——私募排排网

　　明年A股既不会大涨也不会大跌，还是一个震荡市，上下的幅度为20-30%，底部会不断抬高，但幅度要视企业利润而定。未来两三年，股市应该都处于这种状态。坚定看好大消费和新兴产业，大消费收益稳定，新兴产业容易出现黑马，而医药板块存在整体性机会。市场进入加息周期，通胀长期处于上升通道，调控措施会不断出台。

　　加息通胀左右市场情绪

　　私募排排网：您认为近期市场下跌的主要原因是什么？未来影响A股的主要不确定性有哪些？

　　陈文涛：主要还是由于通胀太高，加息和上调存款准备金率影响市场的信心，收缩流动性，导致市场下跌。市场预期通胀12月会略有回落，明年一季度还会比较高，政府调控没有结束，后续还会有连续的紧缩措施，在这种形势下，市场想大涨比较难。

　　从近期看，市场主要关注通胀和后续经济调控措施。如果通胀缓解，就会预期后续的调控措施结束，利空出尽，市场情绪会好转，估值水平低、增长前景好的股票就会起来。

　　未来两三年股市保持震荡

　　私募排排网：对明年行情如何研判？

　　陈文涛：明年既不会大涨也不会大跌，还是一个震荡市，上下的幅度为20—30%，底部会不断抬高，但幅度要视企业利润而定，如果经济增速为15%，抬高的幅度大概为15%。未来两三年，股市应该都处于这种状态。

　　从大的结构看，中国经济进入结构调整阶段，这个阶段最大的特征是经济增速不快，通胀水平比较高，随时都会有宏观政策出台调控通胀。另外，由于经济结构调整，调整的对象大多是大市值的周期性行业，所以原先一些大市值的行业涨不起来，指数就涨不起来。同时，新兴产业权重比较小，即使它在结构性行情中有好的表现，但对指数的拉动作用不大，所以指数大体上表现不会激动人心。

　　“十二五”规划只存在阶段性影响

　　私募排排网：目前市场有一个观点是，明年是“十二五”规划元年，市场的表现不可能太坏，您怎么看？

　　陈文涛：政府的政治周期主要是对经济的影响，对整个股市的影响只是阶段性的，决定股市最基本的原因还是在于经济的基本面，经济大的趋势会起主导的作用。

　　政府的投资加大，经济增速会加快，阶段性的行情会起来，但从长期看，如果还在走原来的经济增长老路，经济一加速，通胀就会起来，经济过热就会面临调控。这几年，政府的表现就是如此，年年调控，不是防过热就是防过冷。这是因为原先经济增长模式已经到了瓶颈阶段，想再加快已经无能为力，一加快就过热、通胀、资产泡沫，只有调控。指望“十二五”规划把经济带入一个新的增长周期，还是存在难度的，只有把经济结构调整得更加合理后，才有可能重新走出一波好的行情。

　　明年经济增速15%左右

　　私募排排网：您刚才说未来股市的会不断抬高，底部区间的位置取决于上市公司的利润，那您对明年上市公司的利润有何判断？

　　陈文涛：目前大致的判断是15%的增速，上下浮动5%，但存在不确定性。最大的不确定性来自于加息，由于今年利息降到很低的位置，很多公司的增长都来自于财务费用的减少，如果明年加息的幅度比较大，对企业利润会有影响，企业的敏感性比较明显。

　　坚定看好大消费和新兴产业

　　私募排排网：您主要看好哪些板块的投资机会？

　　陈文涛：首先，从大的结构来看，传统产业的增长预期在下降，很难出现大涨；第二，明年通胀会比较高，会不断进行调控，要回避那些受调控影响比较大的周期性行业。

　　我比较看好大消费和新兴产业。

　　看好大消费的原因在于大消费的发展是一个大方向，一个必然的过程。人们有钱了，而消费品是人的基本需求，最根本的上升动力强劲，收益会比较稳定。第二，大消费受调控的影响小，可以在里面寻找好股票。如食品饮料、商业百货、医药、纺织服装和旅游，当然，医药股目前估值偏高，需要精选个股。

　　新兴产业是另外一个方向，国家会不断有政策出台刺激其发展，是国家鼓励发展的产业，国家的宏观经济调控不会影响到其发展。例如信息技术和节能环保是重点关注的对象，容易出现黑马股。而新能源目前估值相对而言偏高，需要观察。

　　从回避受调控的角度和长远的持续增长角度来考虑，大消费和新兴产业都是选择的方向。

　　中小市值不会形成趋势性下跌

　　私募排排网：近期中小盘股票下跌明显，市场上有一种观点是说，如果中小盘个股再下跌10%左右，阶段性的顶部就出现，您怎么看待目前中小市值股票的走势？

　　陈文涛：中小市值的股票近期下跌的幅度比较大，是因为其本身的估值比较高，在下跌之前，估值低一点的中小市值股票，2011年的动态市盈率都达到40来倍，高一点的高达50、60倍，即使它的增长速度达到50%，也才勉强处于合理空间，它们已经透支了未来一年的增长空间。

　　当然，中小市值的股票只要它的增长趋势没有发生变化，估值不会形成趋势性下跌，而是在一个区间波动，下跌到区间的下限后，是买入建仓的好机会。

　　目前部分中小市值股票如消费品的风险已经释放完，而中小板和创业板的部分风险尚未完全释放，还有一定的下跌空间，估值才会变得相对合理。

　　银行地产明年有阶段性机会

　　私募排排网：银行、地产上周开始走得比较好，但这几天又开始下跌，您如何看银行、地产的表现？

　　陈文涛：银行、地产的典型的周期性品种，明显受宏观调控的影响，估值非常低，大致为10倍市盈率，低的银行股更是只有8倍市盈率，没有调控的时候，市场认为它估值低会有一点上涨，但政策一调控，股价马上就向下。在经济转型的过程中，通胀会比较高，调控措施会不断出台，持有这些品种，拿着不是特别放心。

　　当然，银行、地产明年还是会有阶段性机会，因为它们的估值确实非常低，只有10倍上下，同时，它们的业绩是不断增长的，不乏增长得非常好的公司。只要通胀预期下来，调控预期减弱，就会出现阶段性的机会。

　　IPO压力加速股市下跌

　　私募排排网：明年IPO家数会高于400家，您如何看待IPO扩容带给市场的压力？

　　陈文涛：IPO的压力一直都存在，目前市场部分人士认为IPO压力造成市场的下跌，这个观点我不是很认同，如2009年的上涨也是在存在大量IPO的情况下出现的，2010年IPO家数创了历史新高，但结构性的个股行情还是比较明显，所以它不是市场下跌的根本原因。

　　IPO压力和加息等紧缩政策重叠在一起，才显出比较大的杀伤力，宏观政策基本面才是最根本的原因。下跌市中，新股发行压力沉重的话，会加速市场的下跌，但不是逆转的因素。

　　加息周期开始 一季度或再度加息

　　私募排排网：我国年内已经两次加息，您如何看待我国的加息问题？

　　陈文涛：后面还会继续加息，一季度估计会再次加息，具体的时间窗口不好说，但早点晚点加都不意外。加息的空间大概为2、3次，要看后面通胀的演变情况而定。

　　加息幅度太大的话也会存在问题，现在加息的目的还是在于调控通胀预期，压制通胀预期。目前政府有点投鼠忌器，4万亿的贷款刚放出去，大多贷给了地方政府，部分还流进了楼市，加息太快太急，幅度太大，容易出现问题。

　　加息会导致利率上升，市场的估值下降。刚开始加息，市场也许不一定立刻下跌，但随着加息的累加到一定程度，估值一定会下降，现在市场下跌是很正常的现象，是估值向下修复的过程。

　　同时，加息也会在微观上影响企业的财务利润，导致公司的利润增速出现下降。