□展恒理财基金研究中心 侯仁凤

　　私募基金公司尤其是一些大规模的私募现在开始让两位或者两位以上的基金经理共同管理产品，美其名曰“双核”或“三驾马车”，甚至涌现出新价值那样5位基金经理共同管理产品的状况。

　　据展恒理财基金研究中心统计，产品在5只以上的34家私募公司中，有13家采取了多基金经理制，比例高达38%。产品在5只以下的公司，这一比例大大降低。

　　取长补短辉煌持续型：

　　1+1>2

　　尚雅、铭远和从容均是代表。此类私募的几位基金经理一般是共同管理同一只私募产品。多是有相似的经历或是亲密的关系，相互认同感强烈。以去年的黑马铭远为例，其核心人物，包括王志忠、韩跃峰和陆炜。此三人保持了10多年的合作关系，既是合伙人，也是好朋友。他们对铭远投资公司持有同等的股权，享有相同的话语权。他们在投资理念上保持高度一致，沟通顺畅，配合默契。这个决策高效的团队，是保证铭远投资业绩长期稳健增长的关键。对每一个投资标的，三个人都会从不同的维度，提出自己的观点。由于从不同的角度研究，能够充分地揭示投资标的的风险，使得所选标的能够经受住市场的考验。从2009年下半年直到目前，铭远投资一直保持满仓。但由于采取一票否决制，在2010年的几次大跌中，其产品净值未出现大幅回调。如旗下的铭远二期2010年1月31日成立，不到一年就创造了45.86%的收益，2010年12月15日净值一度冲到过154.99元。但相似的理念常常会导致一致的看法，会潜藏一部分微系统风险。

　　各自为政互不干扰型：

　　1+1=2

　　朱雀、汇利、云国投是代表。此类私募一般分别管理产品，最大程度地保持投资经理的独立性。以云国投为例，旗下三位基金经理无论短期、中期、长期业绩均有一定的分化。王庆华，云南国际信托有限公司资产管理总部首席策略师，大中华证券市场13年研究及投资管理经验，曾参与海外大中华对冲基金的研究及投资管理。目前负责管理云南国际信托有限公司旗下中国龙精选及增长系列。他是2010年云国投旗下表现最好的私募基金经理，所管理的所有产品2010年收益均在25%以上，两年收益在42%以上。其所管理产品复制度高，业绩持续性好。马宏是云南国际信托有限公司资产管理总部总经理，经济学硕士，16年研究及投资管理经验，目前负责管理云南国际信托有限公司旗下中国龙价值系列。他所管理的产品有一定差异性，2010年收益全部为正，最高的是中国龙价值四，收益率为10.98%，中国龙价值五收益最低，仅为0.1%。赵凯，云南国际信托有限公司投资总监，经济学硕士，16年研究及投资管理经验，目前负责管理云南国际信托有限公司旗下中国龙及中国龙稳健系列。近一年的收益均为负，表现最好的是中国龙，为-1.3%；近两年收益为20%左右，所管理产品最优的为中国龙稳健二，两年收益为25.28%。

　　意见不合分道扬镳型：

　　1+1<2

　　2009年冠军新价值和2008年冠军金中和都是代表。此类私募多是共同创造辉煌后，由于理念或者利益分配而分道扬镳。我们以金中和为例，本来金中和投资管理公司的首席执行官曾军、投资总监邓继军、研究总监彭迅是武汉大学国内金融专业的同学，曾和彭同班，邓则是低一届的师弟，是名副其实的兄弟连。但2010年下半年投资总监邓继军、研究总监彭迅已经先后离开金中和。无论是近一年的业绩，还是近两年业绩最高的均为金中和1期分别为5.65%和55.02%，可以看到两位核心人物离开后的影响。

　　阳光私募最新最新近6个月近一年近两年

　　名称净值净值日期回报(%)回报(%)回报(%)

　　铭远二期1.45862011-1-556.4400

　　福奥证券投资1.11852011-1-7000

　　铭远巴克莱1.50822011-1-736.2921.850.67

　　阳光私募投资最新近6个月近一年近两年

　　名称经理净值回报(%)回报(%)回报(%)

　　中国龙稳健(二)赵凯0.99974.92-1.5725.28

　　中国龙赵凯3.87374.73-1.325.16

　　中国龙(二)赵凯1.08743.44-2.6318.27

　　中国龙稳健(三)赵凯0.96253.18-3.0321.94

　　中国龙增长(五)王庆华0.98221.1325.9142.96

　　中国龙精选(二)王庆华1.300220.5725.2141.82

　　中国龙增长(二)王庆华0.879821.4925.9443.06

　　中国龙增长(六)王庆华0.958621.3725.8742.69

　　中国龙增长王庆华1.36920.4926.2245.96

　　中国龙精选王庆华1.554720.5626.4443.72

　　中国龙价值(四)马宏1.15756.3610.9859.9

　　中国龙价值马宏1.29943.588.7256.22

　　中国龙价值(五)马宏1.168-3.770.138.23

　　中国龙价值(二)马宏1.38355.1910.0958.33

　　中国龙价值(八)马宏1.11375.677.353.33

　　中国龙价值(七)马宏1.18464.184.0749.25

　　中国龙进取马宏1.34535.7110.9356.53

　　中国龙价值(六)马宏1.1907-2.291.6444.1

　　铭远近两年的表现

　　阳光私募最新最新净值近6个月近一年近两年近两年

　　名称净值日期回报(%)回报(%)回报(%)超额回报(%)

　　金中和1.00012010-12-310000

　　金中和3期120.712011-1-514.892.9700

　　金中和2期128.82011-1-517.64.2400

　　金中和1期155.332011-1-515.915.6555.024.09

　　金中和5期111.812011-1-51.99-2.3200

　　金中和4期117.542011-1-54.22-0.1500

　　中信·金中和1期97.952011-1-7-1.49000

　　富锦6号0.95382011-1-70000

　　苏信理财·金中和1期1.0152011-1-72.38100

　　金中和西鼎1.8452010-12-271.781.840.13-10.09

　　金中和6期103.292010-12-310000

　　云国投旗下产品近两年的表现

　　金中和旗下产品近两年的表现

　　数据来源：展恒基金研究中心