投资建议

　　作为兴业全球基金管理公司旗下又一只运作达到一年以上的权益类基金产品，兴全有机增长基金延续了该公司旗下产品业绩持续优秀的“传统”。良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，另一方面，基金经理也发挥个人特长，对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。综合分析，我们对兴全有机增长基金的投资建议是“买入”。

　　投资摘要

　　截至2010年12月17日，兴全有机增长基金成立以来(剔除三个月建仓期)净值增长34.99%，在142只同业混合型基金中排名第27，取得了不错的管理业绩。同时，兴全有机增长基金在今年以来的市场环境中相对2009年的业绩有进一步提升，以18%的绝对收益在153只混合型基金中排名第22。

　　兴全有机增长基金延续了该公司旗下产品业绩持续稳健的“传统”。一方面，中短期来看其各个季度管理业绩排名基本都处于同业中上等的较好水平；另一方面业绩波动相对较小，使得基金风险调整后收益排名更为突出，其各阶段风险调整后收益基本都处于同业前20%的水平。

　　良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，另一方面，基金经理也发挥个人特长，对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。

　　兴全有机增长的管理人兴业全球基金公司成立以来始终保持踏实、务实的风格。一方面，从绝对收益方面来看，旗下基金自设立以来，呈现出业绩“齐头并进”的特点，长期收益一致突出。公司整体业绩持续稳健，是较少数在市场转换中能够保持整体业绩持续领先的基金公司之一。另一方面，公司注重风险控制、执行力较强。从基金公司旗下偏股型基金的仓位变动来看，在不同市场环境、尤其是市场出现转折性变化的市场中，旗下基金在执行大类资产配置上具有较强的一致性，且取得很好的结果。

　　在继承公司稳健风格的同时，基金经理陈扬帆也融合自身灵活的操作风格和主动的选股操作，同样给基金业绩增色不少。2010年以来中小盘风格股票主导背景下，对中小盘成长股票把握能力突出的基金具备明显优势。在此背景下，兴全有机增长紧跟市场投资热点，积极增持大消费等行业内股票，尤其是从其二季度和三季度的重仓股来看，基本为成长性较强的中小盘股，同时，其20亿元左右的规模也有助于基金对中小盘股票的投资。从投资效果来看，我们通过H-M模型对其最近一年的选股能力进行验证，兴全有机增长的阿尔法值在同业333只股票型和混合型基金中排名第9。

　　业绩优秀，表现持续

　　兴全有机增长基金成立于2009年3月25日，截至2010年12月17日，其设立以来不到两年的时间里累计净值增长37.6%，如果剔除三个月建仓期，兴全有机增长自建仓结束以来净值增长34.99%，在142只同业混合型基金中排名第27，取得了不错的管理业绩。

　　兴全有机增长基金在今年以来的市场环境中相对2009年的业绩有进一步提升。今年以来，该基金以18%的绝对收益在153只混合型基金中排名第22。

　　从下图左各季度的管理业绩可以看出，随着兴全有机增长基金在09年中期建仓基本完成，保持着稳健投资策略的兴全有机增长基金逐渐显示出优势，其在09年三季度和四季度已经保持在同业中上等水平。

　　2010年以来，伴随着市场震荡、结构性投资机会涌现，兴全有机增长基金的投资管理能力进一步体现，从下图表左各个季度的业绩排名来看，除了今年三季度处于中等水平，其它三个季度均在同业混合型基金30名左右或者更前。统计显示，今年以来，兴全有机增长基金以18%的绝对收益在153只混合型基金中排名第22，短期来看，最近一个季度和最近半年分别上涨15.94%和25.42%，在同业157只和155只混合型基金中排名第19和第33。

　　此外，兴全有机增长基金延续了该公司旗下产品业绩持续稳健的“传统”。一方面，中短期来看其各个季度管理业绩排名基本都处于同业中上等的较好水平；另一方面，业绩波动相对较小，使得基金风险调整后收益排名更为突出，从下图表右的统计来看，其各阶段风险调整后收益基本都处于同业前20%的水平。

　　图表2：兴全有机增长基金成立以来各个季度排名

　　公司旗下基金长期业绩一致突出，管理风格稳健

　　旗下基金长期业绩一致突出，整体表现持续性较强

　　兴全有机增长的管理人兴业全球基金公司成立于2003年9月，始终保持踏实、务实的风格。目前公司旗下共有9只基金，除了一般的股票型、混合型、债券型基金，公司旗下的创新分级基金、可转债基金颇具特色，为投资者构建了较为丰富的产品线。

　　从绝对收益方面来看，旗下基金自设立以来，呈现出业绩“齐头并进”的特点，长期收益一致突出。从下图表的业绩统计更明显的看出，兴业可转债、兴业趋势、兴业全球和兴业社会责任自成立以来的业绩均处于同业靠前的优秀水平。从各个年度的业绩来看，在同业中也具备一定优势。

　　旗下各基金良好的表现也使得公司整体业绩持续稳健， 2007年牛市整体业绩在同业排名第六，2008年熊市在同业排名第二，2009年市场反转继仍处于同业前25%，2010年以来震荡市场环境中继续保持中等水平。兴业全球基金公司也是较少数在市场转换中能够保持整体业绩持续领先的基金公司之一。

　　图表4：兴业全球基金公司旗下其它积极投资股票型＋混合型基金表现

　　注重风险控制，管理风格稳健

　　相对优秀的业绩得益于兴业全球基金公司稳健务实的管理风格，公司注重风险控制、执行力较强。

　　从下图表左兴业全球旗下基金最近一年风险收益散点图可以比较直观的看出公司旗下产品较好的风险收益配比。其中股票型基金兴全社会和兴全全球的风险水平均略低于股票型基金的同时收益水平又略高于股票型基金整体；就混合型基金来看，兴全可转债虽与同业混合型基金获得基本相同的日平均收益，但业绩波动显著低于混合型整体水平，而兴全有机增长基金的风险水平略高于同业混合型基金，但同时获得的业绩大幅超越同业平均。

　　较好的风险控制以及较强的执行力还体现在公司旗下基金股票仓位的调整上。从基金公司旗下偏股型基金的仓位变动来看，在不同市场环境、尤其是市场出现转折性变化的市场中，旗下基金在执行大类资产配置上具有较强的一致性。其中，在07年四季度随着市场下跌，公司旗下偏股型基金整体股票仓位由75%下降至70%，到08年一季度和二季度又进一步大幅下降至平均50%左右的更低水平，较大程度规避了08年市场大幅度下跌的风险；到了09年一季度，随着市场回暖，公司旗下基金又采取了一致加仓的策略，平均股票仓位上升至70%以上。对市场较好的把握使旗下各个基金在资产配置上占得先机。

　　从公司整体的投研流程来看，其风控从投资委员会制订基本投资策略开始，到基金经理组合构建、交易再到基金核算均有评估和监控，切实将风险控制落到实处。这也是兴业全球基金公司风险控制水平较高的一个重要原因。

　　基金经理投资灵活，具备良好选股能力

　　按照契约规定，兴全有机增长基金将股票仓位控制在30%～80%范围之内，从实际操作来看，该基金股票仓位的调整步伐与公司整体股票仓位的调整方向基本一致。在继承公司稳健风格的同时，基金经理陈扬帆也融合自身灵活的操作风格和主动的选股操作，同样给基金业绩增色不少。

　　2010年，市场结构性行情几乎贯穿全年，基金的选股能力受到投资者关注，与此同时，中小盘风格股票主导背景下，对中小盘成长股票把握能力突出的基金具备明显优势。在此背景下，兴全有机增长紧跟市场投资热点，尤其是从其二季度和三季度的重仓股来看，基本为成长性较强的中小盘股票，比如广汇股份、中工国际、中材国际等，其20亿元左右的规模也有助于基金对中小盘股票的投资。同时，兴全有机增长基金对个股的操作较为灵活，从今年以来的重仓股留存度来看，二季度和三季度的重仓股留存度仅有10%和20%。

　　从投资效果来看，我们将基金重仓股在下一季度的涨幅进行计算(见下表)，可以看出其今年以来重仓股按净值加权平均业绩在同业中均处于中等或中上等水平。但是，由于基金持股较为灵活，单从重仓股的涨幅也只能从一定程度上看其对基金业绩的贡献和选股能力，我们通过H-M模型对其最近一年的选股能力进行验证，结果来看，兴全有机增长的阿尔法值在同业333只股票型和混合型基金中排名第9。

　　图表7：兴全有机增长基金重仓股在下一季度加权平均收益(截至12.17)

　　此外，兴全有机增长基金灵活操作还体现在对行业轮动的把握，今年以来大比例减持金融保险行业，同时大幅提高食品饮料、医药、机械、建筑业的比例，均取得了较好的效果。

　　投资建议——买入

　　作为兴业全球基金管理公司旗下又一只运作达到一年以上的权益类基金产品，兴全有机增长基金延续了该公司旗下产品业绩持续优秀的“传统”。良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，另一方面，基金经理也发挥个人特长，对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。综合分析，我们对兴全有机增长基金的投资建议是“买入”。

　　风险提示：

　　从风险收益的角度来看，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，兴全有机增长基金属于中高风险的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

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