年度最佳阳光私募：上海重阳投资管理有限公司

　　“利率与准备金率将双管齐下”

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　作为阳光私募界的大佬，上海重阳投资管理有限公司在2010年表现抢眼。

　　目前重阳投资的五个信托产品无一亏损，全部跑赢沪深300指数，重阳1期自2008年9月5日成立以来累计净值已达265.62，重阳2期自2008年12月12日成立以来，累计净值达210，重阳3期自2009年9月2日成立以来累计净值达129.29，重阳5期自2009年12月11日成立以来累计净值达115.27，重阳6期自2010年1月6日成立以来累计净值达111.30。

　　发现并投资低估的优势企业

　　上海重阳投资管理有限公司(简称重阳投资)是在成立于2001年的上海重阳投资有限公司的基础上于2009年设立的采用合伙经营模式的有限责任公司。重阳投资运用各种规范的金融工具为客户管理金融财富，以管理资产的可持续成长为己任，致力于成为一家有竞争力的专业资产管理公司。

　　在业务目标上，重阳投资通过有效的风险控制，把握相对确定的投资机会，追求财富的长期复合增长。在投资方法上，重阳投资注重研究驱动的投资，强调严谨科学的投资流程在投资中的重要性。在投资策略上，重阳投资寻找自上而下的宏观和行业配置与自下而上的公司选择之间的理想结合点。

　　团队是公司的核心竞争力。重阳投资的投研体系由研究、投资决策和交易三个部分组成，投研团队现有主要成员11名，团队成员均具有良好的教育背景和丰富的从业经验。重阳投资将以行业高标准打造投研、风险控制和市场营销体系，以满足公司未来发展的要求。

　　重阳投资目前有5个集合型管理型产品、5个专户管理产品、2个结构化产品，截至2010年12月31日，资产管理总规模超过70亿元。

　　重阳投资坚持以下投资哲学：决定长期投资业绩的首要因素是投资方法；做好各种情景模式下的应变准备是投资者长期生存和发展的基础；不能简单地用线性分析方法来投资，股市与诸相关因素非线性相关；合理运用惯性在投资过程中的作用；在不确定环境下的决策质量是投资制胜的关键。

　　重阳投资是目前阳光私募中的领军人物，截至2010年12月31日，资产管理总规模超过70亿元，是国内管理资产规模最大的阳光私募公司之一。公司秉承价值投资理念，将“发现并投资低估的优势企业”作为投资研究的第一目标。

　　重阳投资有四大核心优势：一、经验丰富的投研团队；拥有管理较大规模资金、获得绝对回报的方法。二、系列产品在长期中收益表现更为突出，长线持有能更好地体现其投资价值。三、在市场上行时能够紧追大市实现超越行业的增长，在市场下跌时又体现出较好的抗跌性。四、总能寻找未反映在股价里的可持续性竞争优势和被市场错误归类的股票。

　　重阳投资的投资理念是基于中长期价值判断下的逆向投资。投资被市场冷落的股票并坚持投资决策的独立性，用低估值和较小的下行风险来补偿未来的不确定性，确定正确的投资逻辑后坚定持有以收获公司持续超预期增长和估值修复带来的超额收益。

　　新兴产业股已蕴含巨大风险

　　展望2011年，重阳投资认为目前市场可能不存在系统性的机会和风险。不存在系统性机会的原因是中国经济面临转型，且转型的前景不明朗。不存在系统性风险的原因是市场里的蓝筹股估值都还是比较低的，另外就是现在市场有比较强的通胀预期，流动性不像2009年这么充裕，但正是因为有通胀预期，大家都不愿多手持现金，愿意手持资产。

　　从中长期看，重阳投资认为，市场面临优势企业整体估值处于低位的历史性机遇。在对中国经济的成功转型充满信心的同时，我们坚信艰苦的外部经济环境正是市场大浪淘沙、优胜劣汰的难得机遇，而那些具备可持续竞争优势的企业会在竞争中继续发展壮大。

　　未来5-10年中国仍将平稳较快发展。中国2009年人均GDP达到3744美元，尚不足世界平均水平8600美元的一半。拉美和东南亚的很多经济体在人均GDP达到3000-5000美元的水平后，经济发展长时间裹足不前，始终难以进入发达国家的行列。中国的人均GDP已经基本达到4000美元，重阳投资坚信中国不会陷入中等收入国家的发展陷阱，不会停滞不前。

　　从成熟市场的经验来判断，重阳投资认为中国优质企业的股票将逐渐成为国民财富的仓库。其中的主要推动因素是：1.国内房价高企，与股票相比投资吸引力较低；2.存款结构的变化，企业、财政和机关等“机构”类存款占比从2000年40%上升到2010年的47%，随着企业用于扩大生产的资金需求降低，可用于投资的资金将逐步增加，而机构投资者的壮大将改变市场主体对股票需求的结构；3.投资理念的日趋成熟；4.中国证券市场的逐步开放。

　　回顾中国A股20年的历史估值走势，重阳投资可以清晰地看到当前市场平均20.5倍的估值水平接近历史低位。如果相信未来中国经济可以保持8%左右的经济增长，那么上市公司整体应该可以保持20%的成长率。因此，无论从历史估值的平均水平，还是从中国经济发展未来的增速和潜力上来看，重阳投资相信当前A股市场的整体估值风险是较低的。

　　与中小板和创业板高昂的估值相反，代表中国大蓝筹公司的沪深300成分公司的平均市盈率仅为15.6倍，低于整体A股市场的平均值。在沪深300近6年的历史中，当前的估值水平接近2005年和2008年的估值低点，前者是大牛市的起点，后者是经济危机恐慌中的低点。放到国际资本市场中，相比标准普尔500指数18.1倍、恒生指数16.9倍、日经指数30.1倍的估值水平，重阳投资坚信沪深300当前15.6倍的估值明显地低估了未来中国经济的成长速度和巨大潜力。

　　重阳投资也想提醒大家，市场短期的过分追捧已令新兴产业板块的整体估值偏高，很大程度上已经充分反映了成长预期。对于上市时间短、规模尚小、竞争力的持续性有待验证的中小企业，一旦业绩无法达到市场期盼，估值修复带来的股价压力可能是巨大的，投资错误的成本也将极其昂贵。市场痴迷于新兴产业的成长故事，却不知昂贵的机遇已经变质成为风险。

　　对于上周五央行宣布上调存款准备金率，重阳投资认为，这一举措符合预期，主要原因仍是通胀压力较大，整体流动性仍偏宽松。随着春节的临近，食品价格很可能将超过前期高点。另一方面，去年12月外汇占款超过4000亿元，热钱流入迹象明显。尽管央行重启了正回购操作，但央票一二级市场利差仍然较大，面对今年一季度1.55万亿元的资金到期量，存款准备金率仍是回收流动性的最佳手段。

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