来源：徳圣基金研究中心

　　受政策紧缩预期的影响，本周A股市场延续震荡走势。尽管目前市场预期短期内加息可能不大，但是关于政策紧缩的任何风吹草动都对市场情绪造成较大的影响。本周央行再次暂停3年期央票的发行，也使投资者联想到两周前央行突然暂停3年期央票发行而后的存款准备金率的上调。虽然12月份CPI将有所回落，但是通胀仍将维持在高位，通胀引发的担忧难于消除，加息将持续对市场形成压制。短期来看，受制于调控政策和年末因素的压制，市场仍区间震荡的走势。

　　尽管近期上市公司发布的2010年年报业绩预告显示上市公司盈利状况良好，但是近期在加息等调控措施可能不断出台的背景下，市场缺乏持续大幅上涨的条件。尽管经济基本面持续向好，但通胀压力对市场的冲击尚未完全释放，结构化产业政策仍是目前市场的重要看点，短期内仍将以结构性机会为主。在板块上，本周受益于国内当前房屋销售火热局面，地产板块表现出色，涨幅聚首，另外金融、采掘、交运、金属等权重板块也表现出了较强的抗跌性，而食品、医药、电子、信息、零售等板块表现不佳，跌幅较大。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　　　数据统计日期：2010年12月17日—2010年12月23日

　　在基金方面，本周股票市场小幅下跌，各类德圣基金指数各类基金指数普遍下跌，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　　　数据统计日期：2010年12月17日—2010年12月23日

　　总体趋势向上，乐观程度不一

　　2010年即将成为过去，众多基金公司也开始布局2011年。各大基金公司在看待2011年的整体走势的观点上，也相差较大。有一部分基金公司认为，2011年中国经济仍将保持较快增长，国内流通性仍将保持较为宽裕的局面，而且通胀将得到控制，后市也值得看好。而另一部分基金公司则认为，2011年年初经济将面临明显的宏观调控，经济增速不容乐观，而且受结构原因以及流动性因素的制约，后市将保持震荡走势。

　　嘉实基金观点较为乐观，认为2011年中国股市将延续结构性繁荣。嘉实基金认为2011年国内经济将持续全面复苏，流动性将延续宽裕，将呈现较高增长、较高通胀的状态。明年国内市场估值会趋于合理，盈利增速也将兑现预期。明年上半年通胀继续上行的可能性不大，结构性繁荣仍将持续。

　　广发基金也对后市较为看好，在刚发布的2011年投资策略中指出，整体上看，2011年“复苏”和“向上”是大的趋势，从资产配置的角度来看，经济需要深度的整合才能重启新的增长。明年的投资策略侧重于追逐复苏趋势，布局转型方向。

　　申万巴黎认为2011年股市走势延续震荡，申万巴黎指出，中国经济潜在增速已经比过去5年明显回落，预计2011年年初经济将面临明显的宏观调控，这是中国经济转型的进一步体现。在此背景下，股市在2011年年初会有压力，而在3、4季度通胀压力减轻以后市场依然存在机会。申万巴黎预计，2011年全年的经济增速不容乐观，中国经济潜在增速已比过去5年明显回落，估计在2个季度以后，经济才会在新的水平上企稳，展望20111年股市呈现震荡走势。

　　兴业全球投资总监王晓明也相对谨慎，指出明年A股市场受结构原因以及流动性两大因素影响，很有可能延续震荡走势，结构性机会较多。指数能否有较好表现，主要取决于通胀在明年的演绎以及周期股是否有表现的机会。

　　投资机会：关注大消费与准备制造

　　相对于对后市的看法不一，在对于未来的投资机会的观点则要更为一致。大消费、新兴产业仍是大家一致关注的焦点，另外大装备也获较多关注，也有少数公司看好大盘蓝筹。

　　嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦在结合对经济中长期判断的基础上，指出2011年的四大结构型方向。一是大消费。“该领域是经济结构调整战略看好的领域，由于过往两年整体的靓丽表现，2011年将更偏重自下而上的选股和一些高速增长的子领域。”二是新兴产业、“十二五”规划。她认为该主题将获得国家战略的支持，以主题形式贯穿全年。三是大宗商品。2011年海外经济复苏、国内增长、全球长期保持宽松流动性等背景，都支撑了该主题有较多机会。四是高端装备制造。“该板块集中国经济转型、出口升级和新一轮投资周期展开三主题于一身，主要包括航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备等行业。”

　　交银施罗德2011年投资策略报告认为，流动性在2011年1季度可能是最差的，因此，银行、地产等需要大量资金推动的大周期、大行业虽然具备反弹所需的低估值，但缺乏出现大行情的必要条件，更多建议挖掘结构性、主题型的投资机会。其中大装备和大消费将是明年重点关注的领域。未来大装备行业重点关注“五大网”、“十条线”的投资机会。具体而言，以下三种类型的企业具有比较好的投资价值。首先是持续增长型，寻找那些在相对稳定增长的行业内具有优势地位，有较高的市场占有率和核心竞争力的公司；其次是拐点型，综合考虑行业周期、景气度等因素投资由差变好的公司；最后是主题类。

　　当然也并非所有的基金公司均看好大消费与新兴产业，诺安基金指出，明年投资机会来自大盘蓝筹。诺安基金认为，以往宽松的货币政策将宣告结束，而在货币政策逐渐收紧的环境之中，期待A股市场整体估值水平大幅度提升比较困难。尤其是2010年A股市场大放异彩的消费与新兴产业板块，目前已处于较高估值水平，期待2011年进一步提升其估值水平也更为困难的，尽管消费与新兴产业代表了中国经济转型的正确方向。诺安基金认为，2011年度A股市场比较现实的投资机会在于低估值的大盘蓝筹板块。目前A股这一板块的估值水平接近历史底部，而2011年度中国经济仍将保持较快增长，固定资产投资在中国经济增长格局中仍是主角，这就为大盘蓝筹类上市公司业绩增长提供了坚实的基础。

　　市场延续震荡 关注灵活风格及优质选股型基金

　　尽管12月份CPI预计将高位回落，但目前通胀的压力和货币政策的变化仍是目前市场关注的焦点，也是影响市场运行的重要变数。市场普遍对通胀有所担心，加息也就成为抵御通胀的最主要措施。输入型通胀是目前国内通胀形势的一方面，另外劳动力成本的持续上升也将加重通胀压力。在此背景下，央行很有可能在春节前再度实施加息。中短期来看，政策紧缩的力度和节奏仍将对市场形成较大制约。但另一方面，从长期来看，宏观经济保持良好复苏态势，股市趋势向上也是大概率事件。

　　对于基金投资者而言，基于目前的市场环境，我们认为两种风格的基金可能具备优势：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是灵活性和波段操作能力略为逊色，但选股能力突出，通过持有优质成长股来抵御市场波动。因此，灵活风格基金，以及优质选股型基金是基金组合的两大配置方向。

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