要持续的跟踪和观察。

　　2011年市场机会是跌出来的

　　私募排排网：您如何看春节前行情？2011年的行情？

　　陈剑平：春节前市场仍将处于弱势，由于通胀水平的超预期和对政策收紧的担忧，目前市场的情绪比较悲观，观望的气息比较浓厚，市场延续弱势的可能性大，但由于近期的快速下跌，部分板块仍存在反弹的可能。

　　今年面临的不确定性比较多，经济转型能否取得成效、通胀如何演变、政府政策如何变化等都会影响市场的走势，行情比较复杂，机会是跌出来的。规避风险，等待跌出来的机会会是主旋律，因此要耐得住寂寞，寻找确定性的机会。2011年，对风控能力的要求也就相应比较高。

　　上半年不存在系统性机会，下半年看通胀趋势，若出现明显稳定迹象，则可以密切留意市场机会。

　　中小板泡沫得挤压 估值下降露机会

　　私募排排网：2011年看好哪些板块？

　　陈剑平：仍然围绕政府支出板块及受益于消费、产业升级来寻找标的。政府大力扶持的产业会得到更多的机会，也会得到更多的资金关注，加上财政的支持，前景就看好。消费是未来的主线，消费水平的提高会有利于消费股的表现。产业升级是我国经济发展的必然要求，国家对此的扶持力度也会不断加大，可以从中寻找到机会。例如以装备制造为首的十二五规划板块、食品饮料、及医药等。

　　经过近期的大幅回调，目前中小板里面很多股票估值大幅下降，泡沫得到挤压，也存在较大的投资机会，当然，需要寻找机会比较确定的板块，部分中小板个股的发展性不一定能够得到维持。

　　“破发潮”是进一步市场化的重要标志

　　私募排排网：您如何看待目前市场存在的破发潮？

　　陈剑平：新股出现“破发”是很正常的事情，既和它们的定价过高有关，也和目前市场环境有关，在市场弱势的情况下，更加放大了“破发”的情况。

　　新股“破发潮”是正常的市场现象，不需要大惊小怪，这是证券市场进一步市场化的重要标志。市场化后的新股定价会更加合理，有利于纠正目前市场新股发行过高的现状。

　　2011年高增长高通胀  防止财政挤出效应

　　私募排排网：您认为2011年我国的经济面会如何？“十二五”规划对经济的拉动作用？

　　陈剑平：高增长高通胀概率较大，在经济的转型过程中，高通胀是一个正常的现象。但我对我国的经济增长有信心，认为2011年我国的经济仍然能够维持高增长的态势，也有利于上市公司业绩的提升。但政府政策节奏的把握可能会带来一定变数，我们需要跟踪和观察政府政策的变化，把握比较确定的机会。

　　看好“十二五规划”对经济的拉动作用，“十二五”规划会不断促进产业的发展，对不同产业的不同刺激政策会带动经济的增长，可能会形成新一轮的经济增长点。但要防止财政政策对社会资本的挤出效应，应进一步提高经济的运行效率。

　　通胀上半年高企  下半年看政策调控

　　私募排排网：12月份CPI上涨4.6% PPI上涨5.9%，您如何看2011年的通胀？目前和通胀和以往有何不同？

　　陈剑平：通胀水平预计会上半年维持较高水平，通胀水平起来后，很难短期内出现转折，房价、物价等居高不下，通胀也就会继续维持较高的水平。

　　下半年走势不好说，要进一步关注政府政策，看政府的调控能否取得效果。政府把通胀调控放到首要任务，会不断采取政策来对抗通胀，至于政策的效果如何，我们需要持续的观察。

　　今年通胀成因复杂，部分输入性推动，海外经济的货币宽松导致了流动性泛滥，推动国际物价的上涨，从而影响我国的通胀。另外也有来自过去几年货币大量超发的原因，前几年，政府大量印钞来推动经济的增长，也推高了通胀水平。

　　2011年货币政策偏紧 春节前后或加息

　　私募排排网：您如何看2011年我国的货币政策？

　　陈剑平：2011年的货币政策偏紧为主。2011年通胀会维持在比较高的水平，政府会持续收缩流动性，调控通胀。同时，房价的居高不下，也加大了政府的调控决心，货币政策偏紧会是一个常态。

　　春节前后加息概率较大，1月份的通胀水平可能会比较高，加息的可能性也大。2011年会有好几次加息，是政府调控重要的手段之一。

　　流动性短期释放后重回快速收缩

　　私募排排网：央行和银监会对调控信贷高度一致，您如何看一季度的流动性？

　　陈剑平：应该说比去年年底肯定要好一些。去年年底对流动性的大幅收紧，连续的上调存款准备金率和加息，致使市场出现了大跌。2011年一季度相对去年年底而言，流动性会有一定的宽松，一季度银行信贷的惯性放量也会使流动性得到一定的缓解。

　　不过流动性在经过短期释放后又重新回到快速收缩过程，对2011年整体的流动不太乐观。

　　房地产板块不存在系统性机会

　　私募排排网：您如何解读重庆房产税试点？房地产板块的机会？

　　陈剑平：应该说重庆房地产税试点为未来全国推行提供了较好的样板作用。经过一段时间的试运行，待效果明确后，会成为未来的基准，房产税在全国推行可能性比较大。

　　房价难以下调是一个现实，除非宏观政策出现大幅紧缩例如连续加息，房地产价格大幅调整的可能性不大。

　　房地产板块虽然目前估值比较低，但由于其存在极大的受调控不确定性，在当前政策环境下，房地产板块不存在系统性的投资机会。

　　升值受益板块不一定有吸引力

　　私募排排网：人民币连续升值，您如何看未来人民币升值？

　　陈剑平：人民币升值是中国发展的历史趋势，人民币升值也会促进我国的产业升级和调整。我国未来较长阶段应该仍处于升值过程，但升值的速度会处于相对缓慢的过程，因此，对经济的冲击会是可控的范围。

　　由于未来人民币升值的幅度和速度和以前有所不同，从这个角度讲，以前所谓的升值受益板块不一定有吸引力，需要根据不同的历史时期和不同的情况来判断投资机会。相对而言，吸引力在下降。

　　IPO对股市抽血作用明显

　　私募排排网：如何看2011年超400家IPO对股市的抽血压力？

　　陈剑平：2010年，我国IPO数量创了历史新高，特别是在年底在行情不好的情况下，大量的IPO对市场造成了比较大的压力。

　　2011年IPO家数超过400见，对股市的抽血作用肯定是很明显的，尤其是市场处在一个估值中枢处于不断下移的阶段。

　　不过管理层会根据市场情况来调节新股发行节奏，以免对股市造成过度的破坏性。

　　深度挖掘 聚焦成长

　　私募排排网：介绍一下贵公司的投资理念和投资风格？

　　陈剑平：我们的投资理念是深度挖掘、聚焦成长。

　　深度挖掘：通过行业深度研究，把握驱动公司股价上涨的真正因素；强调深入公司接触与调研，了解公司决策体系、管理层素质及动机；注重与上市公司保持良好关系，及时跟踪及把握经营动态；避免共识思维，鼓励逆向投资；宁可独树一帜的成功，决不循规蹈矩的平庸；

　　聚焦成长：重点评估公司是否具备足够市场潜能的产品或服务，销售额能否大幅增长，长期利润前景是否明朗；公司是否具备优秀的管理团队以确保取得长期增长潜力；公司是否取得或面临决定性的内外变革；在研究过程中应避免陷入短期思维，被短期估值束缚所导致的估值陷阱，致力于公司长期成长潜力所带来的巨大盈利空间。

　　投资风格：稳、准、狠

　　私募排排网：介绍一下贵公司的投资风格？

　　陈剑平：我们的投资风格是稳、准、狠。

　　毕升投资所管理的任何一个投资组合，在刚开始运作时，先不想能获取多少收益，而是首先考虑可能的风险在哪里，评估失败的可能性，以及在任何给定情况下组合可能面临的损失，先做好防御，再做好进攻。在投资组合的管理运作过程中，我们非常注重安全垫机制的作用。

　　以基本面为出发点，通过科学规范的投研流程，做好个股深度挖掘，实现精确打击，有的放矢，从而最大限度回避市场风险，为客户带来长期领先于同业的绝对收益。

　　当组合净值处于安全垫之上时，我们倾向采取相对激进的投资风格。我们非常珍惜每一次深度挖掘所带来的难得的投资机会，一旦当投资机会出现时，我们将摈弃资产配置概念，把所有的鸡蛋放在一个篮子里，对看好的行业和公司重仓持有，以最大限度获取超额收益。

　　净值波动注重安全垫作用

　　私募排排网：贵公司如何做投资决策流程和风险控制？

　　陈剑平：我们投资决策以自上而下为主。先通过宏观研究确定风险机会及投资主题；再对纳入股票池的股票进行深度研究挖掘，符合标准的进行投资。

　　我们有一套严格的风险控制体系，包括投研质量控制层面和组合净值波动层面，其中净值波动层面非常注重安全垫的作用。

　　陈剑平认为春节前后加息可能性大，市场仍将处于弱势，但由于近期的快速下跌，部分板块存在反弹的可能。今年行情比较复杂，机会是跌出来的。上半年不存在系统性机会，下半年看通胀趋势，若出现明显稳定迹象，则可以密切留意市场机会。

　　在看好的板块中，陈剑平将围绕政府支出板块及受益于消费、产业升级来寻找标的，如以装备制造为首的十二五规划板块、食品饮料、及医药等。经近期大幅回调，目前中小板里面很多股票估值大幅下降，也存在较大的投资机会。

　　陈剑平认为通胀水平预计会上半年维持较高水平，下半年还很难说，需要看政府的政策。2011年的货币政策偏紧，春节前后加息可能性大，2011年整体流动性并不宽裕。同时，房价会维持在高位，房地产板块不存在系统性机会。

　　陈剑平认为人民币升值会长期存在，但幅度和力度不如以前，因此，相关的受益板块并没有吸引力。