银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　1月20日是本次上调存款准备金的缴款日，而且银行间的利率的单日变化达到了2006年以来的历史最大值。同时商业银行逐步取消首套房贷和银行暂停部分按揭和对公贷款的传闻使市场重新产生对于资金面的忧虑。同时，央行逆回购对市场心理层面的冲击，上周市场大幅走低。周五，适逢股指期货交割，市场出现较大幅度反弹。

　　根据中国银河证券研究部的统计，截止至2011年01月21日收盘，全周(1月14日至1月21日，以下同)，上证综合指数报收2715.29点，下跌76.05点，周跌幅2.72%。深圳综合指数报收1178.16点，下跌54.57点，周跌幅4.43%。沪深300指数报收2983.46点，下跌108.4点，周跌幅3.51%。A股市场整体走势显现弱势，投资者对于通胀与政策紧缩担忧情绪明显加剧，中小盘类个股调整压力显著加大。

　　场内基金走势及简析

　　弱势市场环境下，深沪两市场内基金普遍下跌。根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4433.6点，下跌136.08点，周跌幅2.98%。深证基金指数报收5555.32点，下跌175.57点，周跌幅3.06%。

　　上周共有三只LOF正式登陆深交所上市交易，分别为：2011年1月19日，兴全沪深300指数增强型证券投资基金(LOF)基金，简称为：兴全300，交易代码为：163407；2011年1月20 日，国投瑞银中证下游消费与服务产业指数证券投资基金(LOF)，基金简称为国投消费，基金代码为：161213和信诚金砖四国积极配置证券投资基金(LOF)简称：信诚四国，代码：165510。场内正常交易基金数量增至123只。其中上涨基金数量为7只，下跌基金数量为112只，场内基金周交易价格(简单，以下同)平均跌幅3.03%。中欧沪深300、基金开元、国投瑞银全球QDII、估值优先和大成景丰A交易价格周涨幅分别为2.33、2.16、0.84、0.58和0.52个百分点，在全部上市基金中排名前五位。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，低风险类份额价格相对稳定，创新上市基金平均价格跌幅最小，周交易价格平均下跌2.45个百分点。29只创新上市基金中，仅有估值优先、大成景丰A价格略涨，下跌基金数量达到了26只。长盛同庆A、易方达岁丰强债、鹏华丰润债券、信诚强债、富国天丰等相对跌幅也较小。

　　具有整体性折价优势的26只传统封闭式基金，交易价格周平均跌幅2.76%，相对跌幅也较小。受分红因素及风险偏好下移影响，场内封闭式基金近期以来表现较为强劲。整体折价水平也大幅缩窄。

　　市场大起大落也使得场内51只LOF基金中下跌基金数量达到了45只，交易价格周平均跌幅达3.4%，但LOF基金相对滞后的价格反应则极大拓宽溢价区间。 中欧沪深300、中欧趋势、天弘深成指、富国天惠、招商成长等基金场内交易溢价率都较为显著，具有较佳的套利空间。

　　弱态市场，17只ETF基金全线下跌基金，交易价格周平均跌幅为3.43%在场内各类基金中跌幅较大。从市场风格偏好来看，具有估值优势的大盘蓝筹类指数相对跌幅较小。博时上证超大盘ETF、工银瑞信央企50ETF和华安上证龙头企业ETF交易价格周跌幅小于2%，体现了较佳的抗跌性。

　　投资建议

　　从宏观层面来看，近期国内劳动力、土地资源成本上升等因素，使得今年物价走势上行压力比较大。而2008年以来累计货币供应量较多，加上受准备金缴款和春节假期双重因素影响，管理通胀预期调控政策下，市场投资者对于进一步的紧缩措施预期逐步成型。

　　从市场层面来看，春节长假或成为重要的政策窗口，投资者谨慎情绪显著增强。市场整体量能都受到了限制，仍然缺乏整体性行情的基础。弱势格局之下，低估值和波动的防御型配置或将成为投资主流。

　　对于基金投资者而言，具有流动性优势的场内基金品种仍然是攻守兼备的重要选择。在波动加剧的弱态市场格局中，投资者不妨根据自身的风险承受能力、投资策略适度提高组合的流动性。

　　随着四季度报表的逐步披露，传统封闭式基金年度分红也将更为明晰。对于机构投资者而言，基金分红具有显著税盾效应，可以有效提高税后收益率。而对于普通个人投资者而言，场内基金分红所创造的有利交易局面则是组合调整的良好时机。长期投资者宜根据估值等综合优势比较，调整组合。震荡的市场环境下，场内的债券类基金品种特有的低风险属性表现更为显著，加息预期之下，风险偏好较低的投资者也可以关注一些次新债券基金产品。