一周基金业绩点评(1.14—1.20)：

　　德圣基金研究中心 

　　通胀担忧主导市场情绪 短线堪忧

　　2011年第二周，在全年经济数、12月CPI及相关运行数据公布之际，尤其是央行新年内首次再度提高准备金率到历史高位，使得通胀预期更为浓厚，成为目前主导市场的根本因素。与海外市场高歌猛进相反，国内通胀问题则给股市披上一层阴云。资金量持续处于低迷状态，两市平均日交易量不足2千亿。板块方面，中小盘跌幅继续扩大，而蓝筹股相对跌幅有限，给予市场一定支撑。而随着大盘跌破2700点，市场有短线维稳趋势，盘中蓝筹股时有上冲，但是持续性不强，显示市场较弱的走势和情绪。

　　本周市场对周四的宏观数据公布提前反应，虽然通胀已经成为2011年最大的经济问题，市场对此也有充足的预期，但是股市相对脆弱神经对此仍显敏感。在没有一定做多动力下，市场向上的概率也是较小的。预期市场仍会延续盘整态势，难有好的表现，弱势格局仍难改变。投资者宜控制仓位，谨慎投资。

　　表1、一周市场、行业指数概览(1.14—1.20)

　　基金仓位显示乐观 净值则被动下跌

　　受基础市场大幅下跌影响，股票方向基金出现大幅下跌，平均跌幅5%左右，基本与大盘持平，而指数基金跌幅接近10%(表2)。基金在下跌阶段未能有效控制风险，主要原因除了市场因素外，基金较高的平均仓位仍是影响其业绩的重要因素。经最新仓位测算数据显示，基金平均仓位目前仍位于80%以上的较高水平。可见，市场对通胀的过度反应一定程度上还是出乎基金的预期之外。

　　就具体基金而言，光鲜的中小盘风格基金成为本周下跌的重灾区，中小板、创业板、中证500等指数整体跌幅较大。其中较高的估值以及近期以来累计较大的涨幅是其下跌较大的主要原因。与此同时，蓝筹风格的基金也继续呈现下跌，如沪深300指数、大宗商品指数等相关基金。行业上，食品饮料行业重仓的基金以及仓位较轻的基金跌幅较小，如富国天惠、泰达预算等基金(表3)，而公共服务、传播、电子等行业则出现较大的跌幅，相关基金也在劫难逃，如万家公用、景顺治理等基金。

　　一定程度上，本周市场对通胀明显反应过度，市场与基金的预期出现较大的背离。另外，随着本周四部分基金四季报开始逐步公布，基金在季度末期的平均仓位仍处于80%以上高位，显示基金对后市仍显积极，但是一季度市场预期可能趋于谨慎，一定程度上会影响到基金阶段性操作。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(1.14—1.20)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　偏股基金全线被动下跌

　　本周市场再度破位下跌，偏股方向基金出现较大跌幅，尤其是中小盘风格基金跌幅最大。其中高仓位与对通胀预期的不足，是基金业绩被动下跌的主因。

　　策略提示：虽然指数跌破2700，但是短线市场仍显示出一定支撑。在基本面有力的支持下，以及短线政策真空下，股市仍会保持弱势震荡。因此，中期看投资者不宜悲观。对股票型基金投资上，仍主要以灵活市场派基金为主，辅之以中小盘风格基金，以获得更高超额收益。短期来看，可以适度降低组合风险。

　　债基抗跌性突出 避险性能再现

　　本周在准备金再调之后，加息的阴云再度袭来，对于债市并非好事，但是在股市连续下跌中，债市也成为市场中的避险地。短期债券基金依旧会显示相对抗跌，而增强型债基短期内可能会比较难受。

　　策略提示：从未来一年市场来看，增强型债券基金仍是值得关注的品质，作为良好的低风险资产配置，短期来看，纯债或者股票仓位低仓的债基相对抗跌。

　　表3、一周基金收益表现(1.14—1.20)

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