私募基金发行井喷的2010年已经结束，投资者最关心的年度收益率排名也已经出炉：世通、瑞天价值成长和华宝1号分别夺得前三甲。虽然年度收益率排名始终是我们最关注的话题，但在现实的投资中，年度收益率排名的变化很大，今年的前10基本很难成为下一年度的前10；而收益，也不是我们唯一关注的因素。

事实上，由于私募的流动性较差，其投资期限通常会较长，背负着“绝对收益获取者”的美名，私募的风险控制也是很多投资人除了收益外重点关注的因素。因此，除了年度收益率的排名，投资私募，适当地关注考虑了风险的中长期(两年、三年期)的评级，是有其必要性的。

数据来源：好买基金研究中心 (跑满两年以上私募基金为153支，其中跑满三年的为78支，数据截止日期2011年1月10日，净值选取日为距离2010年12月31日最近的净值。)

在好买基金统计的已经跑满两年以上的私募基金2010年度业绩排名前10名中，常士杉挂帅的世通以96.16%的年度收益拿下了2010年的桂冠，领先排名第二的瑞天价值成长将近60个百分点，其近两年的收益率高达212.17%。但是，另一方面，2010年收益率领先的基金，中长期的表现未必尽如人意。明达3期2010年的业绩排名第8，近两年的排名达到1/3水位线，但它近三年的收益率却由于08年的大跌只有5.71%。铭远巴克莱2010年短跑成绩第3，但是其近两年的收益率排名就跌到了被统计的153支基金中的第53位。

此外，投资者在关注收益率的同时，也应该同时注重下行风险。私募的下行风险控制能力代表了对“绝对收益理念”的身体力行程度和实战水平，值得关注。即使一只激进型的私募，如果完全不能在系统性的大跌中控制一定的下行风险，也是让投资人有些心惊胆颤的。从这个角度讲，以风险调整后收益为基础排布出的星星的个数，至少为我们提供了另一个角度看私募。

为了帮助投资者更理性全面地分析私募基金的长期业绩，好买基金评级系统会计算出评级区间内基金月度风险调整收益，并以此作为星级评价的依据，将参与评级的私募基金根据评价指标划分五个等级，以正态分布为星级划分原则：将风险调整后收益降序排列，前10%评价为“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分别评价为“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星级评价表示基金在评级期间有较高的风险调整后收益，即在承受单位风险时，为投资人获得了更高的超额收益。

在跑满两年的2010年度收益率排行榜中，瑞天价值成长的下行风险控制力较好，而第一名世通的风险控制能力略逊，因此瑞天价值成长在绝对收益率低于世通近60%的情况下，风险调整后收益为2.73%，略逊于世通的4.59%。翼虎成长的下行风险控制能力也不错，近一年和近两年的风险调整后收益都保持在前列，因此其星级评价也高。再看景林丰收和云程泰2期，这两支基金近一年的绝对收益率十分接近，仅相差0.58%，但是他们风险调整后的收益却相差了一个星级，铭远巴克莱和明达3近两年的绝对收益率也相差无几，但其风险调整后的收益同样差了一个星级。

总体来说，适当参考星级排名尤其是两年、三年甚至更长期的星级排名，可以避免过分关注年度收益率排名，多角度考察私募，引入长期表现和对风险控制的考虑。比如，从好买基金的中长期星级评价中可看出，云程泰1期既是2010年绝对收益率靠前的基金，其近一年、近两年的风险调整后收益的星级评价都为5星，但其近三年的星级评价仅为2星，海洋之星2号、林园3、明达4等也有类似的情况。一方面私募公司的投资团队、策略、操作方法确实可能逐步变化、演进，过去不一定代表未来；另一方面，过往的业绩也是我们重要的参考指标，尤其对过去出现过重大投资失误的私募，要仔细考察其策略和操作上是否确实有调整和改进。

路遥知马力，在年度收益率排行揭晓后，中长期评级同样应受到重视。