图为展恒理财分析师刘晶

　　新浪财经讯 展恒理财2011年度投资策略报告会1月8日在北京召开，主题为“布局2011：穿越周期的财富动力”。以下展恒理财分析师刘晶发布2011年公募基金投资策略。

　　刘晶：我今天的报告主题主要是侧重于大众理财，其次我们要重点分析的是基金市场在2011年各种类型的品种和价值。

　　首先我们一起看一下银行理财产品市场。回顾过去几年这个市场的发行数据，我们可以看到，银行理财作为大众理财的工具之一，在过去几年呈现的是数量化扩张方式，尤其是去年的发行数量，将近翻倍，其次产品期限上，金融货币紧缩周期趋势会更加明显。产品类型上，由于去年信贷类产品受到一定限制，目前市场以债权类主导。看完银行理财产品现状，我们从大的政策环境看一下这个市场。中央在“十二五”规划建议提出，要努力实现城乡居民收入增长与经济发展同步，在国家“十二五”规划中也将居民收入增长定在7%，在这个负利率时代，大众理财市场对未来居民提高收入方面应该会发挥越来越重要的作用，因此对银行理财产品而言，应该也是加速扩容的。

　　银行理财产品属性是什么样的呢？我们回顾过去几年数据，它的业绩表现，我们看到从08年至今，三年当中也是理财产品规模化扩展的三年，这里我们可以看到，在各年当中，到期年化回报平均收益情况，由于银行理财产品是以投资债为主，所以我们把它与债权性基金做比较，可以明显看出来，过去三年中，平均业绩而言，银行理财产品和债权之间存在一定差异，以去年为例，银行理财产品到今年回报产品是CPI的只有三成，债金在流动性方面更具优势，收益更具吸引力。

　　我们回顾一下资金市场情况。去年来看，资金市场也有新的变化和趋势，首先是新的基金公司获批，去年两家新的基金公司成立，时隔两年之后，证监会放开基金公司成立。在产品发行上也做了调整，调整的结果是我们看到市场上基金发行有明显提速，其次，不同基金公司之间竞争更激烈。第三个值得一提的是期货，公募基金如果把股指期货用好，会在一定程度上减少波动性，同时对工具运用水平也会加大不同基金之间的分化。

　　第三个是基金的新品种，经过2010年，大家对市场主题机会会有深刻的认识，去年市场上，主题类基金应该说也是一个亮点，其次，有创新分级基金，以及ETF交易工具，也是市场亮点所在。我们回顾公募基金去年的业绩情况，对于2010年股票市场两大特征，一是振荡，二是分化，这种环境下，公募基金是实现正收益的，偏股基金涨跌参半，我们股票型基金与债券型基金也有不错的效果。下面是展恒的三大指数，偏股基金全年走势随市场先抑后扬的格局，封闭基金更有优势，与分红有着直接的关系。在公募基金业绩方面，去年中小规模，操作相对灵活的基金，这类品种在业绩上具有相对优势，这类基金规模较小，操作灵活性在去年大振荡之下发挥一定的优势。

　　我们回顾一下2010年展恒的公募基金组合情况，这是收益和波动图，按照收益高低以及波动大小分成四个区域，这里面，展恒在2010年主推是我们持续推出的基金，用红色标出来，大家可以看一下，展恒主推基金分布情况，在业绩方面处于中上水平。其次，波动性分布上，应该说我们覆盖了不同层次的风险水平。

　　展恒在公募基金研究方法上，坚持量化为基础，定性做调节，回顾2010年公募基金的配置，我们非常强调基金操作的灵活性，在我们推荐的基金当中，规模超过百亿的很少，同时，我们相对应开发出管理基金的指标是为了对这个属性做更灵活的把握。

　　其次，针对去年的市场，我们相对开发出基金大小盘的指标，把握基金的风格取向。在基金公司研究方面，我们重点对一些规模中小的公司，做了深度研究以及调研，应该说这些基金公司当中在去年初也出现了业绩非常优异的品种。基金公司仓位方面我们密切跟踪，关注仓位变化以及结构。

　　下面是展恒基金量化评级系统，应该说我们的量化评价体系也会根据市场变化做一个动态调整，目的在于选出优质基金。这里也跟大家一起回顾一下公募基金在过去一年仓位和整体配置上的特点，以及他们为我们反映出来的一些信息。

　　左边是曲线图，我们可以看到，去年整体公募基金仓位变化与市场指数方向大体一致，去年的医药生物、食品饮料等等都是公募基金涨的一块，同时也给我们投资者折射出了一些信息。

　　展望2011年我们如何布局呢，首先，在2011年偏股基金依然强调灵活性，只有灵活的基金才能在市场变化中做到游刃有余，其次我们非常强调择股能力，我们的市场不再是简单围绕主题，而是在个股之间呈现变化，关于成长的真实性，时间是最好的试金石，因此，我们认为在2011年主动管理基金择股能力非常重要。其次，主题基金并不是特别新的品种，像成立比较早的一些基金大家都比较熟悉，我们看到这些主题基金投资领域和范围越来越清晰，同时从管理方法上有从主动到被动的趋势，现有的主题基金，像医药、低碳等等领域。这一类基金队伍在未来肯定是越来越壮大，他提供的也是捕捉市场板块机会的这类工具，对于主题型基金我们认为选对主题是关键，其次在同一主题下优中选优也非常必要。随着这类主题基金增多同一类的差距也会加大，投资较早的基金品种来看，09年业绩他们有明显的优势，所有品种回报都在前三分之一，但是在2010年的市场变化情况下，对板块的差异会体现出来，2010年业绩反差非常大，选对主题是关键，优选也非常必要。

　　交易型基金市场，封基算一个两点，封基和HS300有比较优势，有连续两个跨年度分红行情，以及随着期限缩短，封闭基金折价率缩小的趋势，对于封基在去年的行情，展恒也在做积极的推荐，也给予了很多的关注。对于封基的分红行情，我们展望2011年，我们认为这样的一种相对优势的行情在2011年是很难复制的，原因在于目前封闭基金平均折价回到10%以内，在一年之内有10%以上的超越未来是不可能的。当然，整体上我们认为一季度封基还有个延续，但是全年来看，这种行情是难以复制的。在去年交易型基金当中，应该说ETF和杠杆是个亮点，交易期在未来应该会延续。首先看一下ETF品种，目前市场有两支在发，去年集中发支11支，现有的当中主要覆盖风格指数和行业指数，右边有个表，标出了不同主题ETF品种，大小盘的风格和各类指数风格，以及特定主题的，比如大宗商品，行业消费等等。通过这个列表大家可以看到，现有ETF品种越来越多，类型越来越趋于丰富，这里将会酝酿越来越多的机会。对于ETF策略，有中长期策略，波动策略，轮动策略，套利策略。中长期策略，在最近一年多中小板ETF上有所体现，轮动策略，大家都说二八转化，ETF给了我们掌握，短期波段工具，进取型的工具，套利是针对有一二级市场的套利机制。

　　市场的杠杆型基金，这类产品大家关注也比较多，现有杠杆基金一共11支，我们也列出了他对应的分级产品，本身杠杆产品源于创新分级，目前有覆盖股票型，也有债券型的，我们看右边的列表，这是市场上有的11支分级基金，还有一些品种在发。这里面我们用红色标出来的，是现有市场三支指数型杠杆，这类基金是未来领域里面的主流方向，包括现在在发的，都会往这个方向做，指数型杠杆能够把杠杆机制发挥的最充分，投资与债券基金很大程度上丰富了市场的品种，对于杠杆基金投资策略首先我们想说，他是一把双刃剑，去年波段行情中，七月份反弹，大家都看到了，这样的杠杆都创造了神话，在二季度的弱势当中，对风险有个放大效应，因此我们说这是把双刃剑，只有合理利用才能达到比较好的效果。对于杠杆的投资策略分为中长期策略，短期策略，套利策略。

　　QDII趋势，从下面的图像回顾一下去年的整个走势，沪深300比起来，QDII是高于沪深300的，同时，QD基金下行风险控制会更好一些。其次，在QD基金趋势上面我们留意到，发行的品种很多，而且有一些指数出现，从投资领域上，越来越多的关注新兴市场，现在的QD当中有覆盖金砖四国的指数。所以在这个领域里面，提供的品种会越来越丰富，作为分散系统性风险工具的同时，能够帮助我们把握外围的市场机会。

　　2011年基金配置大致方向，2011年股票市场，通胀和转型影响市场的两个重要因素，其次，市场总体是波动与机会并存的市场，基于整体流动性较为宽余，我们认为机会是主线，所以在基金配置方向上，我们依然强调股债配置。

　　总结今天的报告内容，首先我们回顾了银行理财产品，银行理财产品与债券类基金有差距，2011年基金配置方向，权益为主导，QD方面，我们分散的同时用它来捕捉外围市场的机会，对于普通开放式基金，灵活性，择股能力，加大权重，同时，对主题基金给予关注，在交易基金当中我们认为封基是难以复制的，对于杠杆品种作为动态配置是我们差额收益的最佳工具。以上是我今天的报告内容，谢谢大家。