每逢年底，市场上总会出现持股还是持币过年的争论。尽管上月CPI数据有所回落，但加息阴霾之下机构大佬们还是多了几分谨慎，减仓调仓成为多数基金的选择。

　　根据华泰联合证券基金仓位监测报告，截至1月20日的一周，开放式基金平均仓位由前周的87.62%下降1.36个百分点，至86.26%。其中下调仓位的基金公司有41家，占样本总数的68%；上调仓位的有15家，仅占样本总数的25%

　　减仓的压力主要来自政策的不确定性。数据显示上月CPI上涨4.6%，环比有所回落，但市场对于一月份通胀反弹和年内通胀压力有一致预期。国泰君安预计1月份CPI为5.1%，今年全年则在4.8%。瑞银证券首席经济学家汪涛也指春节以后央行可能加息。

　　此外，基金公司延续四季度以来的态势，对仓位结构进行了调整。根据全景数据决策终端的统计，虽然总体看上周资金呈现净流出状态，但交通运输、机械设备和建筑建材等周期性较强的行业受到机构资金的追捧，净流入分别达到5.4亿、5.3亿和3.4亿元；而金融、采掘、医药等行业则受到机构资金的抛弃。

　　蹊跷的是，根据浙商证券对过去两轮经济周期的研究，通胀高企时期金融、采掘、地产、食品、交通运输和医药行业可能会有相对好的盈利变化情况；而建筑建材、信息、黑色金属、电子和旅游行业盈利能力不乐观。

　　对此中信证券的分析就认为，尽管大部分时间A股市场以趋势运行为主，但其也具备价值底线。2008年1700点附近市场整体估值是14~15倍，去年2300点附近也是在这一位置，当前又到了这一水平附近，大盘蓝筹股的股息分红率已经相当有吸引力。成亮