图为北京德源安资产管理有限责任公司研究总监姚步安

　　新浪财经讯 展恒理财2011年度投资策略报告会1月8日在北京召开，主题为“布局2011：穿越周期的财富动力”。以下北京德源安资产管理有限责任公司研究总监姚步安演讲实录。

　　姚步安：大家下午好！很开心有这个机会和大家交流，未来怎么走是大家的关注点，从历史上学习，通过分析发现未来哪些板块可能有机会。在讲2011年投资规划之前先来回顾一下2010年到底发生了哪些事情，对整个股市产生重大的事情。第一件事情，最关心的，也是最重要的，人民币汇改，现在人民币何去何从，从国际国内压力来说，我们人民币继续升值概念大概是零。第二件事情，股指期货与融资容券推出，在政策方面基本可以看到，2011年是政策分化年。我们认为调控和支持会贯穿未来“十二五”整个期间。应该说2010年政府保有量的情况下整个股市也反映了政府的声音，银行和地产全年下跌接近13%，新兴产业为代表的中小板，全年上涨28%，其中中小板指数创了历史新高，即使未来调整，现在我们买什么股票，三年之后还能赚钱，我想这是大家最关心的问题。展望明年，这些公司能不能赚钱，如何给这些赚钱给个价，我赚一块钱，你认为我是十块钱，二十块钱的问题，公司盈利很简单，行业，管理层，但是整个股市是分在国民经济各个方面，宏观经济影响比较大，估值较多，一方面取决于人们心理，二是取决于流动性。

　　关于宏观经济，经济学家的预测往往不是很准，个人有个人的看法，我把目前主流券商对2011年的观点做了罗列，大家可以看出来，在券商之间也存在分歧，大同小异，无论是对GDP的预测还是CPI的预测，我们的预测，我们任务经济增长仍然是持续的。2010年经济增长来自哪方面，一是内需驱动，二是转型，10%的增长是可预期的，前面好多人讲过，目前中国的经济，中国居民有了一定的消费能力，差的是鼓励政策没有推动，或者消费习惯的影响，随着鼓励政策，转型是未来的重点。风险主要来自一是全球经济到底怎么样，没法预测，房地产投资回落，总体而言，我们个人觉得整个GDP增速在8%以上，因为保增长一直是政府的首要任务。

　　关于流动性，个人的判断是趋紧的，因为流动性决定整个估值给多少钱的问题，但是流动性没必要过分闭关。一是货币政策，大家比较关心，中央定的是稳健，什么是稳健，大家看一下2007年以来中国的货币政策，08年是从紧的，09年是宽松的，其余的都是稳健的，虽然2010年政府定调是适度宽松，但是从准备金的上调和加息也是稳定的货币政策，明年全年跟随GDP和CPI的波动，节奏很难把握。再是居民储蓄搬家，经过08年十年，大家的钱大部分存到银行了，真正炒股的还不是很多，现在居民要去投资投什么？首先房地产调控，不敢炒了，二是农产品政府抓了，不敢炒了，矿产整合，资源也不让炒了，怎么办？个人觉得股市有可能是明年资本重要的池子，这也是很重要的问题。

　　这张图我们可以看到一个结论，整体牛市格局没有改变，可以看到台湾台币升值过程中，台湾股市也涨了，调整了40%，让人很惊讶，但总体来说涨了18%。个人觉得人民币升值对A股影响目前还没有完全呈现，三到五年，甚至十年，对A股市场才会显现。2005年人民币升值，到金融危机的时候，中国政府停止了汇改，六个月时间人民币升值3%左右，按照国外媒体要求，人民币还要升30%到40%，还要升五年。从这个角度来说，个人觉得未来股市市场是值得期待的。

　　明年整体是我们谨慎乐观的，乐观是主要的，谨慎主要是来自于政策的不确定性，这个不确定性不是说政策本身不确定性，而是央行的一些政策调控，以什么方法回归常态，这些调控是不确定的。乐观主要来自于市场估值水平，现在已经低到了接近08年的估值，中国这方面，我个人认为2800点具有长期战略投资价值，应该是能够产生很好的收益率的。这是我们整理的2006年一月份到十二月份的估值图，可以看到，红线是上证指数，接近05年的起点，唯一高位是中小板，沪深300下跌12.5%，这个估值来说处于合理区间。从这个角度说，过于悲观没有太大意义，怎么在未来获取可预测的，或者可控的收益率。

　　这是06年到10年A股PE估值，我们可以看到，无论是上证指数还是沪深300，基本上在低位，都低于历史均值，唯有中小板指数比历史均值高，2010年之前，国家没有提战略性新兴产业，这些产业发展不明确，随着国家提出战略性新兴产业，中小板为代表的新兴产业，他们发展更明确，明确的发展给了更高的估值，也是可以理解的。随着A股上市，整个经济仍然会发展，上市公司作为龙头企业、优质企业，整体的增长会比整个国民经济增速会快一点，2010年全部A股18倍的市盈率，2010年下跌11%，目前的PEG小于1的，说明已经低估了。

　　对未来怎么看，大家都在说我们要买消费品，我们要买新兴产业，这个我们有我们的观点。消费品，大环境来说，国家内需，另外，从国强逐渐变成民富，各方面提高消费能力。从这个角度说，我们的观点是整个消费品在未来十年都会迎来黄金期，但是不代表上市公司就迎来黄金期，我们要看好公司的品牌。品牌意味着你提价10%，别人不提，客户还认你。我们看商品主要看品牌。另外，扩张，中国有30几个省，如果全部复制成功了，也意味着增长30%几倍，这也是苏宁之所以能够成长为A股之一。战略性新兴产业，政府的支持，以及整个空间来说，是没问题的，我个人认为战略性新兴产业的空间是大的，目前市场规模比较小，未来的市场空间是现在的10倍到100倍。目前国际比较成熟，中国这方面还不行，这也是中国未来发展很有潜力的地方。对这些公司我个人的观点，企业的增长要小于行业的增速。二是公司的核心竞争力，企业增长，这种竞争能力来自于品牌，来自于客户，来自于政府的力度。具有自主定价权的中国资源，一说到资源能源，大家都说全球化眼光，但是大家有没有全球化眼光研究呢？2010年六月份在美国上市一家稀土公司，即使目前是亏钱的，他上市价格12美元，用了半年他涨了多少钱？截止目前涨了60块钱，为什么？因为资源的紧缺性，还有定价权。资源是全球的，就要用全球的眼光来研究这个行业，具体标的方面是要做细分的。

　　希望大家在2011年获得比较好的投资收益，我们还是看好A股市场的，谢谢大家！