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展博投资易晓明:把握市场阶段性反弹机会

http://www.sina.com.cn  2011年01月08日 17:07  新浪财经[ 微博 ]
图为展博投资发展有限公司副总经理易晓明 图为展博投资发展有限公司副总经理易晓明

  新浪财经讯 展恒理财2011年度投资策略报告会1月8日在北京召开,主题为“布局2011:穿越周期的财富动力”。以下展博投资发展有限公司副总经理易晓明演讲实录。

  易晓明:各位嘉宾,下午好!听报告是非常辛苦的事情,从名称来看,展恒公司和展博公司像一家兄弟公司,但这次实际上是第一次应邀参加展恒这样的报告会,非常荣幸,我相信这也是市场选择的结果,展博公司从创立之初,我们也希望成为资本市场受人尊敬的资产管理公司。和前面嘉宾很大的不同是,作为第一次亮相这个论坛,借这个机会介绍一下展博公司,以及我们对今年市场的看法。今天我的报告分五个部分:

  第一个部分,公司的基本情况。我们去年年底公司内部回顾会议上,我们基金经理说的一句话,2010年我们是在焦虑中度过的。这是我们公司的愿景和价值观,公司的组织架构,我想和大多数阳光私募或者基金公司的类似。在这里回顾一下我们历史的业绩,展博一期从09年6月15日成立,截止2010年12月31日,累计收益为86.58%,同期沪深300涨幅为5.46%,领先该指数约81%。我们的基金基本做到回避,并保持略有增长。这是我们对2010年全部市场产品说明的比较,前面展恒分析师也做了很好的评价,阳光私募整体业绩好于公募基金,09年六月份以来全国成立了200 多家阳光私募产品,展博收益率排前三位。这是市场上比较好的一些产品,和杰出的投资人,我们可以看到,公募基金做的最好的收益率,去年是37.77%,展博是38.77%。

  展恒分析师前面已经做了分析,我们非常赞同,回顾过去一年多的业绩,我觉得值得骄傲的,或者值得说明的是,在成立18个月之间,我们最大月跌幅没有超过3%。

  第二个部分,如何做投资。大型的基金管理公司,我们投资首先做的仓位配置比例,不是资产配置比例,一会儿我会阐述我们怎么做仓位配比的。很多投资者会问我们怎么做研究的,大家知道,阳光私募这个行业成立时间不算太长,整个公司人员也不会像公募基金有那么大的研究队伍,我们的研究两大结合:一是内部研究平台,二是充分利用外部研究资源和平台,实现这两个平台的对接。在公司内部来说,团队之间也有明确的分工,研究人员主要做两件事情,一个是自下而上的周旋,对新选出的公司进行调研反馈,对基金经理来说做两方面的研究:一是确定行业和选择行业,二是确定主题,选择主题内的领导股。之后的工作,根据行业的量化调整配置比例,还有另外一个很重要的工作,进行市场趋势的研究,这就是我们研究的特点,对我们所有人,或者对媒体,我们从来没有避讳我们是一个趋势投资者,与纯粹的价值投资者有不同,我们不仅仅研究基本面,还要研究市场的波动性。研究的主要内容和方式,前面做基本研究。我们要评估每个季度市场趋势可能出现的变化和转折,一旦判断市场处于高风险状态我们就会减仓,或者与市场预期相反的时候我们也会及时减仓。

  回顾去年成立一年半时间内,我们两次回避系统风险,的确按照这样的风险管理逻辑和判断来做的。其实我们跟踪关注基本面风险,包括行业和个股的风险,股票市场的变化是最为重要的,这在后面我们的投资哲学和投资理念上会讲到这一点,我们要做的事情是密切跟踪行业和个股的变化,密切跟踪这些风险点的变化,适当分散化投资。其次,流动性风险管理,我想大家也都知道,我们认为公司运营风险管理在所有的信托合同中有所提示,我仍然要强调这点,我一个客户最近给我反馈的信息,去年年初他买了我们家的产品,也买了另外一家私募产品,应该说那家产品表现也是非常优秀的,但是今年年底他告诉我一个意外的消息,那家产品要清盘,因此他要追加认购我们的产品。我要强调公司运营的风险管理。

  我要介绍一下公司创办人陈锋先生,武汉大学建筑学学士,经济学硕士,原任职国信证券经济研究建筑建材行业研究员,国信证券另类投资部投资经理。我要强调一点,这是我们的研究总监,他的行业背景,他可能没有券商卖方的经历,但是我们选择的方向,我们希望挑选在实业领域有实际的投资经验做我们的总监,会和陈总的投资形成明显的互补。

  第三部分,简单介绍一下我们的投资哲学,分三部分:一部分是哲学 ,二是投资理念,三是投资方法。最核心的两点,我们认为市场唯一不变的是变化,对这些理论性的东西我不进行过多阐述,我说一下对变化的一些认识。我们可以看到,市场的运行总是上涨、回落交替变化的,过去被认为是成功的投资经验和规律在未来不一定继续有效,产业结构会演变,同一行业在不同阶段股价表现大不相同,我对2011年投资展望非常简单,但是我非常喜欢这次会议主题,穿越周期的财富动力,我希望在成长过程中寻找跨越周期成长的公司和行业。不同阶段,市场中的领导行业和领导股是变化的,我为什么反复强调领导行业和领导股,这和我们所做的收益是密切相关的。我们既然承认了变化,我们不把预测判断作为投资依据,在经济的不同发展阶段,投资不同行业的主题,投资收益是大不相同的。这是我们做的投资回顾。二是投资哲学,选美理论。投资理念我们是尊重市场,尊重趋势。投资方法,在过去一年多的时间里,我们怎么做投资的,结合我们的案例进行进一步的阐述。09年九月份两市经历20%的大幅调整后,我们观察到中小板指数反弹力度 明显强过上证指数。这也是一个前瞻性案例,每次回避市场风险所做的判断。第三个前瞻性案例,2010年九月份重仓买入以黄金为代表的有色股,这也是我们获得22%收益的原因。这是我们的仓位管理。主题性投资案例,我仍然强调一点,我们依然遵从自己的投资哲学和投资理念,用我们过去一年的变化走势来回顾我们是怎么走过来的。

  在市场上涨的时候我们尽量跑赢指数,我们仓位管理非常灵活,分工能力非常突出的一家私募管理公司。整个仓位变化,09年我们产品刚成立的时候,整个上证指数系统性上涨,我们迅速建仓,单月19%收益,市场八月份的时候,我们感觉市场已经风险,单月幅度下跌的时候,下降一成,在全国所有基金产品中间我们是唯一一家保持上涨的,有3.75%的正收益。在09年八月份以后,我们的仓位维持在三到四成,2010年4月16号我们降低到一成。回顾去年一年,我们认为全年做投资最大的遗憾是在六月份以后,整个消费的股票反弹行情我们并没有把握住,因为那个时候我们还维持在二到三成的低仓位,迅速把仓位增加到80以上,十月份我们取得22%的收益,十一月份我们仍然有7%的增长。按照市场统计的标准,二季度逆势上涨,同时抓住大盘行情,这是我们做的统计比较。

  我简单做一下市场展望,前面几位嘉宾都讲到纠结,我不知道我这里怎么讲。从去年十一月份开始,我们频繁参加卖方的年度投资策略报告会,大家从宏观到策略给出了非常逻辑性的认识和判断,但是对明年市场的回答,我想用我一个非常有意思的北京客户的要求来回答,他当时在十二月下旬的时候,要求我用五分钟时间回答明年的看法,他再决定是否追加,当然他第一次购买我产品是去年六月份,他对我要求更高,要求我一分钟内回答他三个问题。对明年上半年我们解释维持市场震荡的观点,可以用种种数据和宏观指标模型来做判断,最终转化成我们相对,但也不算完善和成熟的一个观点,我们首先把风险放在第一位。为什么我们认为市场维持在震荡的观点,政策利好对股票上涨的影响逐渐减弱,真正的成长需要时间和周期,但是不应过分悲观,存在双重影响,明年我们会密切跟踪整个宏观政策的变化。

  为什么大家仍然可以选择阳光私募产品投资基金,这样的观点在房地产调控,长期人民币不能自由兑换的情况下,随着我国市场不断完善,从十一月份以来,我的新增客户里面已经说明这个问题,我们最近新增的很多客户是以江浙一带,包括广东沿海的楼市投资基金为主。

  明年上半年投资策略,密切跟踪宏观政策变化,把握市场阶段性上涨反弹机会。行业轮动减弱,传统周期行业内部竞争格局变化,集中度提升和超预期业绩有望带来估值修复,中小板估值中枢下移,成长股份化,在大盘震荡筑底的过程中,挑选新能源汽车、信息技术、节能环保、新材料、高端装备制造、生物医药等领域有实际业绩支撑和成长支撑品种构建投资组合,耐心等待买入时机,同时做好仓位控制。套用一句电影的词,2011年让股票飞,飞的时间我们需要耐心等待,谢谢大家!

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