一周市场回顾

央行二次加息之后，虽然短期利空出尽，但通胀压力仍将对市场形成较大制约，上证指数下跌近百点。但 12月份PMI指数中购进价格的下降，在短期内降低了通胀预期，加之各大银行的集中放贷以及良好的年报数据，本周市场在资源类板块的带动下有所上扬。在行业上，周期类板块整体表现出色，有色、煤炭领涨市场。而被市场压制已久的地产股也有启动迹象。相反，持续近一年的“喝酒吃药”行情不在，整体估值过高此类行业的走势。预计短期内，以医药酿酒为代表的高估值行业行情将会减退，而随着经济恢复，以资源和地产等估值偏低的周期性行业有望有所表现。

从经济数据来看，本周公布的12月份PMI数据在连续4个月的上升后，首次出现下降。但PMI指数回落主要是由于货币政策回归稳健，经济结构加快调整、淘汰落后产能，以及为稳定物价对一些行业“有保有压”等多种因素综合影响，应当属于经济自发、主动性调整。而且PMI仍高于长期平均值，制造业整体经营状况继续向好，仍然处在复苏通道之中。另外，从其中的细分指标来看，购进价格指数大幅下降6.8点，通胀压力有所缓解。与此同时我们看到，央行把物价稳定作为工作的首要目标，也反映出政府对通胀管理的决心。

　　但是，周期性行业虽然估值偏低，但是在股市流动性相对有限，且缺乏稳定分红的情况下，预计2011年周期性行业仅存在流动性推动的脉冲性行情，趋势机会依旧难以期待；而新兴成长行业经过近两年的发展，行业估值普遍较高，预计2011年新兴行业整体超额收益将会降低，从中精选个股将会更加重要。

表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心 www.dsfof.com 数据统计日期：2010年12月1日—2011年01月06日

在基金方面，本周股票市场小幅上涨，各类德圣基金指数各类基金指数也普遍上涨，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中 数据统计日期：2010年12月31日—2011年01月06日

  经济向好支撑A股长期向上 通胀压力扰动市场

　　在已经成为过去的2010年A股市场，尽管中国经济虽然缓步走出低谷，但前期的严厉的房地产调控政策及年末为控制通胀迫使国内货币政策加速回归稳健成了决定市场走势的主导因素，A股市场走出“两端高中间低”趋势特征，2010年上证指数下跌14.31%。未来一段时间内，股市走势仍将深受政府调控政策的影响，目前国内货币政策已经加速回归稳健，存款准备金率的上调和加息仍将陆续上演，未来流动性引发担忧，而且未来一段时间内通胀压力仍将持续，这也将对股市形成较大制约。但从中长期来看，国内经济基本面持续向好是一个大趋势，也将支撑A股向上趋势。  

　　对于后市，2010年表现最为出色的基金华商盛世基金经理孙建波认为，2011年还是牛市孕育期，他指出，回首最困难的2009年和最复杂的2010年，再想想2011年，或许是起起落落，但最终归于平淡的一年。2011年是‘十二五’元年，经济在转型中逐步展开中周期复苏，但未到全面繁荣。体现在股市上可能是振荡为主，趋势向上，2011年还是牛市的孕育期，真正的精彩可能从2012年开始。

　　南方价值基金经理谈建强认为，短期会有波动。现在还是危机后期的时期，全球还没有走出金融危机，新一轮的经济增长可能要到今年下半年或者明年才能开始。但是整个市场的资金流动性比较好，供应资金还是比较多，3到6个月内由于资金的推动市场还会有向上的空间，但中长线以后就要看整个经济基本面的变化，现在来看还有很多不确定因素，所以对6个月后的行情比较谨慎。

　　新华基金日前发布投资策略报告认为，目前A股市场总体估值合理，大盘股和周期类股票估值偏低。随着大小盘估值逐步回归合理的价值区间，市场风格将从“估值差距大、板块差异大”的结构失衡状态回归均衡。新华基金表示，2011年，由于M1增速基本回到历史均值区域的底部，而经济增速也将探底回升。此时，货币政策总体将更为宽松，企业业绩也会有较好表现，市场的整体估值具备了提升的基础，因此市场将重新回归均衡上涨行情，各个板块在全年都将表现出较好的机会，而每个行业中，优质的中小盘股仍然可以保持一定的估值溢价。

　　东吴基金1月5日发布2011年投资策略报告表示，由于2011年宏观经济和上市公司业绩增长相对平稳，高通胀背景下政策收紧的预期又始终存在，因此A股市场缺少爆发性上涨的可能。但目前A股市场估值处于历史下限，下行空间也相对有限，2011年A股市场将呈现震荡向上的格局。2011年上半年政策趋紧将不利A股市场走势，如果下半年通胀压力减缓，经济企稳回升，市场上行概率会相应提高，但仍然需要防范由大宗商品价格上涨所带来的输入性通胀风险。东吴基金预计全年CPI维持在4%以上，翘尾因素可能会使通胀呈现出前高后低的走势。因此，防通胀政策会在上半年密集出台，如继续加息、收紧流动性等，这将对上半年A股走势有较大抑制作用。

   投资机会：把握新兴产业投资机遇

　　对于后市的投资机会，各大基金对战略新兴产业保持较多关注。上投摩根基金公司日前发布的2011年投资策略报告认为，从全球范围来看，2011年复苏将继续主导全球经济走势，新兴市场重要性正在不断上升，受经济持续增长和流动性驱动，看好新兴市场投资机遇。

　　南方基金谈建强表示，看好新兴产业投资。谈建强认为，新兴产业代表了政策导向、整个行业的发展方向，以后中国很多的自主产业也将来自新兴产业。在未来市场发展格局中，新兴产业的这片“热土”，因受益于政策扶持和行业发展，行业前景受到投资者期待。而针对新兴产业成长行较好，但估值较高的现状，谈建强建议，不妨关注一些传统与新兴产业结合的比较好的股票，因为此类股票，已经在前期发展过程中，走过相对不稳定的阶段，现已经具备着一定安全边际和成长性弹性，其投资回报拥有基础保障。 　　东吴基金表示2011可重点关注以下三条投资主线：消费服务类行业，重点看好医药、食品饮料、商业零售、品牌服饰、家电、建筑装饰和保险等；新兴产业，重点看好TMT、新能源及电力设备、新能源汽车、环保、铁路装备、海上石油钻采和新材料等；受益保增长的周期行业，重点看好工程机械和房地产。

   短期市场延续震荡 关注操作灵活的优质选股型基金

　　从中长期来看，尽管欧美日等发达经济体经济复苏进程缓慢，但是国内经济基本面持续向好是一个大趋势，这也是对股市的最好支撑因素。12月份PMI尽管有所回落，但主要是由于货币政策回归稳健，经济结构加快调整、淘汰落后产能，以及为稳定物价等多种因素综合影响，属于经济自发、主动性调整。但是中短期来看，通胀引发的政策紧缩仍将对市场形成较大压制，市场仍将保持震荡走势。

　　对于基金投资者而言，基于目前的市场环境，我们认为两种风格的基金可能具备优势：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是灵活性和波段操作能力略为逊色，但选股能力突出，通过持有优质成长股来抵御市场波动。因此，灵活风格基金，以及优质选股型基金是基金组合的两大配置方向。

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