经济观察网记者田芸 昨晚证监会发布了QFII入股指期货指引，QFII入场眼看临近。从股指期货上市初期，QFII的入场都成为市场关注的焦点，“开跑”将对股指期货本身和A股市场产生怎样的影响？银河期货资深宏观策略分析师付鹏指出，QFII入场做期指前应该会经历一次调仓，从而引起近期A股风格变化。

　　根据昨晚证监会发布的《合格境外投资者参与股指期货交易指引》(征求意见版)，QFII入场只能套保，目前106家QFII的总规模约为189.7亿美折合1200亿人民币左右。付鹏根据QFII的三季度报告的投资组合平均阿尔法值估算，认为目前此点位QFII进场做空套保的可能性不大，“由于指引的发布到QFII选择好期货公司建立好对冲跑道仍需要一段时间，因此在此阶段预计QFII暂时还不会大规模进场套期保值。”

　　“QFII的仓位调整或许最近市场已经有所反应，银行地产的频繁异动或许就是因为此，这对当前低迷的指数将有一定的支撑。”付鹏说，现阶段QFII可能做的就是调整投资组合增加其股票组合与沪深300指数的粘性系数，增加投资组合中蓝筹的比例，考虑到当前股市目前蓝筹已经存在着绝对的价值洼地，这种可能性非常大。

　　《指引》规定QFII在交易日日终持有的股指期货合约价值不得超过外汇局批准的投资额度。同时，为了防止频繁交易加大市场波动，指引规定QFII在交易日日内的股指期货成交金额不得超过其投资额度。“这点说明监管部门为了防范市场波动风险的确做了很多工作，倘若不做日内持仓限额规定，必然会引发市场日内的剧烈波动，日内QFII可以大手笔沽空并且可以大于外管局批准的额度，临近尾盘大幅度平仓引发的剧烈波动。”付鹏认为。

　　“总体来说QFII在此指引下投资股指期货将会非常平稳，不太会引发股指期货本身的任何系统性风险，”他说，另外投资者对于未来QFII的空单并不需要过度紧张，QFII进场做空有的时候仅仅是为了对冲其投资组合的系统性风险，并不一定就说明QFII一定看空中国股市。

　　有一点值得投资者注意的是，QFII参与股指期货套保的资金是否能获得新的批额，还是将从现有额度里分流，对于QFII是至关重要的问题。如果从现有额度里分流，则意味着许多机构需要卖出持有的股票获取资金，这可能意味着QFII近期A股调仓时会减少某些板块的持有。