理财周报投行实验室研究员 熊婷婷
核心提示:这53只基金首日浮亏合计达到7908万元,其中以招商基金和华夏基金受灾最为严重,分别浮亏1079万元与638万元。
打新,曾经是“中奖”的代名词。曾经几多询价机构“争高恐低”,唯恐打新空手而归,用越来越高的发行价刺激着投资者的神经,直到麻木,接受中国式市盈率。
出来混,迟早都要还。2011年寒风凛冽,A股遭遇新股首日大面积破发的寒潮。尤其是黑色1月18日,一天之内,5只新股全部破发,众打新机构损失惨重。
作为打新最重要的力量,基金公司受伤最重。据理财周报机构投资者数据部统计,自新股发行改革以来,共有9只股票首日破发, 53只打新基金被套。这53只基金首日浮亏合计达到7908万元,其中以招商基金和华夏基金受灾最为严重,分别浮亏1079万元与638万元。
现在,作为打新大佬的基金经理们不得不重新审视打新投资,不得不承认,原来自己是埋单方。
投行拉客忙,基金很纠结
上海某知名基金公司经理最近很纠结。走马观花地应付了几家投行的上门拜访,但对现在的市场形势还是心存疑虑。
“在询价推介会之前,承销商会尽量与能够参与的配售对象(基金为主)进行沟通,特别在发行有一些压力的时候,一般会提前一两周的时间让上市公司管理层,最常见的是董秘,到各家基金公司去拜访。”前述基金经理表示。
大基金公司由于实力雄厚,是投行们带领上市公司登门造访的重点对象。“一般情况下,主承销券商会有项目小组保代出面。遇到重大项目和重要客户,主承销券商老总级别也会出马。”
时间紧迫,投行们必须马不停蹄地赶时间。一般情况下,投行到一家基金公司上门拜访举行会议的时间,大概是40分钟到1个小时。投行们争取上午拜访一家基金公司,中午安排午餐会,下午再跑两家。遇到新股发行密集的时候,这个节奏就更快了。
在这个阶段,主承销商和发行人的愿望是增加沟通的渠道,得到大家更多的有效的关注。到基金公司提前去做这种路演,对基金公司来说,有些话更好问,对发行人来说,有些问题更方便回答。比如“会不会有一些收购计划?”“超募资金怎么用?”而且一般基金规模越大,在发行人心目中分量就越高,基金能得到的有用信息就会更多。
最后到了正式的新股询价推介会,人就多起来了。在上海,这个人数一般从200到300不等。在下面听推介会的人的来历也不会特别整齐。保险公司、基金、私募,方方面面都会有。
“按照证监会的要求,推界会全程录像,这时候讲的东西可能会比较官方。”上述基金经理透露,“不过,该沟通的之前都已经沟通了。”
基金打新激情锐减
“其实现在新股的高发行价,还真不是我们基金业的错。从元旦前后那一批就看很清楚,保险退的最快,其次是基金,最后坚守的比较多的还是券商自营部。他们比较激进,这个从报价上也可以看出来,每次最高的报价还是券商那边分布比较多。”上海一位基金经理告诉记者。
受到二级市场低迷的影响,新股开始出现大面积破发。“元旦那个时候虽然资金比较紧,但是其实从基金来说,资金应该还是好解决的。我们虽然参加了近期打新,但是我们当时也有两批是完全没参与报价的。债券基金还是有一部分能掂量出风险的。债基可能更注重统计数据,去看收益率。”一位参加过18日上市破发 5股打新的基金经理告诉记者。
“投行总归是往好处说,希望有几家机构能给出高价,但是基金相对来说,去帮这种忙的比较少。没什么好处,而且现在公开多了,大家都能看出来。”他补充道。
债券基金最近两年在打新股上比较积极的有工银瑞信、富国、报应、国联安、建信、华富、华夏、南方等,大约有二十来家债券型基金参与积极性相对较高。
“去年小盘股很赚钱的时候,上市公司去基金公司路演,一些股票型基金的基金经理也会去买。”上述基金经理透露。
“其实说实话,我们很乐于看到新股破发。说明市场终于开始理性了。打新股没有风险的话,大家自然就会瞎报价,得不到理性的询价。中间有一些破发的现象,对于市场走向理性也是有好处的。”前述上海基金经理表示。
基金期待第三轮改革
第二轮新股发行改革并没有停止市场对新股发行制度的质疑。
“第二轮改革比以前有一定的进步,但是并没有改掉发行人和主承销商的利益的高度一致性。他们得到的利益实在是非常非常的大,这两个团队太团结了。”一位基金经理评价第二轮改革时谈到。
“券商长期做这块业务,也非常了解资本市场的需求,比较善于给询价对象把把脉,然后分点提成满足各方愿望。第二轮改革带来的约束还不是很足够。”
解决问题的方向在哪里呢?“第一轮出现一些不合理现象的时候,大家开会,人保和太保都提出过很好的意见。比如原来是要求至少有20家参与询价才成立,其实这个标准完全可以提高到有效报价达到至少100家,进入区间的至少50家,我觉得这是相对比较合适的门槛。几十家,太好找关系户了,再说市场上本来就存在一些不计风险的机构。”上述基金经理表示。
“比较热门的股票,要让投资者了解它的价值,其实本来就该推介的更加广泛一些,最近有些公司15%的网下中签比例,我觉得会里都该找他们谈谈话了。”
“我们现在了解到的,第三轮询价体系改革,比较确定的就是取消券商拥有的实时查询现有的投标情况的权限,让大家各自从本身理性投资的角度去进行报价,最后结果大家都看不到,就是一个黑匣子,三年以后大家才看得到,把券商的引导能力削弱一点,很重要。”
上述基金经理对券商“直投+保荐”业务模式颇有微词:“一些小股票发行收入不到一千万,不划算,所以他们就会搞风投回去,直投要是能搞到一个好的,可以赚死了。从基金公司角度来看,突击入股这一块现在有点太过分了。”
“同股不同价,新股不健康的高价发行,然后破发,由二级市场投资者来埋单,的确有失公允。”沪上一基金公司高管表示。
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