中国银河证券研究部 王群航

　　一、场内基金：封基走势分化加大

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　钟情老封基分红行情的投资者还有不少，折价率指标是最好的映照。上周末，沪深两市老封基的折价率分别为5.46%和8.56%，较前周略有上升，这是因为即使上周基础市场行情暴跌，基金净值损失幅度普遍较多，但老封基的市价跌幅总体相对更为有限，很多人相对更愿意持有老封基。

　　上周，老封基里最出彩的品种是南方基金管理公司的基金开元，周净值增长率为0.1%，市价涨幅为2.16%，仅较去年的高点相差0.001元。该公司投研团队经过了一年多的有效整合之后，正在逐渐显现出它的成效，开元便又是一个较好的例证。上周，该基金的净值之所以逆势上升，就是因为它重仓投资了当前最热门的板块之高铁概念，大量持有了中国重工、中国南车、中国北车等股票。

　　(二)杠杆板块

　　在基础市场行情的弱势背景下，对于杠杆板块里相关品种的市场分析应该更为专业一些，而不应该信口开河。例如，有的人分析，某某品种的市价跌到了前期的低点附近，就会有支撑。这个基于股市基础技术分析的简单说法看似有道理，其实在这里根本不合逻辑，因为它仅仅是在根据市场的表象，而没有注意的影响基金份额市价的本质是净值，以及影响净值走势的基础市场行情。

　　(三)固收板块

　　对于固收板块的分析，较前两类场内基金来看，在这里应该更为平和、更为从容，因为这个板块中的很多品种是最为适合在充分了解之后进行长期投资、长期持有的对象。有些品种，收益率已经约定，且不会随着基础市场利率的变化而改变，但是，由于种种原因，这些品种的市价可能会偏低，到期收益率可能会较高，并且高出预期的加息幅度较多，这样的品种，就可以成为大家的低风险配置对象。

　　二、场外基金：净值大面积折损

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　上周，标准指数型基金的平均净值损失幅度为3.33%，全体基金的净值折损，在结构性的基础市场行情背景之下，出现这种情况的机会不多，指基的特殊风险，再次得到全面的展现。这使我想起了一件事情：前期参加央视一个直播节目的时候，主持人在讲到指基时，对于去年的大面积、大幅度净值损失很不满意，而我当我也无法解释、纠正她的观点。原因之一，就是对于这种被动型投资产品，业绩不是评判的标准。

　　投资指基，选时是我们广大投资者的事情，基金公司只是用大家的资金，为大家创造了这样一个力求准确跟踪标准指数走势的投资工具。除此之外，我们还需要选基，即选择合适的指基。因为每个指基所跟踪的标的指数不一样，而每个标的指数所覆盖的市场板块、市场概念各有千秋。例如，上周，在周净值损失幅度较少的指基品种里，除去次新品种之外，就是跟踪大盘蓝筹类指数的基金了。市场期盼了一年多的风格转换是否正在酝酿，大家见仁见智吧。

　　2、主动型基金

　　标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，上周的平均净值损失幅度都超过了3%，绝大多数基金的净值都在折损，不少基金的周净值损失幅度超过了5%，个别品种甚至超过了6%。在老基金里，唯一一只净值在增长的品种是南方隆元。从公司层面上来看，上周旗下有较多基金风险控制做的较好的公司是：海富通、中海、长城、银华、东吴。总体来看，流动性收缩的预期、年前因素等，都是造成当前基础市场行情整体走势偏弱、基金净值折损的重要原因。如果从更长一点的时间空间、市场空间来看，投资这些主做股票的基金，绝大多数品种需要有一定的选时策略做配合。

　　南方隆元的净值逆势上涨，与开元的情况基本一样，即都是由基金经理汪澂在主持管理。她是南方基金管理公司的资深员工、公司投资部副总监，在南方已有12年的司龄。截至去年年末，隆元的股票投资仓位是93.51%，该基金也对于高铁概念重仓，中国重工、中国南车、中国北车占其股票投资的比例为24.43%。对于高铁概念股票的投资，为她管理的两只基金均带来了良好的收益。

　　(二)主做债券的基金

　　通货膨胀形势严峻，加息预期浓厚，股市行情下跌，这些都是主做债券的各类基金所面对的基础市场环境，最终表现在收益率方面，就是各类基金的净值在一致性地下跌。上周，纯债基金、短债基金、一级债基、二级债基的周平均净值损失幅度分别为0.63%、0.01%、0.94%和0.99%，其中，纯债基金的周净值损失幅度较大，说明了这样两个问题：(1)当前的债市环境堪忧；(2)折损出一级债基、二级债基的绩效构成情况。

　　以前，在参与某次直播类节目的时候，我说到过纯债基金在加息预期大环境之下的绩效风险，当场就被某个管理债券的基金经理进行了激烈的反驳，他认为，即使基础市场环境不好，理论上也可以选择到只涨不跌的债券进行投资。这也难怪，我观点影响到了他的利益。现在，无论是“过去一周”，还是“过去一个月”、“过去一个季度”、“过去半年”的数据，都表明了纯债基金在一定时间阶段里的风险客观存在。这种存在，值得广大投资者理解、重视。

　　货币市场基金是唯一可以给大家带来些许安慰的基金种类，上周的平均净值增长率为0.0484%，全体基金的净值都在增长，周收益率领先的前三只基金是易方达货币、农银汇理货币、长信利息收益。其中，农银汇理货币可能是一个后起之秀。

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