德圣基金研究中心

　　基金策略跟踪

　　一周市场回顾：市场静待12月份经济数据出炉 蓝筹股支撑股指窄幅震荡

　　12月份重要宏观经济数据将于下周出炉，本周重大消息较少，投资者也多保持观望态势。本周金融、地产、煤炭石油等强周期类板块延续了上周的良好表现，支撑股指窄幅震荡。本周12月份进出口数据和和信贷数据出炉，进出口依旧表现强劲，各项数据基本符合预期。但12月份信贷数据超出市场预期，信贷投放量偏大。加之每年1月与2月都是全年信贷投放高峰期，信贷超额释放或将导致紧缩政策进一步加码，对股市造成冲击。目前普遍预期12月CPI将冲高回落，通胀压力短期虽有所缓解，但仍会是2011年经济运行的主要风险，将对股市形成持续压制。

　　本周股市风格分化严重，受益于低估值的吸引力，人民币持续升值和国际能源品价格上涨，金融、地产、钢铁、煤炭石油等强周期类板块表现良好，对大盘形成良好支撑。食品、医药、信息、电子等行业持续回调，表现不佳。但考虑到2011年政策调控压力仍然会很大，这将直接压制银行、地产等周期性板块的表现，周期性板块具有阶段性机会，但难有趋势性行情。而大消费和新兴产业经过回调之后，那些真正具备业绩支撑的个股仍具备较高的投资价值，仍将是未来一段时期的投资主线。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心 数据统计日期：2011年01月07日—2011年01月13日

　　在基金方面，本周股票市场小幅上涨，但是除纯债型基金指数外，各类德圣基金指数各类基金指数普遍下跌，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心 数据统计日期：2011年01月07日—2011年01月13日

　　蓝筹股具有股阶段性机会，但难有趋势性行情。

　　进入2011年以来，以金融、地产为代表的周期性板块表现出色，地产板块表现尤其强势，涨幅约6%，前期表现不佳的交运设备、钢铁也表现不俗，而食品饮料、医药和有色板块表现落后。市场风格似乎悄然在发生转变。各大基金公司也给以了颇为关注，但是观点不一。乐观派认为，由于周期性板块目前估值水平接近历史底部，同时2011年中国经济继续向好的趋势较为明确，因此周期类行业的业绩增长更值得期待。但谨慎派认为，周期性板块难有趋势性机会，

　　2011年政策调控压力仍然会很大，这将直接压制银行、地产等周期性板块的表现。

　　国投瑞银基金投资副总监徐炜哲认为，如果说2010年是以成长类股为主的市场，那么2011年上半年，将会是以价值类股票和低估值类股票为主打的市场。“相对于三、四十倍的消费或者新兴产业，我更青睐金融、地产等低估值板块。”他认为，从较长周期来看，在目前价位买进银行或地产，都可能会赚钱，但获得大量超额收益的可能性不大。因为这类周期类股票既有一定的防御性，但也有遭遇调控的可能性，因此估值很难大幅提升。”

　　诺安基金表示，目前A股市场最值得期待的是大盘蓝筹股。以周期类行业为代表的大盘蓝筹股，目前估值水平接近历史底部。这是最大的优势。而且2011年度中国经济增长前景继续看好，周期类行业上市公司2011年度业绩增长更值得期待。因此，相对于中小盘股票而言，以周期类行业为代表的大盘蓝筹股更具有吸引力。

　　景顺长城内需增长和内需增长贰号基金的基金经理王鹏辉认为，中国经济成长保持强劲增长还是可以预期，但A股仍难有趋势性的机会，但是保持平稳上涨可期，结构性市场特点仍然不改变，而医药股、消费股高估值状态也必然会碰到投资成长的瓶颈，因此，未来应该会有新的投资主线或者投资主题出来，但机会仍主要会在中小盘成长股中。

　　华泰柏瑞指数投资部总监张娅近认为，2011年中小盘仍将有望是主流行情，不过出现中小盘普涨的可能性不大，机会主要存在于有业绩支撑的公司中。张娅表示， 2011年的市场风格，是由目前的经济周期决定的。鉴于中国处于经济转型期，传统产业发展空间受限。而未来有较大发展潜力的新兴行业，普遍处于产业周期早期和中期，这直接造成了目前阶段，中小盘股票较为强势。

　　华夏优増基金经理巩怀志先生认为，2011年上半年，通货膨胀和经济转型仍是我国经济运行中的主要矛盾。实施稳健的货币政策对流动性起到一定的压制作用，同时影响到投资者对经济增长的预期。在这种情况下，部分大盘蓝筹占较大比重的周期股即使出现阶段性行情，也不会有很大空间。新经济领域会继续受到追捧，不断获得估值溢价。

　　投资机会：持续关注大消费和新兴产业

　　周期行业虽然在短期内有所表现，但长远来看，多数基金仍对大消费和新兴产业看好。他们认为尽管目前周期性行业在GDP中仍占压倒性优势，但这一状况将会逐步发生改变。新经济将在GDP中占比不断提升，长期投资价值巨大。

　　华泰基金指数基金投资总监张娅女士认为在以“十二五”规划为主导的新周期中，传统产业转型升级将是增长更为确定的投资机会。

　　“十二五”规划简单划分为两条主线，即“传统产业升级、转型、扩张”和“纯粹由新技术引领的产业”。在“十二五”规划期间，特别是“十二五”早中期最现实、最确定的增长动力，将可能来自于传统产业的升级转型，节能环保、制造创新与装备升级、消费、中西部区域加快发展等几大领域均值得密切关注。

　　华夏优増基金经理巩怀志先生认为，新兴产业具有鲜明时代特征的、代表新经济发展方向的成长投资是机会较大的领域。像高铁、水利水电、核电、海洋工程、节能环保装备、新能源汽车、电子科技、下一代通信网络、新材料等许多行业都是未来将大力发展的领域，它们在GDP中的占比会逐步提升。这其中有一些未来市场空间巨大、目前投资者关注度不够高、估值安全边际较高的公司，如果管理层保持稳定、表现优秀，存在极大的投资价值。

　　农银汇理投研团队表示，2010年市场主要用“成长”来摆脱估值压力；2011年则更看重估值、成长与行业景气三者间的匹配程度。低估值+确定性增长是配置首选。中期看，积极财政仍是重点，看好高铁、水利水电、核电、特高压、通信设备、海工设备；周期股中，自下而上看好钢结构、水泥；从防御通胀的角度，维持对大宗商品、地产的配置。

　　蓝筹+成长，关注前瞻性风格轮动基金

　　短期来看市场受制于政策紧缩的担忧仍将保持震荡走势，但从中长期来看，国内经济基本面持续向好是一个大趋势，这也是对股市的最好支撑因素。12月份PMI尽管有所回落，但主要是由于货币政策回归稳健，经济结构加快调整、淘汰落后产能，以及为稳定物价等多种因素综合影响，属于经济自发、主动性调整，中长期来看市场仍有望获得超额收益。

　　对于基金投资者而言，基于目前的市场环境，重点关注具备策略前瞻性、组合调整迅速、灵活的风格轮动型基金。继续持有配置均衡、长期选股能力较强的选股型基金，适度配置优质的蓝筹风格基金。

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