众禄基金研究中心 王晓娟/文

　　【事项】：

　　中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应上调。

　　【点评】：

　　加息略超市场预期

　　加息符合我们的预期但是略超出市场预期。我们在对12月20日的存款准备金上调的点评中提到，“只有加息，或者说形成加息周期的预期才有望抑制不断上升的通胀预期”，“负利率时代，居民通胀预期强烈，上调存款准备金并不能消除年内再度加息的预期”。在11月份的经济数据公布后，只提高了存款准备金率，市场担心经济增长的基础不牢，认为调高准备金率替代了加息，而年内加息的可能性很小，此次加息超出市场预期。

　　抗通胀是加息首要目的

　　央行选择在年底加息首要考虑的是通胀压力。四季度以来物价大涨，11月份CPI数据更是破5，通胀压力骤增。结合近期商务部最新公布的物价数据，再考虑到翘尾因素消除，我们认为12月份通胀有所回落，但是仍然维持在高位，再加上明年1-2月的元旦和春节是惯常的消费热季，政府提前调控有利于明年在控制通胀方面，掌握主动权；其次，加息有利于抑制贷款需求。近期房地产市场活跃程度上升，部分地方房价上涨，通胀压力突出，年前加息有利于银行在明年年初重定价，有利于抑制需求和增加存量房的持有成本。

　　加息难改震荡调整格局

　　加息后，企业的贷款成本增加，对非金融类的企业的盈利不利。同时，有利于弱化存款活期化的倾向，对市场流动性产生负面影响。而流动性趋紧在12月份的震荡行情中已经有所体现，同时，此次加息并不能改变目前负利率状态，我们认为，虽然本次加息虽有靴子落地的感觉，但是难改市场震荡调整的格局。近期市场分化严重，小盘股表现弱势，上周中小板和创业板指数跌幅超过5%，而以银行和地产为代表的蓝筹股表现出较强的抗跌性，至于加息能否就此推动市场风险转向大盘，我们认为很难，目前的震荡格局有望持续，同时要警惕小盘股分化的风险。在基金投资策略上，可适当关注配置相对较均衡的偏股型基金，而偏好小盘风格基金的投资者来说，基金经理(基金管理人)的选股能力是关键。