从昨天开始，基金四季报拉开序幕，建信、华商、申万巴黎和天弘旗下基金率先公布2010年四季度报告。对于后市，多位基金经理在报告中表示谨慎，认为后市将“狗啃式”振荡。不过，市场预期一致悲观的时候往往是机会来临的时候。

　　一季度以振荡为主

　　“经济增长的确定性是2011年股市发展最大的正面因素，同时，通货膨胀和与此相应的宏观调控措施，则构成2011年股市发展最大的不确定性因素。”去年冠军华商盛世基金经理孙建波判断，2011年可能先经过一个“类滞胀”阶段，之后进入经济复苏增长阶段，这轮增长的内生性更强，也是新一轮中周期的开始。生产要素价格的趋势性变动和货币超发在未来几年仍将存在，因此对通胀趋势保持审慎看法。但由于权重股估值较低，下跌空间有限，未来一段时间，市场可能更多是“磨”，向上概率仍大于向下概率。

　　申万消费增长基金同样认为，2011年政策调控紧缩预期与经济明确增长之间不断博弈，市场走势处于区间振荡的可能性较大。

　　对于一季度而言，基金经理普遍认为市场仍将维持振荡格局，指数涨跌幅度不会太大，高估值板块面临调整压力，均衡配置成为共识。建信恒久价值基金认为，2011年一季度，国内经济将较为平稳运行，但通胀的压力仍十分明显；尽管从环比看流动性好于上一季度，但货币与信贷相对紧缩与股票供给的压力仍然存在，预计市场仍难以实现系统性的估值扩张，一季度市场仍维持相对的振荡格局。天弘周期策略基金也表示，在一季度，导致2010年4季度后半段市场出现调整的因素会一直困扰市场，即通胀、政策和增长的关系，通胀将是制约政策，进而影响到经济增长的最重要因素。

　　市场或已见底？

　　“我看不到任何趋势性机会。”上海某基金投资总监私下说。近期记者的草根采访中，基金经理纷纷表示谨慎。

　　不过，也有极少数看多者。某上海基金公司副总笑言：“去年这个时候是不是也听到类似的话？没有那么悲观。市场预期一致悲观的时候往往是机会来临的时候。”

　　预期一致并正在发生的事件，可能是鸡犬升天个股的泡沫破灭。在这个预期下，基金经理们正努力做出调整。据统计，四家公司旗下15只股票方向基金去年四季末平均股票仓位达到85 .31%，较三季末上升1 .97个百分点。从绝对仓位上看，申万新动力、华商领先、申万消费增长等基金去年底的仓位超过了9成。部分基金对持股结构进行了明显调整，一些基金减持了估值偏高的板块。部分基金则对金融股大举减持。整体而言，几家公司在投资风格上差异较大，行业配置趋于均衡。

　　采写：南都记者 谢晓婷

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