每经记者  朱秀伟

　　“我们深深地表达歉意，并期望各位投资人的理解和继续支持。”在给客户的2010年投资年报中，2008年冠军私募金中和如是说道。

　　不同于公募或者理财产品可以公开宣传，私募扩大影响的主要方式只能是靠优异业绩支撑起来的良好口碑。所以，近几年业绩排名靠前的私募，往往更易扩大规模。据知情人士透露，金中和取得2008年私募冠军之后，资产管理规模短期内增长了10倍甚至更多。

　　但投研、风控是否能支撑私募快速扩张的规模，遭到了业界的普遍质疑。“毕竟管1亿元与10亿元完全是两码事”。2008年的冠军私募金中和在2010年似乎就遇到了上述问题。

　　前冠军私募道歉

　　金中和给客户的这封新年信字数共1302字，以“混乱而奇特的2010年A股市场表现相信给大家留下了深刻印象”开场，回顾了2010年的市场：“靓丽的经济数据带来的是上证综指-14%的跌幅，位居全球主要经济体跌幅之首，这确实出乎大多数人的预料！”

　　也许正是没有完全看懂市场，2010年金中和业绩表现不太理想。目前金中和共有11只产品，存续期满一年的8只，2010年平均取得了1%的回报；其余3只存续期未满一年，成立于2010年6月的中信信托·金中和1期，截至12月31日的净值为98.36元，2010年收益率为-1.64%；成立于2010年8月底的外贸信托·富锦6号，去年年末的净值为95.10元，收益率为-4.9%；联华信托·金中和成立于2010年12月初，到月底时净值为100.01元，未有太大变动。

　　总体来看，金中和存续期满一年的产品几乎都跑赢了大盘，与公募相比业绩不算太差，但与其他私募相比，金中和业绩排名属于相对靠后的。

　　据私募排排网的统计，2010年587个产品中有402个实现了绝对收益，占68.48%；跑赢大盘的产品共有561个，占95.57%，其中收益率在50%以上的有4个；亏损幅度超过20%的产品有8只，占1.36%；亏损幅度在0~20%之间的占比为30%。

　　“很多私募都认为2010年是一个结构性牛市，市场的确存在不少机会，特别是中小市值股票。和公募相比，私募追求绝对收益，金中和2010年业绩不尽如人意，因为它是2008年大熊市的冠军，外界对他的预期比较高。”某私募评级机构老总如此评价。

　　于是，金中和在文章开头便道歉：“虽然旗下管理满一年的8只产品获得平均1%的正回报业绩，但并没有真正体现出我们正常的专业投资管理水平，在此，我们深深地表达歉意，并期望各位投资人的理解和继续支持。”

　　总结两点失误原因

　　对于2010年的投资决策，金中和表示是  “一段艰难的心路历程”，认为自己精准预测到了2010年的几个关键点，只是没有落实到操作，以至不能反映到净值中来。

　　“1月份就最早鲜明提出：2010年是中国政府自2008年宏观经济刺激政策以来的黄金退出机会；3月份，我们判断通胀将逐月加速上升，最佳加息窗口已经显现；7月份，我们也与主流分析师背道而驰，判断在连续的史上最严厉的房地产调控措施出台后，房价不但不会下跌，反而会在高位放量上行！而八九月份，我们更是直接预期A股市场将向上突破！”

　　对于错失投资机会，金中和总结了两条原因，或许能给投资者带来一些启发。

　　首先，金中和认为，“在无法使用股指期货等宏观对冲工具时，仓位限制、净值和个股波动的严格风控体系使我们必须作出对大盘和个股波动的双重判断，而不同的个股在不同的时期与大盘的相关性往往南辕北辙，我们经过充分研究调研判断筛选了重仓标的，等待它们释放投资回报是一个较长而波折的过程，在严格风控体系下，我们的投资效果会在一定的时间段内出现折扣。”

　　第二点，金中和认为，“基于对宏观经济运行基础及相应政策预期的判断，我们作出认为能够把握的超前战略投资布局，但由于宏观政策滞后、不透明、矛盾给市场带来混乱，我们的某些阶段性投资布局没有或者无明显的收益体现。”

　　对于2011年市场，金中和认为，“A股市场表现将远远好于去年，下半年要好于上半年；预计通胀和紧缩忧虑在上半年结束，下半年高质量的增长将会是宏观经济和政策的主题”。

　　私募业绩不稳定

　　金中和在业内奠定地位的一战要追溯到2008年大熊市，其管理的重国投·金中和西鼎基金在2008年大部分时间选择空仓，不仅躲过大跌，且成功参与了期间反弹，在2008年取得了20%正收益，一度夺得当年的冠军，金中和一战成名。

　　借助2008年夺冠的  “东风”，2009年金中和的规模迅速扩大，其11只产品中有6只成立于2009年，3只成立于2010年。

　　但是在规模急速扩张的同时，投研、风控等管理能力能否跟上非常重要。“管几千万元、1亿元跟10亿元，是完全不一样的，操作上甚至是颠覆性的。”深圳一家阳光私募老总向《每日经济新闻》记者分析。

　　2009年以来，私募资产管理规模急速扩大，不少私募管理资产规模已达20亿元，甚至有50亿元规模的私募，这对投研和风控提出了极高的要求。但是，金中和在规模扩大后，出现了核心成员的变动，2008年“夺冠”时的投资总监邓继军目前已不在管理团队之列。

　　金中和的遭遇是国内私募的一个缩影，最近几年，中国私募就没有“常胜将军”。

　　比如2009年的小牛行情造就了新价值投资，也成就了罗伟广。新价值在2010年发展迅速，旗下的基金产品从3个增加到17个，管理的资产规模已从最初的几亿元增长到现在的近35亿元。但罗伟广旗下产品2010年的收益与规模的扩张不成正比，新价值2期全年的收益率仅为17.76%，排名从第一降到了第91名。2010年表现得最差的私募是景良投资和开宝资产，景良1期和开宝1期收益率分别是-23.38%和-18.20%，但在2009年，它们的净值排在前十。

　　不一样的行情造就不同的私募基金管理人，中国的私募想要继续做大做强，需要给投资者带来持续盈利的私募。

　　“市场永远是对的，资产回报率是检验投资管理人专业水平的唯一标准。”金中和在这封信的最后写道。