□壹私募网研究中心 陈尚淮

　　新年新气象，总结过去展望未来是每一个投资者要做的功课。在过去的一年，阳光私募黑马频出，像世通1期、泽熙瑞金1号和鼎辉1期等等，不断刺激着阳光私募投资者的神经。然而，也有部分投资者心情郁闷。

　　在2010年大幅震荡的行情下，不少私募基金极不适应，基金净值一直徘徊不前。对投资者而言，这无疑是最苦恼的一件事，看着手中寄予厚望的私募基金慢慢变成了鸡肋。“食之无味，弃之可惜”是最为典型的特征。

　　壹私募网研究中心数据显示，截至2010年12月31日，纳入统计的607只私募产品中，平均收益为6.31%，同期沪深300指数下跌12.51%。据此，我们认为，在过去的一年中，对于那些存续期超过半年，但收益仍然处于小幅盈利或亏损状态中的私募，都可以作为“鸡肋基金”看待。

　　年年都有“鸡肋基金”的产生。不过，如何清算这些鸡肋基金，需要考量多方因素。首先要考量是否预期太高，其次要对私募基金进行全面体检，最后要综合衡量基金赎回、再购买的选择成本和替代成本。另外，投资者也要承受由账面损失向实际损失转变的压力。

　　那么，怎样处理这些“鸡肋基金”才比较稳妥呢？壹私募网研究中心认为，在考虑处置这些产品时，应当考虑以下几点因素。

　　私募投研实力

　　机构投研实力的强弱在很大程度上决定旗下产品未来的走向。因此，在处置那些“鸡肋”时，私募的投研实力就成了首要的考虑因素。

　　如果该产品在过去的一年中表现一般，但无论是该公司的投研实力，还是基金经理的整体素质都比较出众，而且团队较为稳定，那么，这类私募我们依然看好。反之，投资者可考虑赎回。

　　例如智德精选3期，该基金成立于2010年5月，经过7个月的运作，收益仅为4.36%，在同期成立的产品中，排名相对靠后，但智德投资在业内的整体实力是毋庸置疑的。伍军是经验丰富的私募经理人，在资产管理方面，有着较为成熟的理念。因此，对于这些产品，未来的业绩依然值得期待。

　　此外，汇利旗下的5期与合赢投资旗下的合赢1期虽然表现一般。但何震、曾昭雄这些经验丰富的操盘者也许在某一阶段表现不佳，但长期来看还是值得期待。

　　规模与公司发展阶段

　　“业绩一好，规模扩大，规模一大，业绩就下。”这似乎成了私募界的定律之一。对于那些不断盲目追求规模，但是包括在投研实力等各方面都无法同步跟进，结果导致业绩大幅下滑的私募，我们认为应当尽早赎回，避免往后更大的损失。

　　相反，对于一些“独根草”的私募或者是处于成长阶段的私募，我们还是可以观望，虽不确定足以华丽转身，但较小的规模，操作方面就显得相对灵活，同时也有利于基金经理集中精力管理。这对产品的业绩提供了一个额外的保障。

　　过往业绩和管理风格

　　过往的业绩并不都是浮云。试想，虽然手中的基金在2010年的收益极少，甚至发生小幅亏损，但该私募公司旗下其他产品的年化收益率都达到20%以上。那么，也许一切都是杞人忧天，在没有任何外力入侵的情况下，与其说是收益不佳，不如说是蓄势待发。

　　此外，私募经理人的管理风格也是重要的参考要素之一。例如，2010年，星石旗下的产品收益率均在5%左右，虽然排名不大理想，但是江晖作为绝对收益的忠实执行者，管理产品的净值在长期内都能够实现稳定增长，即使在2008年的熊市行情下，依然有三只星石系列产品实现正收益，受市场波动极小。对于这类基金，我们也许就不能将其作为鸡肋来看待了。