理财一周报记者/周知秋

　　日前证券之星战上海研究中心发布了乐观中偏谨慎的2011年投资策略报告以及中国阳光私募基金经理信心指数月度报告。

　　报告认为，2011年上证综指运行区间在2400—3800点之间，中枢在3000点左右。从发布的1月份中国阳光私募基金经理信心指数来看，未来私募的减仓意愿则在增强。

　　1月私募信心指数下降

　　来自于证券之星的1月份中国阳光私募基金经理信心指数于1月11日发布，综合指数为57.5，比去年12月59.26下降了近2个百分点，表明未来私募减仓的意愿在增强。

　　中国阳光私募基金经理信心指数由私募当期信心指数和私募预期信心指数构成，两者加权平均再得出综合指数。指数基点为50，高于50偏向乐观，低于50偏向悲观。

　　具体来看，1月份私募当期信心指数高达63.7，比去年12月份的61.11高了2.6个百分点，表明大多数私募基金经理看好1月份的A股行情表现从而选择了加大仓位。但在私募预期指数方面，1月份的数值明显低于上期。本期私募预期指数为54.4，低于上期58.3近4个百分点；其中，在未来仓位变动方面，超过一半的阳光私募基金经理选择减仓，而上期几乎没有；而在对未来6个月A股走势的判断上，阳光私募的信心较上期几乎旗鼓相当，既不乐观也不悲观，总体维持牛皮震荡的判断。

　　总体来看，今年1月份阳光私募的整体仓位处于高位，且1月份普遍有加仓动作，这与上期调查结果“多数阳光私募基金经理仍有加仓意愿”基本吻合。不过，鉴于对未来半年仍是牛皮震荡市的判断且仓位较高，总体上看，阳光私募未来减仓的意愿已明显上升。

　　矛盾锁定国际化和房地产

　　如果说2009年是困难的一年，2010年是复杂的一年，那么2011年无疑将是困难+复杂的一年。

　　2011年是“十二五”的开局之年，货币政策的相对趋紧以及政府加大对战略新兴产业的扶持力度，经济增速的放缓以及防通胀任务的紧迫性，都将使行情演变的脉络相对复杂。

　　与多数机构“前低后高”的判断不同，证券之星战上海研究中心认为，2011年A股乐观的情况会出现“前高后低再高”的N形走势，因为A股“晴雨表”的作用一般会比实体经济超前半年左右。考虑到今年的盈利增长，相应的A股整体动态估值在12-18倍之间，上证综指2011年的运行区间在2400—3800点之间，中枢在3000点左右。

　　对2011年A股行情持谨慎乐观态度的两大支撑因素是：A股整体估值处于历史下限，对场外资金具有较大吸引力；证券化率的提高是政府消弭过多发行的货币之最佳途径。

　　对于2011年的主要矛盾，战上海研究中心认为依旧在国际化和房地产。

　　在全球经济一体化背景下，中国资本市场的“中国特色”将越来越少，国际化因素对A股的影响甚至会起到主导作用。2011年将是国际形势异常复杂的一年，对刚走过资本市场“国际化”元年的中国是个前所未有的考验，其心理影响空前。同时，控制通胀的课题同样因为国际化而变得异常复杂。这样的情况下，指数型的大牛市暂时还无法期待，但局部牛市是可以确定的。

　　关于房地产问题，证券之星战上海研究中心认为，虽然经历2010年对房地产的密集调控，但由于房地产问题关乎民生，因此针对房地产调控放松的预期将不复存在。不过，鉴于房地产调控趋于“常态化”，给投资者的心理预期会减弱，地产板块甚至可能出现较大力度的反弹。

　　四条主线做可控预期投资

　　从大的方向认识，中国经济十年一周期，如1990-2000年以纺织、玩具、造纸、家电为代表的低端制造、2001-2010年以钢铁化工、地产机械为代表的周期。

　　证券之星战上海研究中心表示，未来十年中国的发展重心将逐步过渡到中高端出口替代、快速销售及服务业中来。未来比较大市值的行业将从医药、零售、文化及各种中高端的出口制造行业中产生，而房地产、化工、钢铁的市值将逐步降低，最终停滞在比较低的市盈率水平。

　　从长期来看，中国经济必将是新产业取代旧产业焕发成长力的过程，更是资本市场中产业结构、投资风格重构的过程。

　　为此，证券之星战上海研究中心认为四条投资主线可以关注：一是寻找新的政策扶持脉络。未来政策的重点也将逐步转移到国民经济基础薄弱、具备大幅投资空间上来，尤其是前期没有表现过的板块或个股有望成为市场新的炒作热点，如公用事业、高铁、水利水电、智能电网、医疗器械、消费升级等板块。

　　二是产品替代主线，包括那些正在或已经步入由进口替代发展成为出口导向临界点的企业，其行业的成长性才会高于经济的成长性，才会在未来的发展中取得像样的突破；以及许多正处于生命起始阶段具备爆发力的企业。

　　三是渠道为王，包括寻找新兴零售类资产中的苏宁电器，以及具备渠道优势的新型技术类公司。

　　四是寻找那些采用新工艺引发行业革命的上市公司，这些标的最有可能成为大牛股。