德圣基金研究中心  

　　新年第二周股市表现平淡。由于市场观望经济数据发布，以及年初政策紧缩预期，投资者谨慎乐观的心态未能持续，本周股市整体震荡。但风格分化日渐明显，中小盘股调整压力显现。从本周基金操作来看，在保持较高仓位水平的同时，小幅调仓成为主流，个别基金仓位调整幅度较大。虽然对一季度行情抱有期望，但步骤较为谨慎，在较高的仓位水平下大幅度增减仓的可能性都不大。

　　1月13日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金仓位变化不一。可比主动股票基金加权平均仓位为86.53%，相比前期下降0.32%；偏股混合型基金加权平均仓位为83.99%，相比前周微增0.59%；配置混合型基金加权平均仓位74.51%，相比前周微降0.7%。测算期间沪深300指数下跌0.58%，被动仓位变化因素轻微(图表2)。

　　非股票投资方向的其他类型基金本周仓位均有所下降。其中，保本基金加权平均仓位34.24%，相比前周下降0.83%；偏债混合型基金加权平均仓位28.28%，相比前周下降0.54%；债券型基金加权平均股票仓位13.62%，较前周大幅下降3.09%。(图表2)。

　　从不同规模划分来看，大规模和中规模基金平均仓位相差不大。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位85.73%，相比前周微增0.36%。中型基金加权平均仓位84.45%，相比前周微增0.01%。小型基金加权平均仓位82.79%，相比前周下降0.77%。(图表3)。

　　本周基金操作分化依旧，但方向与上周相反，减持力度略大于增持。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，135只基金主动减仓幅度超过2%，占全部测算基金的26%；其中42只基金主动减仓超过5%。另一方面，主动增仓的基金数量下降较为明显，75只基金主动增仓超2%，占测算基金的14%，其中仅5只基金主动增仓幅度超过5%。

　　本周基金仓位水平分布显示，重仓基金(仓位>85%)数量下降，占比47.48%，相比前周基本不变；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比23。06%，相比前周下降1%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为10.27%，增加约1%；仓位较轻或轻仓基金占比19.19%，占比基本不变。

　　年初市场未摆脱震荡走势，由第一周的强势震荡向弱势震荡转换。本周市场观望2010年经济数据，以及货币政策调控压力仍然高悬，使得整体做多信心不强。而在指数震荡中，结构分化日趋明显，中小盘股调整压力愈发凸显。因此，在整体较高仓位水平的情况下，多数基金只能选择小幅调整持仓结构，虽然对一季度行情抱有期望，但大幅度调仓或增持均不现实。从具体基金来看，本周仓位分化仍然延续着前周格局，华夏旗下多只基金仍然保持着小幅逐步增仓态势，嘉实、景顺长城旗下基金也显示出类似策略，而博时旗下基金则显示出减持迹象。前周主动减仓明显的光大系基金本周继续这一操作方向，旗下多只主动型基金减仓超过5%。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

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　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

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　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表4：百亿以上基金仓位测算仓位明细

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